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#财报观察员：泡泡玛特增长换挡，多IP能否接力？ 财报落地之后分歧直接炸开。不少人盯着星星人爆炸式的增长，笃定多IP的故事已经跑通。我把观点摊开来讲：新IP确实交出亮眼答卷，但整家企业已经告别过去那种全线狂奔的阶段，海外业务的失速是眼下最大的一块心病，单凭国内几只新角色，还没法立刻把增长重新拉回快车道 。 先把财报最核心的事实捋清楚。 上半年营收171.7亿，同比上涨23.8%，看着依旧在增长；可市场之前的期望值接近200亿，业绩明显没有达到机构的预期。更值得警惕的是净利润增速仅有9.5%，利润的扩张速度远远跟不上营收的脚步。 拖累利润的两块痛点摆在明面上。 第一笔大额损耗来自汇兑，单单汇率波动就吃掉7.2亿的账面收益。第二处压力来源于海外市场的降温，美洲、亚太两大海外区域收入全部同比下滑。前两年靠着Labubu在海外掀起的热潮已经退潮，海外线上流量大幅萎缩，门店还在持续扩张，房租、人力的刚性开销持续往上堆，海外板块已经从增长引擎，暂时转变为拖累项。 现在的格局已经很清晰，增长几乎全部靠国内市场独自硬扛。国内营收大涨47.3%，线上渠道爆发力很强，海外业务暂时进入休整周期，