Am 16. September kündigte die US-Notenbank eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte an, wodurch die Zinsspanne auf 3,75 %–4,00 % stieg. Die Abstimmung fiel einstimmig aus, die erste Erhöhung seit Anfang 2023.
Am selben Tag überschritt die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen erstmals seit 2007 die 5 %-Marke.
In einfachen Worten: Du kannst mit geschlossenen Augen US-Staatsanleihen kaufen und jährlich 5 % Rendite kassieren – ohne jegliches Kreditrisiko.
Nach traditioneller Finanzlehre ist das der schlimmste Fluch für zinslose Vermögenswerte.
Was bedeutet eine 5%-Staatsanleihe? Sie bedeutet, dass die Opportunitätskosten für das Halten von Gold oder Bitcoin extrem hoch sind. Dein Geld bringt in Staatsanleihen täglich Zinsen, während es in BTC nichts einbringt.
Logischerweise müsste BTC am Boden liegen.
Aber was hat BTC gemacht?
Am Tag vor der Zinserhöhung fiel BTC auf ein Monatstief von 75.900 USD. Nach der Zinserhöhung zog es innerhalb von zwei Tagen von 75.900 USD auf über 81.000 USD an.
Daten von QCP Capital zeigen: Nach der Zinserhöhung wurden Short-Positionen im Wert von etwa 260 Millionen USD liquidiert. Am 17. September verzeichnete der US-Spot-BTC-ETF netto Zuflüsse von etwa 159 Millionen USD, wobei BlackRock IBIT an einem Tag 183,7 Millionen USD einsammelte.
Die Zinsen wurden erhöht, die 5%-Staatsanleihe steht, und BTC stieg um 6 %.
Das Lehrbuch wurde wieder einmal zerrissen.
Warum?
Weil die schlimmsten Erwartungen vor der Zinserhöhung bereits eingepreist waren.
Vor der Zinserhöhung lag die Markterwartung für diese Erhöhung zeitweise bei 93 %. Jeder wusste, dass sie kommt. Alle sind vorher ausgestiegen. BTC fiel von 82.000 auf 75.900 USD und hat den erwarteten Rückgang vollzogen.
Als die Zinserhöhung kam, stellte der Markt fest: Der Median der Zinsprognosen für Ende des Jahres liegt bei 4,1 %. Nach dieser Erhöhung könnte Schluss sein.
Nicht „endlose Zinserhöhungen“, sondern „nur dieser eine Schritt“.
Wenn das schlimmste makroökonomische Szenario eingepreist ist, wird aus einer schlechten Nachricht eine gute. Die Liquidierung von etwa 260 Millionen USD an Short-Positionen ist im Kern kein Kauf durch Longs, sondern erzwungener Short-Covering. Was fallen sollte, ist gefallen, es gibt immer einen Ausreißer.
Hinzu kommt, dass Alex Thorn, Forschungsleiter bei Galaxy, ein technisches Beruhigungssignal gab: BTC hat die 50-Wochen-Durchschnittslinie zurückerobert. Historisch ist diese Linie ein wichtiges Signal für das Ende eines Bärenmarktes. ETF-Gelder fließen zurück, die USDT-Marktdominanz nähert sich einem Death Cross, Kapital fließt von Stablecoins zurück in risikoreiche Assets.
Kurzfristig ist diese Divergenz unterstützt.
Aber freu dich nicht zu früh.
Mike McGlone, Chefstratege für Makro bei Bloomberg Intelligence, sagte etwas sehr treffendes:
„Die Rendite der US-Staatsanleihen liegt bei etwa 5 % und wird im Vergleich zu zinslosen Alternativen immer attraktiver.“
Er nennt es klar: Eine risikofreie Rendite von 5 % wird dich nicht zwingen, BTC zu verkaufen, aber sie verändert deine Überlegungen, wohin du dein nächstes Geld investierst.
Übersetzt: Das BTC, das du bereits besitzt, verkaufst du vielleicht nicht. Aber bei deinem nächsten Investment wirst du zwischen „BTC kaufen“ und „5 % risikofreie Zinsen nehmen“ zögern.
Dieses Zögern ist die größte Obergrenze für BTC.
Und was wirklich zählt, ist nicht, ob die Fed die Zinsen erhöht oder nicht. Es ist die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen – wenn sie bei über 5 % bleibt, auch wenn die Fed pausiert, bleibt der Druck auf zinslose Assets bestehen. Noch wichtiger: Was steckt hinter den 5 %? Wenn es eine starke Wirtschaft und verbesserte Kapitalrenditen sind, fließt Kapital in US-Dollar-Anlagen; wenn es Inflationserwartungen und ein Risikoaufschlag für Haushaltsdefizite sind, bleibt der Druck auf BTC und Gold länger bestehen.
McGlones Einschätzung ist klar: Dieser Zyklus unterscheidet sich dadurch, dass die Fed nicht auf Lockerung umschwenkt, sondern weiter strafft. Risikoreiche Assets befinden sich in der „Endphase“.
Deshalb kann BTC kurzfristig die 5%-Rendite ignorieren, aber nicht über zwei Monate.
Die Divergenz ist ein Handelsfenster, keine neue Normalität.
81.000 USD wurden gehalten, die 50-Wochen-Linie wurde durchbrochen, ETF-Gelder sind zurück – das ist alles wahr. Aber die 5 % risikofreie Rendite sind da und testen jede Sekunde die Geduld jedes BTC-Halters.
Verwechsle kurzfristige Widerstandsfähigkeit nicht mit langfristiger Immunität.
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