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#财报观察员：戴尔业绩超预期，博通雪花接棒 【财报观察员：雪花接棒，博通要跨过的三重考验】 戴尔财报完美收官，市场目光全部聚焦博通，所谓雪花接棒，意味着行情接力棒交到AI芯片龙头手上，但摆在博通面前，有三重现实考验。 第一重考验，业绩与“耳语预期”。公开分析师预期只是底线，市场私下的乐观预测要更高。哪怕财报数据很漂亮，只要下一季AI业务指引达不到市场幻想，就容易引发抛售，上一轮暴跌就是前车之鉴。 第二重考验，客户自研芯片冲击。谷歌、Meta、云厂商持续加码自研ASIC芯片，长期会分流外部芯片采购量。市场会在财报电话会重点追问客户订单结构，以及面对自研浪潮的应对策略，这会直接影响估值水平。 第三重考验，毛利率水平。AI芯片业务高增长之下，要看毛利率能否维持高位。如果竞争加剧导致盈利水平回落，就算营收高增，也会压制股价弹性。 戴尔用950亿积压订单证明下游算力资本开支火热，给上游创造基本面土壤，但土壤肥沃不等于必然丰收。财报季博弈，不适合重仓押注单一结果。雪花行情，既可能向上爆发，也可能预期落空快速消融。