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10年期美债收益率突破5%，很多人问它会不会成为新常态。我觉得更值得担心的不是“5”这个数字，而是它正在形成一套自我强化的循环。 利率越高，美国政府利息支出越重；赤字越大，财政部需要发行的债券越多；供给增加又要求投资者获得更高期限溢价。同时，科技公司为数据中心大量融资，私人部门也在争夺长期资金。难怪即使美联储只控制短端，长债仍然顽固走高。 这意味着未来最危险的日子，未必是CPI爆表，而可能是一场认购疲弱的美债拍卖。长端利率突然上冲，会同时压低成长股估值、抬高房贷成本，也让高杠杆资产被迫去风险。 5%是否永远存在没人知道，但过去十几年“经济一弱、长债就救场”的经验已经不可靠。市场正在适应的不是一个新点位，而是一种更昂贵、更易波动的资金制度。 #长端美债5%会成新常态吗？