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【强非农之后，9月加不加息只剩一关】 今晚的非农不是简单超预期，而是把美国就业市场从“可能失速”重新拉回了“依旧有韧性”。 美国8月新增非农就业16.2万人，市场预期只有5.6万人。7月数据也从减少2.3万人修正为增加2.1万人，6月从增加2万人上修至3.1万人。 前两个月合计上修5.5万人，失业率维持在4.1%，时薪环比上涨0.3%、同比上涨3.1%。 这组数据说明，美国就业至少暂时没有硬着陆。 数据公布后，市场对9月加息25个基点的预期一度从约52%升至59%。因为就业越稳，美联储加息时需要顾虑的东西就越少。 但这并不代表9月已经确定加息。 【核心矛盾依然是通胀】 美国5月核心PCE目前公布的官方数据是3.4%，但这个数字可能在9月30日的年度调整中被下修。 高盛预计可能修正到3.2%，摩根大通预计是3.3%。最终结果还没有公布，所以现在只能说“可能下修”，不能直接说已经下修。 这次调整涉及三个项目：电脑软件及配件、投资组合管理与投资咨询、法律服务。 问题不在于它们占了多大权重，而是部分价格变化并不完全对应真实的消费需求。 比如软件价格此前出现异常上涨，其中包含订阅模式变化、产品分类和统计方法带来的影响；投资管理服务又容易受到资产规模和金融市场波动干扰；法律服务使用的部分旧数据也被BEA认为波动异常、难以验证。 换句话说，过去核心PCE表现得比较顽固，可能不全是通胀真的压不下来，其中也混入了一些统计噪声。 沃勒当然知道这件事。 他在最新讲话中提到，即将进行的统计调整可能让12个月PCE通胀降低几个十分之一百分点。但这不代表他提前知道最终修正值，更不代表他已经决定反对加息。 沃勒真正表达的是一个非常清楚的条件： 如果接下来公布的8月通胀继续降温，他倾向于维持利率不变；如果通胀重新升温，他就会考虑加息。 所以今晚非农公布以后，逻辑反而变得简单了。 【就业负责给空间，通胀负责定方向】 16.2万人的新增就业证明，美国经济暂时承受得住更高利率，美联储不需要因为害怕就业崩掉而急着暂停。 但核心PCE可能下修，又说明目前的通胀压力或许没有旧数据看起来那么严重。 一个偏鹰，一个偏鸽，谁也不能单独决定结果。 接下来真正关键的是9月11日的8月通胀数据。 如果通胀继续回落，今晚的强非农只能证明经济还有韧性，不一定会带来加息。 如果通胀高于预期，那么情况就完全不同了：通胀提供理由，非农提供底气，9月加息的条件基本就凑齐了。 所以我现在不会直接押注加息或者暂停。非农只是把“就业恶化”这个干扰项暂时排除了，最后的答案，还要等下一份通胀数据。 以上内容仅为个人行情分析与交易思路记录，不构成任何投资建议。请根据自身情况控制仓位和风险。