Analyse des Investitionswerts von Uniswap

Im gestrigen Artikel habe ich einige Gedanken zu Krypto-Assets geteilt.

Bei nicht-nativen Krypto-Token denke ich, dass ihr Wert sehr begrenzt sein wird, wenn sie nicht in Token mit echtem Eigenkapitalwert umgewandelt werden können oder zu Token mit nützlichen Funktionen (wie Rohstoffen) werden, die für das Projekt in der Zukunft unerlässlich sind.

Im heutigen Artikel versuche ich, den inneren Wert von Uniswap in Bezug auf den zukünftigen freien Cashflow zu analysieren. Hier werde ich der Berechnung halber den Nettogewinn anstelle des freien Cashflows für die Berechnung verwenden.

Um zu analysieren, wie viel Nettogewinn Uniswap in Zukunft jedes Jahr erzielen wird, sind historische Daten die Referenz. Leider sind die Informationen, die das gesamte Krypto-Ökosystem in dieser Hinsicht liefern kann, sehr unvollständig, und nur wenige Projekte haben offene und transparente Finanzinformationen veröffentlicht.

Das Gleiche gilt für Uniswap.

Ich habe im Internet nach Informationen gesucht, die von Uniswap in diesem Zusammenhang veröffentlicht wurden, und das einzige, was ich relativ vollständig finden konnte, war eine Kopie des "Token Flow Report 2020-2024", der von der Uniswap DAO-Organisation veröffentlicht wurde.

Ich habe den Bericht mit DS analysiert und die Daten zusammengefasst:

Es gibt nur Finanzinformationen für das vierte Quartal 2020, als der Nettogewinn für dieses Jahr 170 Millionen US-Dollar betrug.

Im Jahr 2021 wurden keine Finanzinformationen für das vierte Quartal erwähnt, sondern nur Daten für die ersten drei Quartale, und der Nettogewinn für dieses Jahr betrug 3,48 Milliarden US-Dollar.

Der Nettogewinn im Jahr 2022 betrug 990 Millionen US-Dollar.

Der Nettogewinn für 2023 beträgt 490 Millionen US-Dollar.

Der Nettogewinn für 2024 beträgt 360 Millionen US-Dollar.

Diese Daten stimmen im Wesentlichen mit dem Bullen- und Bärenzyklus des Marktes überein.

Wir alle wissen, dass das Krypto-Ökosystem im Jahr 2021 einen großen Bullenmarkt in DeFi einläutete, so dass Uniswap in diesem Jahr einen Nettogewinn von fast 3,5 Milliarden US-Dollar erzielte. Seitdem hat Uniswap diesen Spitzenzustand nie wieder erreicht.

Wir haben die drei Jahre 2022, 2023 und 2024, die allesamt Bärenmärkte waren, persönlich erlebt, und auch der Nettogewinn ist in diesen drei Jahren von Jahr zu Jahr gesunken und erreichte ein Minimum von 360 Millionen US-Dollar.

Jetzt, da wir den Nettogewinn haben, werde ich ein "zukünftiges KGV" verwenden, um den inneren Wert von Uniswap zu schätzen.

"Future PE" ist ein Konzept, das ich in Duan Yongpings Q&A gesehen habe, das sich von dem PE in den üblichen Finanzberichten unterscheidet, es bezieht sich nicht auf den historischen Vergangenheitswert, sondern auf den geschätzten zukünftigen Wert, der zur Schätzung des inneren Wertes der Aktie verwendet wird.

Wenn Duan Yongping den angemessenen inneren Wert eines Unternehmens schätzt, setzt er diesen Wert in der Regel auf 12. Also verwende ich auch hier 12 für die Schätzung.

Bei der Schätzung habe ich einen konservativeren Ansatz gewählt und den niedrigsten jährlichen Nettogewinn von Uniswap von 360 Millionen US-Dollar gewählt. Der innere Wert von Uniswap wird auf 4,32 Milliarden US-Dollar geschätzt.

Um pessimistischer zu sein, gehen wir davon aus, dass sich der derzeitige Bärenmarkt im Krypto-Ökosystem fortsetzen wird und der Markt von Uniswap allmählich aufgefressen wird und der Nettogewinn in Zukunft auf durchschnittlich etwa 200 Millionen US-Dollar pro Jahr sinken wird. Der innere Wert dieser Schätzung beträgt 2,4 Milliarden US-Dollar.

Wenn wir jedoch optimistisch sind und davon ausgehen, dass das gesamte Krypto-Ökosystem auf dem richtigen Weg sein wird, um in Zukunft zu gedeihen, schätze ich, dass der jährliche Nettogewinn von Uniswap sehr wahrscheinlich ist, wenn nicht den Höchststand von 3,4 Milliarden US-Dollar erreichen wird, so doch durchschnittlich 1 Milliarde US-Dollar. Das würde auf 12 Milliarden Dollar geschätzt werden.

Daher liegt der nach dieser Methode geschätzte innere Wert von Uniswap zwischen 2,4 und 4,3 Milliarden US-Dollar und optimistischer bei rund 12 Milliarden US-Dollar.

Jetzt, da wir den inneren Wert haben, besteht der nächste Schritt darin, den Marktpreis (d. h. die Marktkapitalisierung) zu betrachten.

Da Uniswap nicht börsennotiert ist, können wir seinen Preis nicht in Aktien messen, daher können wir ihn nur widerwillig in Bezug auf den Preis von UNI-Token messen.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels liegt der Preis von UNI bei 5,36 $ mit einer voll beweglichen Marktkapitalisierung von 5,4 Mrd. $. Nehmen wir also die "Marktkapitalisierung" von Uniswap bei 5,4 Milliarden US-Dollar.

Allein nach diesen Patchwork-Daten zu urteilen, ist die aktuelle "Marktkapitalisierung" von UNI anständig, es gibt keine Blase, aber es gibt nicht viel, von dem man profitieren könnte.

Die "Marktkapitalisierung" ist hier jedoch nicht die wahre Marktkapitalisierung, da der UNI-Token kein Vermögenswert mit echtem Eigenkapital ist, sodass der Wert seines Tokens tatsächlich weit unter dem einer Aktie mit realem Eigenkapitalwert bei gleichem Preis liegt.

Vom Standpunkt des Token-Preises aus denke ich, dass der Token-Preis überbewertet ist.

Wenn Uniswap ein börsennotiertes Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 5,4 Milliarden US-Dollar wäre, würde ich wahrscheinlich einige zu diesem Preis kaufen.

Aber das ist ein Token und ich werde es nicht kaufen.