Durch pures Glück hatte ich am vergangenen Donnerstag einen Eröffnungshit mit NYSE TV, dem Tag, an dem Circle als CRCL gelistet wurde. Das NYSE-Studio befindet sich im Obergeschoss auf Galerieebene. Ich hatte die NYSE zum ersten Mal als Junge mit meinem Vater auf demselben Galeriebalkon besucht. Ich erinnere mich, dass ich den Eindruck hatte, dass IBM ein riesiges Unternehmen war, das die Zukunft repräsentierte.
Die Mitarbeiter und Gäste des Kreises trafen um 9:15 Uhr ein, eine viel größere Delegation als bei den meisten Glockenläutungen. Nicht nur, dass der Boden voll war, sondern beide Galerien waren voll. Als der Applaus begann, genau um 9:29:30 Uhr, hörte alles andere auf. Dies war nicht die übliche Eröffnungszeremonie beim Glockentee. Die Präsidentin der NYSE, Lynn Martin, stand neben dem CEO des Circle, Jeremy Allaire, und die Spezialisten, Makler und andere Bewohner des Parketts stimmten in die Kakophonie ein. Die Energie erfasste die gesamte Etage auf eine Weise, die sich außergewöhnlich anfühlte.
Ich fragte frech bei den NYSE-TV-Leuten, an welchem Fachstand CRCL gehandelt werden würde. Niemand hatte eine Ahnung, wovon ich sprach. Der Produzent entschied sich, unseren Hit mit einem Handmikrofon auf den Boden zu verlegen und unser Thema im Handumdrehen von Bitcoin zu Stablecoins zu wechseln. Das war in Ordnung – viel zu sagen über Stablecoins.
Als wir nur wenige Meter von Jeremy Allaire auf dem Boden neben dem Glockenbalkon standen und unser fünfminütiges Segment machten, war es pure Elektrizität. Es war das Gefühl, wenn man einen Marathon beendet und ein strahlender Freiwilliger einem eine Medaille um den Hals legt.
Leistung und Bestätigung. Dies war ein Moment, der durch eine freundlichere SEC ermöglicht wurde und mit einer sinnvollen Blockchain-Gesetzgebung zusammenfiel, aber er hatte nicht die Stimmung von MSTR-Verzückung oder jugendlichem DeFi-Überschwang. Es fühlte sich reif und finanziell an - Erwachsene feierten.
Der
USDC wurde im September 2018 zum Leben erweckt, kurz vor einem lokalen Höchststand der US-Zinssätze. Rückblickend war es ein günstiger Zeitpunkt für die Markteinführung, als der Carry (Rendite aus gedeckten Vermögenswerten) positiv war, aber die Renditeerwartungen an Kryptowährungen (deren Praktiker meist in einer Nullzinswelt aufgewachsen sind) niedrig blieben. Als COVID im Jahr 2020 zuschlug, kehrte ZIRP (Zero-Interest-Rate-Policy) plötzlich zurück und bedrohte das Geschäftsmodell, führte aber zur Einführung von Kryptowährungen und zum Experimentalismus.
Als die Fed im Jahr 2022 die Zinsen aggressiv anhob, um die fiskalischen Anreize in Höhe von 5 Billionen US-Dollar zu verstoffwechseln, sahen sich Stablecoins mit der gegenteiligen Kombination aus unterstützenden und bedrohlichen Kräften konfrontiert: höhere Carry-Einnahmen, aber traumatisierte Märkte.
Der fehlgeschlagene SPAC-Versuch von Circle überspannte diesen Übergang. Der im Juli 2021 angekündigte Concord Acquisition-Deal, als die 3-Monats-Renditen bei 0,05 % lagen, wurde im Februar 2022 neu verhandelt (als die Zinsen ihren historischen Anstieg begannen) und schließlich im Dezember 2022 beendet – genau zu dem Zeitpunkt, als die Zinsen 4,42 % erreichten. Die SEC hat die S-4-Registrierungserklärung nie für wirksam erklärt. Die Transaktion lief in Erwartung der behördlichen Genehmigung ab, gerade als die zugrunde liegende Wirtschaftlichkeit des Geschäfts von Circle durch steigende Zinsen angekurbelt wurde.
Wie Renditen
Jetzt, nach mehreren Jahren in einem Zinsumfeld von 4-5 %, hat sich das Modell angepasst und scheint zu funktionieren. USDC-Inhaber können auf Coinbase "Belohnungen" erhalten, die den risikofreien Renditen ähneln. On-Chain-Bargeldbestände und Sicherheiten können mit tokenisierten Treasuries aufgewertet werden. Der GENIUS Act über Stablecoins scheint in gutem Zustand für die Verabschiedung zu sein und öffnet den Markt für eine größere Akzeptanz und Beteiligung von Stablecoins.
Die US-Regierung hat einen neuen potenziellen Multi-Billionen-Dollar-Kunden für US-Staatsanleihen, der die dringend benötigte Nachfrage nach US-Schulden erzeugt, die zu einer Schachfigur im Welthandel geworden sind. Circle (und andere Stablecoin-Emittenten) genießen ein gutes Carry-Szenario, obwohl die kurzfristige Rentabilität ein erhebliches Zinsrisiko birgt, das nun unter der wachsamen Beobachtung der CRCL-Aktionäre und -Analysten steht.