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我最近一直在看一个很反常的数据： BTC 从 12.6 万跌回 6.4 万，接近腰斩，但 U 没有跟着崩。 上一轮熊市，稳定币总量从高点到底部缩水接近三成。 那时候不是只有 BTC 跌，而是连场内的美元流动性都在撤退，钱是真的离开 Crypto。 但这一轮不太一样。 稳定币总市值近期高点约 322B，目前仍有约 301B，只回落约 7%。 换句话说： BTC 跌了接近 50%，但场内的 U 仍然留在历史高位。 这代表两轮熊市的资金结构可能完全不同。 上一轮：资金直接离开 Crypto。 这一轮：资金先离开风险资产，转成 U 留在场内等待。 当然，U 还在不代表明天就会买 BTC，也不能把所有稳定币都当成抄底子弹。 下一步要看的是交易所穩定幣餘額、 结论就是： 这轮不是市场没钱，而是钱暂时不愿意承担风险。 所以现在要做的不是追反弹，而是开始筛选真正值得分批布局的优质资产。