Post

„Die Verwendung der Gebühren zur Hochrechnung der Jahresrendite entspricht der Annahme, dass der Markt niemals abkühlt“ Gestern hat ein Forscher namens Ignas aus dem DeFi-Bereich eine große Wahrheit ausgesprochen. Das Originalzitat lautet: „Die Verwendung der aktuellen Gebührenwelle zur Hochrechnung der Jahresrendite ist im Grunde die Vorhersage, dass der Markt niemals kalt wird, das ist absurd.“ Absurd. Er hat genau dieses Wort benutzt. Nicht „unpräzise“, nicht „zu optimistisch“, sondern absurd. Ich habe diesen Satz lange betrachtet, weil er genau eine Schicht durchbohrt – der gesamte Markt benutzt die Daten der heißesten Tage des Bullenmarkts, um dir ein Leben lang die Rechnung zu machen. Was ist das anderes, als mit dem Thermometer im Juli die durchschnittliche Jahrestemperatur vorherzusagen? Die Gebühreneinnahmen der Robinhood Chain in der letzten Woche entsprechen etwa 73 % der UNI-Verbrennungseinnahmen von Uniswap. Auf den ersten Blick scheint die Hitze noch da zu sein. UNI ist von seinem Bärenmarkttief um über 150 % gestiegen, und am 1. September erreichte das Tageshandelsvolumen mit 1,43 Milliarden US-Dollar einen historischen Höchststand. Die Zahlen sehen gut aus. Aber Ignas trifft genau hier den Nagel auf den Kopf – das sind keine Fundamentaldaten, das ist Handelsvolumen. Der Mechanismus aller „Coin-Stock-Meme“-Narrative ist im Kern derselbe: Handel erzeugt Gebühren → Gebühren fließen in die Schatzkammer → Schatzkammer kauft Token zurück/verbrennt sie → Tokenpreis steigt → mehr Leute handeln → mehr Gebühren. Ein positiver Rückkopplungskreislauf. Klingt perfekt. Aber Perfektes hat meist eine tödliche versteckte Bedingung. Diese versteckte Bedingung lautet: Der Handel darf nicht aufhören. STONK kauft mit Plattformgebühren Token zurück und verbrennt sie, PONS ebenso, INDEX kauft tokenisierte Aktien mit Handelsgebühren, ZCAT zahlt ZEC-Dividenden an Inhaber aus Handelssteuern, SHROOM reinvestiert LP-Gebühren in Liquidität. Die Mechanismen unterscheiden sich, aber die zugrundeliegende Logik ist identisch – Du verdienst nicht am Projekt, du verdienst am Geld des nächsten Investors. Die Daten widerlegen das bereits. Erinnerst du dich an den MEME-Token auf der Robinhood Chain? Anfang September gestartet, 12-Stunden-Handelsvolumen über 100 Millionen, 24-Stunden-Anstieg um das Tausendfache, Marktkapitalisierung erreichte zeitweise 150 Millionen US-Dollar. Und jetzt? Marktkapitalisierung unter 60 Millionen US-Dollar, 6-Stunden-Verlust von 47,9 %. Vom Höchststand aus betrachtet fast zweimaliger Absturz. Von 150 Millionen auf 60 Millionen. Weniger als eine Woche. Das ist kein plötzlicher Vorfall, kein Hackerangriff, keine regulatorische Maßnahme. Die einzige Variable ist – das Handelsvolumen ist gesunken. Weniger Käufer, weniger Gebühren, weniger Rückkäufe, kein Grund mehr zu halten, und alle rennen weg. Ignas’ Anker ist noch schmerzhafter. Er hat die Bücher der letzten Coinbase-Periode herausgeholt: Q4 2021: Coinbase-Handelsvolumen 547 Milliarden US-Dollar. Ein Jahr später 145 Milliarden. Ein Rückgang von 74 %. 74 %. Bei einer der weltweit größten regulierten Börsen. Wenn nicht einmal Coinbase dem Volumenrückgang standhält, warum sollte ein Meme-Token, der auf den Gebühren der Robinhood Chain basiert, das schaffen? Ignas’ Einschätzung: Wenn das Handelsvolumen eines Meme-Tokens halbiert wird, kann die Marktkapitalisierung um über 95 % fallen. Coinbase fällt um 74 %, Meme um 95 %. Weißt du, was das bedeutet? Das Handelsvolumen fällt von 10 Millionen auf 5 Millionen, klingt nach „nur halb so viel“. Aber die Marktkapitalisierung fällt von 100 Millionen auf 5 Millionen – das ist faktisch Null. Handelsvolumen ist elastisch, Marktkapitalisierung ist fragil. Und das Handelsvolumen von Uniswap ist bereits rückläufig. Am 7. September machte Solana 67 % des Meme-Token-Handelsvolumens aus, das Dreifache der Robinhood Chain. Der Wettbewerb verschärft sich, der Kuchen wird aufgeteilt. Heute bist du der Marktführer, morgen bekommst du vielleicht nicht mal mehr die Suppe. Also zurück zu Ignas’ Satz – „Die Verwendung der aktuellen Gebührenwelle zur Hochrechnung der Jahresrendite entspricht der Annahme, dass der Markt niemals abkühlt.“ Was genau sagst du voraus? Du sagst voraus: In drei Monaten, sechs Monaten, einem Jahr gibt es immer noch eine Gruppe von Menschen im Markt, die mit derselben Begeisterung, demselben Kapital und derselben FOMO-Stimmung im selben Pool wild handeln. Du sagst voraus: Die Gier der Menschen wird nicht nachlassen. Das ist keine Investmentanalyse. Das ist ein Glaubensbekenntnis. Und ein Glaubensbekenntnis, das nie verifiziert wurde. Seit der Entstehung des Kryptomarkts hat kein „Hitzeindikator“ jemals länger als sechs Monate durchgehend gehalten. Keiner. Wie lange hält das Handelsinteresse an? Ignas sagt es klar: „Bis die Leute kein Geld mehr verdienen oder genug Verluste haben.“ Jetzt verdienen alle noch Geld, also wird weiter spekuliert. Aber „verdienen noch Geld“ ist an sich schon ein Signal für den Zyklusgipfel. Ich werde dir nicht sagen, dass all diese Projekte Betrug sind. Sind sie nicht. Die Mechanismen sind gut gestaltet, der Code ist ordentlich geschrieben. Das Problem ist, dass gute Mechanismen mit falscher Mathematik kombiniert werden. Die Mechanismen sagen nicht „819 % Jahresrendite“. Jemand rechnet dir das mit Höchstwertdaten aus. Wie schnell rotiert das Kapital im Memecoin-Markt? Der heute auf Solana um 300 % gestiegene ZZZ kann morgen schon der größte Verlierer sein. In diesem Markt gibt es keine „stabilen Erträge“, nur „stabil verteilte Verluste“. Wenn du das nächste Mal eine Meme- oder Coin-Stock-Werbung mit „XX % Jahresrendite“ siehst, frag zuerst: Auf welchem Handelsvolumen basiert diese Rendite? Auf dem 12-Stunden-Höchstwert der letzten Woche? Dem Durchschnitt der letzten 30 Tage? Oder dem gesamten Zyklus des letzten Jahres? Wenn es der Höchstwert ist – wirf ihn weg. Der Höchstrenditewert ist ein Schnappschuss des heißesten Moments des Marktes. Er zeigt keine nachhaltigen Einnahmen, sondern die Temperatur des Stimmungsgipfels. Die Jahresrendite mit dieser Zahl zu berechnen, ist so, als würdest du dein Jahreseinkommen auf Basis des Tagesgewinns beim Lottogewinn berechnen. Die Jahresrendite mit den Gebühren des Bullenmarkts zu berechnen, ist genauso unzuverlässig wie mit der Sommertemperatur die durchschnittliche Jahrestemperatur vorherzusagen. Der einzige Unterschied ist – die Wettervorhersage sagt dir zumindest, dass der Sommer irgendwann endet. Diese „Jahresrenditen“ tun das nicht. $UNI $MEME $UNI