Die Hebelwirkung in der gesamten Kryptowirtschaft entwickelt sich weiter und verschwindet nicht.

Die gesamte kryptobesicherte Kreditvergabe sank im Quartalsvergleich um 4,9 % auf 39,07 Mrd. $, der erste Rückgang seit Ende 2023, wie der Bericht von Galaxy Research für das 1. Quartal 2025 zeigt. Aber während die Gesamtzahl schrumpfte, deutet die zugrunde liegende Dynamik darauf hin, dass sich die Form des Verschuldungsgrads ändert und nicht nachlässt.

Die Kreditvergabe im Bereich des dezentralen Finanzwesens (DeFi) erlitt zu Beginn des Quartals einen Schlag und fiel um bis zu 21 %, bevor sie sich im April und Mai stark erholte. Der Turnaround wurde vor allem durch die Integration von Pendle-Token durch Aave vorangetrieben, deren renditetragende Struktur und hohe Loan-to-Value-Ratios (bis zu 90 %) eine Welle frischer Kreditaufnahme auslösten. Bis Ende Mai war die DeFi-Kreditaufnahme von den Tiefstständen um mehr als 30% gestiegen, wobei Ethereum die Erholung anführte.

Die Kreditvergabe an zentralisierte Finanzen (CeFi) stieg um 9,24% auf 13,51 Mrd. $, angeführt von Tether, Ledn und Two Prime. Dennoch stellt Galaxy fest, dass eine enge Anzahl von öffentlichen Angaben die Sichtbarkeit des wahren Umfangs der zentralisierten Kreditvergabe einschränkt. Private Desks, OTC-Plattformen und Offshore-Kreditanbieter dürften die tatsächliche Gesamtsumme weit in die Höhe treiben. vielleicht um 50 % oder mehr.

In der Zwischenzeit werden Bitcoin-BTC-Treasury-Unternehmen still und leise zu einem neuen systemischen Leverage-Knotenpunkt. Firmen wie Strategy (MSTR) haben Milliarden an Wandelanleihen ausgegeben, um BTC-Käufe zu finanzieren. Im Mai beliefen sich die ausstehenden Gesamtschulden der Treasury-Unternehmen auf 12,7 Milliarden US-Dollar, von denen ein Großteil zwischen 2027 und 2028 fällig werden soll.

Bei Derivaten signalisiert das steigende Open Interest der CME, insbesondere bei Ether-ETH-Futures, eine beschleunigte institutionelle Beteiligung. Gleichzeitig hat sich die aufstrebende Börse Hyperliquid einen wachsenden Anteil am Markt für unbefristete Futures erobert, was die anhaltende Stärke der vom Einzelhandel getriebenen Hebelwirkung unterstreicht.

Der Bericht weist auf eine zunehmend vernetzte Marktstruktur hin, in der sich der Stress an einem einzigen Ort oder Instrument schnell auf das gesamte Ökosystem auswirken kann. Die Hebelwirkung mag im aktuellen Kryptozyklus fragmentierter sein als zuvor – aber sie ist nicht weniger stark.