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Neueste Daten von CME „Fed Watch“: Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte im September liegt bei 71,3 %. Eine Zinserhöhung im Oktober ist bereits vollständig eingepreist. Die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Erhöhung im Dezember liegt ebenfalls nahe bei 60 %. Anders gesagt, der Markt betrachtet die „Zinserhöhung im September“ als beschlossene Sache. Aber hier kommt das Problem – Die meisten Ökonomen erwarten weiterhin, dass die Fed im September die Zinsen unverändert lässt. Zwischen Marktbewertung und institutionellen Erwartungen liegt ein Graben. BofA ist die aggressivste Investmentbank an der Wall Street und prognostiziert drei aufeinanderfolgende Zinserhöhungen, jeweils im September, Oktober und Dezember. Der Futures-Markt wettet jedoch bereits auf eine „Zinserhöhung im September“. Eine Seite liegt also immer falsch. Ein ehemaliger leitender Fed-Ökonom hat einen sehr treffenden Satz gesagt. Vincent Reinhart, Chefvolkswirt bei BNY Mellon Investment Management, sagte wörtlich: „Das ist wie eine Provokation, wie Mobbing auf dem Schulhof.“ Er meint, der Markt hat eine Zinserhöhung eingepreist, die die Fed nie versprochen hat. Die Fed steht jetzt vor einem Dilemma: Entweder sie führt die Zinserhöhung durch oder sie muss erklären, warum nicht. Anders gesagt: Der Markt drängt die Fed zu einer Stellungnahme. Wie die Gruppe auf dem Schulhof, die dich umringt und sagt: „Du hast doch gesagt, du willst kämpfen? Dann los.“ Was hat die Fed in Jackson Hole gesagt? Sie sagte, das Inflationsziel sei „fest und unverrückbar“, die Finanzbedingungen seien „schwerlich restriktiv“, und wenn die Kerninflation nicht klar zurückgeht, „haben wir noch Arbeit vor uns“. Jeder Satz klingt aggressiv. Aber sie hat nie gesagt: „Ich werde im September die Zinsen erhöhen.“ Der Markt hat ihre Worte als „baldige Erhöhung“ interpretiert. Reinhart glaubt jedoch, dass die aggressive Rede der Fed im Kern dazu dient, Investoren zu beruhigen, die an ihrem Willen zur Inflationsbekämpfung zweifeln – sie will den Markt davon überzeugen, dass sie nicht dovish ist, aber sie will nicht wirklich erhöhen. Steven Blitz von TS Lombard bringt es noch klarer auf den Punkt: „Außer die Daten zwingen sie dazu, wird sie Gründe finden, nicht zu erhöhen.“ Welche Daten könnten sie „zwingen“? Heute Abend um 20:30 Uhr der August-CPI. Ökonomen erwarten: Gesamtmonat +0,4 %, Kernmonat +0,2 %. Der Kernwert ist entscheidend. Fed-Gouverneur Waller hat bereits klargestellt: Bei einem Kernmonat von 0,2 % werde er für eine Zinspause stimmen; bei überhitzten Daten unterstütze er eine Erhöhung. Der Unterschied zwischen 0,2 % und 0,3 % könnte die Lebenslinie für globale Risikoanlagen sein. Der PPI ist bereits explodiert – im August +5,4 % im Jahresvergleich, Dieselpreise stiegen im Monat um 24,1 %, Energiepreise beschleunigen wieder. Nach Veröffentlichung der Daten stieg die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September von 62 % auf über 70 %, die Rendite der 2-jährigen US-Staatsanleihen kletterte auf 4,51 %, die der 30-jährigen auf 5,35 %, und sowohl US- als auch Brent-Öl durchbrachen die 100-Dollar-Marke. Aber die Übertragung vom PPI auf den CPI verzögert sich, und beide haben unterschiedliche Berechnungsmethoden und Gewichtungen. Ein explodierender PPI bedeutet nicht zwangsläufig einen explodierenden CPI. Meine Einschätzung: Wenn der Kern-CPI heute Abend ≤ 0,2 % liegt, wird die Fed höchstwahrscheinlich „keine Änderung“ wählen. Dann wird sie mit aggressiver Rhetorik die Markterwartungen aufrechterhalten – „Inflationsrisiken bleiben nach oben gerichtet“, „wir haben noch Arbeit vor uns“, „Finanzbedingungen sind noch nicht restriktiv genug“. Das ist kein Dovish, das ist „Verzögerung“. Die Fed hat in Jackson Hole etwas sehr Kluges gemacht: Sie gab keine Forward Guidance, versprach keinen konkreten Pfad, ließ aber den Markt selbst zu dem Schluss kommen, dass eine Zinserhöhung bevorsteht. Der Markt managt damit die Straffungserwartungen für sie. Sie muss nur weiter schweigen, um ihre Abschreckungskraft zu bewahren. Aber wenn der Kern-CPI ≥ 0,3 % ist, ist das eine andere Geschichte. Die Daten drängen die Fed in die Ecke, sie muss erhöhen. Tut sie es nicht, bricht ihr seit Amtsantritt mühsam aufgebautes „Anti-Inflations“-Image über Nacht zusammen. Für Krypto ist das eine extrem widersprüchliche Situation. BTC pendelt zwischen 76.000 und 77.000 US-Dollar, fiel in 24 Stunden um etwa 1,9 %. PPI übertrifft Erwartungen + Ölpreis über 100 + steigende Zinserwartungen – dreifacher Druck. Aber ein Detail ist wichtig: Der ADX auf Tagesbasis liegt bei 54,4, die mittelfristige Trenddynamik ist weiterhin stark, der aktuelle Rückgang hat die Tages-Aufwärtsstruktur noch nicht zerstört. Das heißt – kurzfristig wird es getroffen, aber noch nicht niedergeschlagen. Heute Abend bei einem Kern-CPI ≤ 0,2 % hat BTC Raum für eine Erholung; bei ≥ 0,3 % wird 76.000 wahrscheinlich nicht gehalten, das nächste Ziel liegt bei 74.000 oder sogar tiefer. Also, konzentriert euch nicht nur auf die binäre Frage „Erhöhung oder nicht“. Die Lage der Fed ist: Der Markt hat die Zinserhöhung bereits eingepreist, egal ob sie jetzt erhöht oder nicht, sie zahlt einen Preis. Erhöht sie, bestätigt das, dass der Markt „richtig geraten“ hat, und künftig wird der Markt noch hemmungsloser für sie entscheiden. Erhöht sie nicht, muss sie einen überzeugenden Grund liefern – und genau das versucht sie in Jackson Hole zu vermeiden. Der Markt wettet darauf, ob die Fed erhöht. Die Fed wettet darauf, ob der CPI ihr eine Ausstiegsmöglichkeit gibt. Heute Abend entscheidet die Datenlage. $BTC $ETH $XAU #PPI高于预期，今晚CPI定方向