Die DeFiPunk-Ära beginnt? Ein kurzer Überblick über die Treasury-Politik der Ethereum Foundation

Ursprünglicher Autor: Hsiao-Wei Wang

Zusammengestellt von KarenZ, Foresight News

TL; DR

1. Im Jahr 2025 wird die Ethereum Foundation (EF) etwa 15 % ihrer Treasury-Mittel ausgeben, mit dem Ziel, einen Ausgabenpuffer von 2,5 Jahren in Fiat-Währung aufrechtzuerhalten, wonach sie den Anteil der Ausgaben schrittweise reduzieren wird, um sich schließlich auf ein nachhaltiges Niveau (möglicherweise 5 % pro Jahr) zu bewegen.

2. Krypto-Asset-Politik: Zu den Kernüberlegungen des On-Chain-Portfolios gehören unter anderem: Sicherheit und Zuverlässigkeit, Gleichgewicht zwischen Renditen und Risiken sowie die tiefgreifenden Ziele von Ethereum (Unterstützung hochsicherer, dezentraler und Open-Source-Cypherpunk-Anwendungen).

• ETH-Verkäufe: EF wird periodisch die Abweichung der auf Fiat lautenden Vermögenswerte in der Kasse vom Ziel für die Betriebsausgaben berechnen und bestimmen, ob und wie viel ETH in den nächsten drei Monaten verkauft werden sollen.

• ETH-Einsatz: Die aktuellen Strategien, einschliesslich des Solo-Staking und der Bereitstellung von wETH für etablierte Kreditprotokolle, werden laufend neu evaluiert. EF kann auch Stablecoins leihen, um höhere On-Chain-Renditen zu erzielen.

3. Fiat-denominierte Vermögenspolitik: EF wird seine Fiat-Vermögenswerte den folgenden Bereichen zuweisen: sofort liquide Vermögenswerte (Bargeld und andere hochliquide Fiat-Währungsinstrumente), Passiv-Matched Reserves (Termineinlagen, Investment-Grade-Anleihen und andere risikoarme Instrumente, die mit langfristigen Verbindlichkeiten kombiniert werden) und tokenisierte RWA.

4. Transparenzpolitik: Das Finanzteam erstellt Quartalsberichte und Jahresberichte. Der Jahresbericht wird weitere Treasury-bezogene Informationen enthalten, einschliesslich eines Überblicks über die wichtigsten Treasury-Allokationen (wie Fiat-Währung, ungenutzte ETH und Prozentsatz der eingesetzten ETH).

5. Cypherpunk-Ziele: Durch Forschung, Interessenvertretung und die Zuweisung von Finanzmitteln wird EF die Einrichtung eines "Defipunk"-Bewertungsrahmens fördern, der auf Cypherpunk-Prinzipien basiert und Sicherheit, Open Source, finanzielle Souveränität, technische Lösungen über Vertrauenslösungen und den aktiven Einsatz von Kryptographie-Tools zum Schutz der bürgerlichen Freiheiten und der Privatsphäre umfasst.

Der Originaltext ist wie folgt zusammengestellt: Die

Mission der Ethereum Foundation (EF) ist es, das Ethereum-Ökosystem zu stärken und ihrem langfristigen Ziel treu zu bleiben: sicherzustellen, dass "Anwendungen genau wie programmiert laufen, um die Möglichkeit von Ausfallzeiten, Zensur, Betrug oder Eingriffen Dritter zu vermeiden". Das EF Treasury ist so konzipiert, dass die langfristige Autonomie, Nachhaltigkeit und Legitimität der Stiftung gewahrt wird. Die Finanzierung muss zwischen dem Streben nach Renditen außerhalb der Benchmark und der Erfüllung der Rolle des Hüters des Ethereum-Ökosystems ausgewogen sein, wobei der Schwerpunkt auf dem DeFi-Bereich liegt.

Dieses Dokument erläutert den politischen Rahmen für das Treasury-Management von EF und legt die wichtigsten Kennzahlen und Überlegungen dar.

Um seine Ziele zu erreichen, wird EF seine Asset-Liability-Management-Richtlinie und seine fortschrittliche Kapitalallokationsstrategie weiterentwickeln und regelmäßig verfeinern, um Vermögenswerte unter Berücksichtigung des Risikomanagements, der Laufzeit und der Liquidität zu verwalten und dabei stets die Kernprinzipien von Ethereum einzuhalten.

Konzentrieren Sie sich auf zwei Variablen:

A: Jährliche Betriebsausgaben (als Prozentsatz der aktuellen Gesamtkasse)

B: Betriebspuffer (die Anzahl der Jahre, die durch die gespeicherten Betriebsmittel abgedeckt werden können),

wobei:

A × B: Bestimmen Sie den Zielwert der Reserven (Off-Chain oder On-Chain), die auf Fiat-Währung lauten, was sich direkt auf die Größe und Häufigkeit der ETH-Verkäufe auswirkt.

(Total Treasury - A × B): Definiert den Wert der ETH-Reserven, dividiert durch den ETH-Preis, um die Menge an ETH zu erhalten, die von den Kernbeständen gehalten wird.

Der Vorstand und das Management bewerten diese beiden Variablen regelmäßig neu und wägen die Marktdynamik gegen den Input der Community ab, um sicherzustellen, dass kurzfristige Operationen mit langfristigen Strategien in Einklang gebracht werden. Bei der Bewertung wurden zwei zusätzliche Punkte berücksichtigt: (1) die Identifizierung von Schlüsseljahren, in denen die ökologische Teilhabe gestärkt werden muss; (2) Behalten Sie eine antizyklische Haltung bei - der Bärenmarkt erhöht die Unterstützung, und der Bullenmarkt zieht sich moderat zusammen.

Die aktuellen Zielwerte liegen bei A= 15% (15% der jährlichen betrieblichen Aufwendungen in der Kasse) und B= 2,5 Jahre (Pufferfrist). Diese Politik spiegelt die Entschlossenheit der Ethereum Foundation wider, dass 2025-2026 eine kritische Zeit für Ethereum ist und dass die Ressourcen auf die Förderung wichtiger Lieferungen konzentriert werden müssen.

EF plant, die Rolle des "Verwalters" für eine lange Zeit zu erfüllen, plant jedoch, seine Zuständigkeiten schrittweise zu reduzieren und beabsichtigt, die jährlichen Betriebskosten in den nächsten fünf Jahren linear zu senken und schließlich einen langfristigen Richtwert von 5 % beizubehalten (im Einklang mit der Praxis der Spender). Der Pfad und der Benchmark werden angepasst, wenn sich die Situation ändert.

Krypto-Asset-RichtlinieEF wird Treasury-Vermögenswerte in einer Weise verwalten, die mit den Grundprinzipien von Ethereum vereinbar ist, und angemessene Renditen erzielen.

Zu den wichtigsten Überlegungen für On-Chain-Portfolios gehören unter anderem:

• Sicherheit und Zuverlässigkeit: Priorisieren Sie bewährte, unveränderliche, geprüfte und genehmigungsfreie Vereinbarungen; Unterstützung positiver "Positivsummenspiel"-Teilnehmer am Ethereum DeFi-Ökosystem; Vermeidung einer Verschärfung systemischer Risiken; Kontinuierliche Bewertung der Angriffsvektoren und -risiken des Projekts, wie z. B. Smart Contracts, Governance, Verwahrung (z. B. Stablecoins), Oracle-Risiken usw.

• Balance zwischen Rendite und Risiken: Wählen Sie konservative Optionen mit hoher Liquidität, anstatt blind hohen Renditen hinterherzujagen. Es ist notwendig, sich nicht nur gegen das Risiko eines Kapitalverlusts, sondern auch gegen das Risiko der Liquidität und der allgemeinen Flexibilität des Portfolios zu schützen. Etwas riskantere Konfigurationen können vorgenommen werden, sind jedoch in der Skalierung begrenzt und werden separat verwaltet. In jedem Fall ist das Ziel ein bescheidener Prozentsatz des Total Value Lock (TVL) eines einzelnen Projekts.

• Das tiefe Ziel von Ethereum: hochsichere, dezentralisierte Open-Source-Cypherpunk-Anwendungen zu unterstützen. Das ideale Protokoll sollte Vertrauensabhängigkeiten minimieren, zusammensetzbar sein und den Datenschutz maximieren.

Wir werden unsere Kapitalallokation häufig anpassen, um auf Marktveränderungen, Risikodiversifikation oder neue Ertragsmöglichkeiten zu reagieren. Handlungen sollten nicht als negativ interpretiert werden.

ETH Sale

EF wird periodisch die Abweichung von auf Fiat lautenden Vermögenswerten im Treasury vom OpEx-Puffer ("B") berechnen und bestimmen, ob und wie viel ETH in den nächsten drei Monaten verkauft werden sollen. Diese Verkäufe erfolgen in der Regel über Ausstiegskanäle für Fiat-Währungen oder über den On-Chain-Umtausch in Fiat-Währungs-Vermögenswerte.

EF wird periodisch die Abweichung der Fiat-Reserven vom Pufferziel (B) berechnen und gegebenenfalls die Menge an ETH bestimmen, die in den nächsten drei Monaten verkauft werden soll. Der Verkauf erfolgt in der Regel über einen Fiat-Kanal oder eine On-Chain-Börse.

den ETH-Einsatz

gehören das Solo-Staking und die Bereitstellung von wETH für etablierte Kreditprotokolle. Core-Bereitstellungen werden ständig neu bewertet, aber das Ziel ist langfristig. EF kann auch Stablecoins leihen, um höhere On-Chain-Renditen zu erzielen. Das Management und die Berater von EF prüfen die Kandidatenvereinbarungen auf der Grundlage der Vertragssicherheit, des Liquiditätsrisikos, des Depegging-Risikos und anderer Faktoren. Mit zunehmender Reife des DeFi-Ökosystems plant EF, einen Teil seiner On-Chain-Allokationen, einschließlich streng geprüfter Pools und tokenisierter RWAs, in seine Fiat-Reserven aufzunehmen.

Fiat-denominierte VermögenswerteEF

wird seine Fiat-Vermögenswerte den folgenden Bereichen zuweisen:

• Sofort liquide Vermögenswerte: Bargeld und andere hochliquide Fiat-Währungsinstrumente, um den betrieblichen Anforderungen in Echtzeit gerecht zu werden;

• Liability Matching Reserves: Termineinlagen, Investment-Grade-Anleihen und andere risikoarme Instrumente, die mit langfristigen Verbindlichkeiten abgeglichen werden;

• Tokenisierte RWAs: Befolgen Sie die gleichen strategischen Ziele und Risikorichtlinien wie native Krypto-Assets.

TransparenzpolitikDie Co-Executive Directors von EF sind dem Verwaltungsrat gegenüber für das Treasury-Management verantwortlich.

Um Transparenz, Rechenschaftspflicht und eine fundierte Aufsicht zu gewährleisten, wurde ein strukturierter interner Meldemechanismus eingerichtet. Die Berichte werden vom Finanzteam erstellt und gepflegt und je nach Umfang und Sensibilität verteilt.

Vierteljährliche BerichterstattungDas

Finanzteam stellt dem Vorstand und dem Management vierteljährliche Berichte zur Verfügung, darunter:

• Performance (absolut und Benchmark)

• Alle Positionen (offen und geschlossen seit dem letzten Bericht)

• Zusammenfassung der wichtigsten Ereignisse (Betrieb: Prozesse, Infrastruktur, Sicherheitsupdates/-vorfälle; Engagement im Ökosystem: Konferenzen, Partnerschaften usw.)

Der

Jahresbericht des EF Annual Report wird weitere Informationen zum Treasury enthalten, einschließlich eines Überblicks über die wichtigsten Treasury-Allokationen (z. B. Fiat-Währungen, ungenutzte ETH und Prozentsatz der eingesetzten ETH).

Cypherpunk Target

EF wird (durch Forschung, Interessenvertretung und Finanzierung) die Etablierung eines "Defipunk"-Bewertungsrahmens vorantreiben, der auf Cypherpunk-Prinzipien basiert und unter anderem folgende Funktionen enthält:

• Sicherheit

,

• Open Source

• und finanzielle Souveränität

• Technische Lösungen haben Vorrang vor Vertrauenslösungen (z. B. Multi-Sig usw.)

• Aktive Nutzung von Kryptographie-Tools zum Schutz der bürgerlichen Freiheiten

Die

• Privatsphäre

wurde in DeFi lange Zeit übersehen, ist aber von entscheidender Bedeutung. Die Privatsphäre schützt Marktteilnehmer vor digitaler Überwachung (z. B. Front-Running, Sandwich-Angriffe, Liquidations-Sniping, gezieltes Phishing, Profiling und datenbasierter Zwang) und physischen Bedrohungen.

EF sollte die Defipunk-Transformation des Projekts aktiv unterstützen

, und es wird erwartet, dass Ethereum ein exponentielles Wachstum von Kapital, Talenten und Innovationsdynamik anziehen wird. Das Wachstum ist jedoch oft pfadabhängig: Standards, die in chaotischen Zeiten schnellen Wachstums eingeführt wurden, verfestigen sich zu veralteten Einschränkungen, während auf Transparenz ausgerichtete Designs möglicherweise auf Lock-in-Überwachungsmechanismen zurückgreifen können. Bestehende Systeme neigen dazu, subtilen Druck auszuüben, um den Designraum für neue DeFi-Primitive zu verkleinern und datenschutzorientierte Innovationen einzuschränken. Die Ethereum Foundation wird sich gegen diesen Druck wehren.

Durch Forschung, Interessenvertretung und strategische Kapitalallokation kann EF dazu beitragen, ein Ethereum-natives Finanzökosystem zu fördern, das die Selbstsouveränität sichert und eine "offene Gesellschaft im elektronischen Zeitalter" in großem Maßstab aufrechterhält.

Die Umsetzung dieser Vision in die tatsächliche Infrastruktur erfordert Anstrengungen. Heute steht der Aufbau eines Cypherpunk-DeFi-Protokolls vor einer Reihe von Herausforderungen: höhere datenschutzbezogene Gasgebühren, Reibungsverluste bei der Benutzererfahrung, Schwierigkeiten bei der Einführung von Liquidität, die Notwendigkeit einer strengeren Prüfung in Bezug auf technische Komplexität und Unveränderlichkeit sowie das Vorhandensein von Gegnern des Datenschutzes. Infolgedessen verlassen sich viele DeFi-Ökosysteme heute auf zentralisierte Elemente: Hintertür-Schließungsmechanismen oder Möglichkeiten zur Auszahlung von Geldern, übermäßige Abhängigkeit von Multisig oder Multi-Party Computation (MPC), weit verbreitete Verwendung von Whitelisting, zentralisierte und überwachte Benutzeroberflächen und ein allgegenwärtiger Mangel an On-Chain-Privatsphäre – all dies setzt den DeFi-Markt und die Teilnehmer systemischen Schwachstellen aus.

Insbesondere die Privatsphäre muss korrekt behandelt werden. Wie es im Manifest von Cypherpunk heißt: "Privatsphäre muss Teil des Gesellschaftsvertrags sein, wenn sie universell verfügbar ist." Privatsphäre hat einen inhärenten Netzwerkeffekt, der aber bisher wenig Beachtung gefunden hat. Dies deutet darauf hin, dass eine starke institutionelle Unterstützung in der Frühphase von Unternehmen wie EF einzigartig wertvoll ist, um das Gleichgewicht hin zu einer stärker auf den Datenschutz ausgerichteten DeFi-Landschaft zu verschieben.

EF hat die Macht, DeFi in Richtung dieser Ziele zu führen. Zum Beispiel:

• Unterstützung neuer DeFi-Protokolle zur Entwicklung von Datenschutzfunktionen.

• Ausgereifte Protokolle werden ermutigt, die Defipunk-Attribute durch Forschungszusammenarbeit, Liquiditätsunterstützung, Legitimität und andere Ressourcen zu stärken.

• Fördern Sie die Entwicklung dezentraler Benutzeroberflächen (UIs).

Defipunk hat mit sich selbst als

Verfechter von Open Source, Datenschutz und anderen Defipunk-Zielen begonnen, die sich nicht nur auf EF beschränken, sondern auch auf mögliche interne Abläufe innerhalb von EF selbst. Die Anwendung der Defipunk-Prinzipien auf das eigene Treasury-Management von EF war ein wichtiger erster Schritt. Im weiteren Sinne kann EF Sicherheitssoftwaretools verwenden, umsichtige Betriebsstrukturen einrichten, um alle qualifizierten Mitwirkenden (einschließlich anonymer und pseudonymer Mitwirkender) zu unterstützen, und seine Sicherheits- und Datenschutzpraktiken anderweitig verbessern. Dies wird EF helfen, seine Prinzipien aufrechtzuerhalten und seine Stärke, Stabilität und Festigkeit zu stärken.

Defipunk-Kriterien

Im Folgenden finden Sie spezifische Kriterien für die interne Bewertung von Protokollen und Benutzeroberflächen, die dazu gedacht sind, neue Projektstarts und Verbesserungen bestehender Projekte zu fördern. Diese Standards gelten für alle zukünftigen On-Chain-Konfigurationen von EF. Während einige Standards, wie z. B. erlaubnisfreier Zugriff, Self-Hosting sowie freie und Open-Source-Software, direkte binäre Determinanten der Konfiguration sind, sind andere komplexer. Derzeit muss ein Projekt nicht in jeder Dimension "ideal" sein. Wir suchen nach glaubwürdigen Fahrplänen für Fortschritt und Verbesserung, nicht nach Perfektion am ersten Tag. Wir veröffentlichen dieses Framework, um Klarheit und Konsens über diese Dimensionen der EF-Entscheidungsfindung zu schaffen und gleichzeitig der Community die Möglichkeit zu geben, diese Standards zu berücksichtigen, anzupassen oder anzuwenden.

Permissionless Access: Kann jeder ohne KYC oder Whitelisting mit dem Core Smart Contract interagieren?

Selbsthosting: Erlaubt das Protokoll Benutzern, selbst gehostet zu bleiben, und macht es zur Standardoption?

Freie und Open Source Software (FLOSS): Handelt es sich bei dem Vertragscode um freie und Open Source Software, unter einer Copyleft-Lizenz (z.B. AGPL) oder einer permissiven Lizenz (z.B. MIT, Apache)? Die ausschließliche Bereitstellung von Quellcode, wie z. B. BSL, ist nicht zulässig.

Datenschutz:

• Transaktionen: Gibt es eine Option, um die Quelle/das Ziel/den Betrag der Transaktion abzuschirmen?

• Status: Werden die Benutzer-/Personendaten und/oder Positionsinformationen in der Kette maskiert?

• Daten: Vermeidet das Protokoll (und seine typische Benutzeroberfläche) das Sammeln unnötiger Benutzerdaten (z. B. Benutzeragenten) und personenbezogener Daten (z. B. IP-Adressen)?

Offener Entwicklungsprozess:

• Ist der Entwicklungsprozess vernünftig und transparent?

• Ist das Code-Repository öffentlich zugänglich und wird es aktiv gepflegt?

• Gibt es eine klare Aufzeichnung und Versionshistorie von Protokolländerungen?

• Ist der Entscheidungsprozess für Upgrades, Parameter und Roadmaps sichtbar?

Die Kernlogik der maximalen Vertrauenslosigkeit:

• Unveränderlichkeit: Ist die zugrundeliegende Logik des Protokolls nicht aktualisierbar oder wird sie von einem hochgradig dezentralen, zeitgebundenen und transparenten Prozess gesteuert? (Vermeiden Sie Admin-Schlüssel mit weitreichenden Befugnissen.)

• Maximal tragfähige Kryptoökonomie: Stützt sich das Protokoll maximal auf kryptografische Garantien und wirtschaftliche Anreize und reduziert die Verwendung von legalen Wrappern (z. B. Sicherheitengarantien) oder Off-Chain-Ausführung auf das für die Kernfunktionalität erforderliche Minimum?

• Oracle-Abhängigkeiten:

• Minimieren Sie Abhängigkeiten von Oracles und minimieren Sie Verluste, wenn Oracles angegriffen werden?

• Wo Orakel benötigt werden, sind sie stark, dezentralisiert, governance-minimiert und manipulationsresistent?

Allgemeine Sicherheit:

• Wird der Vertrag geprüft und verfügt er über einen Prozess, um den eingereichten Hash im Vergleich zum zuletzt bereitgestellten Hash zu verfolgen, idealerweise einschließlich Überwachung/Alarmierung, wenn sich Unterschiede ändern?

• Werden Vertragseigenschaften formal verifiziert oder zumindest Bytecode auf einem Blockchain-Explorer verifiziert?

Verteilte Benutzeroberfläche:

• Gibt es mehrere unabhängige UIs?

• Ist die Hauptbenutzeroberfläche Open Source und wird dezentral gehostet?

• Können Nutzer direkt mit dem Vertrag interagieren?

Langfristige MissionEF

ist hier, um zu bleiben, daher ist eine robuste, langfristige Treasury-Management-Politik erforderlich. Wir haben ETH lange Zeit allein gehalten, gehen aber jetzt zu Staking und DeFi über, sowohl um die finanzielle Nachhaltigkeit zu verbessern als auch um eine wichtige Anwendungskategorie zu unterstützen, die den Nutzern einen erlaubnisfreien und sicheren Zugang zum Versprechen einer grundlegenden, zivilisierten Infrastruktur bietet.

Wir danken den folgenden Mitgliedern der Ethereum Foundation (EF) für ihre wertvollen Kommentare und Rückmeldungen zum Entwurfsdokument: Bastian Aue, Vitalik Buterin, Bogdan Popa, Tomasz Stańczak, Fredrik Svantes, Yoav Weiss, Dankrad Feist, Tim Beiko, Nicolas Consigny, Nixo, Alex Stokes, Ladislaus und Joseph Schweitzer.

Wir danken kpk, Steakhouse Financial und pcaversaccio für ihre Einblicke und die abschließende Durchsicht dieses Dokuments.