Haftungsausschluss: Der Analyst, der diesen Artikel geschrieben hat, besitzt Aktien von Strategy (MSTR).
In den letzten zwei Wochen hat Strategy (MSTR) darauf verzichtet, das At-the-Market-Aktienprogramm (ATM) für seine Stammaktien zur Finanzierung von Bitcoin-BTC-Käufen zu nutzen, und sich stattdessen dafür entschieden, die Programme für seine beiden unbefristeten Vorzugsaktien zu verwenden.
Die Wahl spiegelt höchstwahrscheinlich die sich verengende Prämie zwischen dem Aktienkurs des Unternehmens und seinem multiplen Nettoinventarwert (mNAV) oder, umgangssprachlicher, die Differenz zwischen seiner Marktkapitalisierung und dem Wert seiner Bitcoin-Bestände wider und ermöglicht es Strategy, Mittel zu beschaffen, um mehr BTC zu kaufen, ohne die Anteile der Aktionäre am Unternehmen zu verwässern.
Wenn der Aktienkurs in der Nähe des zugrunde liegenden Bitcoin-Vermögenswerts gehandelt wird, wird die Ausgabe von Stammaktien über Geldautomaten weniger attraktiv. Solche Angebote sind in der Regel nur dann von Vorteil, wenn sie mit einem nennenswerten Aufschlag ausgeführt werden.
Strategy finanzierte seinen letzten Kauf von 1.045 BTC mit den Erlösen aus seinen beiden unbefristeten Vorzugsaktien-Geldautomaten: 59,18 % aus dem STRK-Angebot und 40,82 % aus dem STRF-Angebot. Diese Vorzugsaktien haben starke Renditen über die gesamte Lebensdauer von 35 % für STRK und 24 % für STRF erzielt. Dies gibt dem Unternehmen eine größere Flexibilität, um weiterhin Bitcoin zu akkumulieren und gleichzeitig das Aufwärtspotenzial für Stammaktienanleger zu erhalten.
Laut Analyst Jeff Walton ist auch eine zusätzliche Dynamik im Spiel. Die effektiven Dividendenrenditen von STRK und STRF sind von etwa 10 % stetig gesunken, obwohl die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen mit 4,5 % relativ konstant geblieben ist. Das liegt daran, dass die Dividendenrendite sinkt, wenn der Aktienkurs steigt, ein anleihenähnliches Verhalten, das die Vorzugsaktien in einem stabilen Zinsumfeld attraktiver macht.
Die Strategie wird wahrscheinlich den Geldautomaten wieder in ihre Stammaktien aufnehmen, wenn der Aktienkurs deutlich steigt, insbesondere wenn er das Doppelte des mNAV übersteigt, was Spielraum für verwässernde Emissionen mit einem Aufschlag bieten würde. Während der Stammaktien-ATM der primäre Mechanismus zur Finanzierung von Dividendenverpflichtungen auf die Vorzugsaktien bleibt, behält sich Strategy die Option vor, die Vorzugsaktien-ATMs je nach Marktbedingungen auch zu diesem Zweck zu nutzen.