Die Analysten der Wall Street urteilten gemischt über Coinbase (COIN), nachdem das Unternehmen im ersten Quartal die Gewinne verfehlt und eine Akquisition im Wert von 2,9 Mrd. $ getätigt hatte, wobei einige kurzfristige Prognosen nach unten korrigierten und andere auf langfristige strategische Gewinne hindeuteten.
"Die Ergebnisse für das 1. Quartal lagen etwas unter den Erwartungen, und die zukunftsgerichteten Prognosen für die [Abonnement- und Service-] Umsätze und das [Transaktions-] Volumen im April wurden durch schwächere Kryptomärkte und Mix/Rabatte beeinflusst", schrieb Benjamin Buddish von Barclay, der ein "gleichgewichtenes" Rating beibehielt, in einem Bericht. "Ansonsten verzeichnete COIN im ersten Quartal sowohl bei den Spot- als auch bei den Futures schöne Kursgewinne und bleibt recht optimistisch."
Die in den USA ansässige Krypto-Börse verzeichnete einen Umsatzrückgang von 12% gegenüber dem Vorquartal auf 2,03 Mrd. $. Der Transaktionsumsatz sank um fast 19 % auf 1,3 Milliarden US-Dollar, was für den aktuellen Zeitraum die Alarmglocken schrillen ließ. Mehrere Analysten, darunter Keefe, Bruyette & Woods und JPMorgan, senkten ihre Umsatzprognosen für das zweite Quartal und das Gesamtjahr und begründeten dies mit sinkenden Gebührensätzen und geringerer institutioneller Aktivität.
Der Einzelhandel blieb stabil, aber die institutionellen Einnahmen mussten einen Schlag hinnehmen. JPMorgan verzeichnete einen Rückgang der Einnahmen aus dem institutionellen Volumen um 30 % im Vergleich zum Vorquartal und einen Rückgang der institutionellen Gebühren von 4,1 auf 3,1 Basispunkte, was auf Anreize, Rabatte und eine stärkere Präsenz von Hochfrequenzhändlern zurückzuführen ist.
Dennoch erwies sich die 2,9 Milliarden US-Dollar schwere Übernahme von Deribit, der weltweit führenden Börse für Krypto-Derivate, als mutige Wette auf die Zukunft der Derivate.
Der Deal, der bis zum Jahresende abgeschlossen sein soll, wurde von Bernstein (mit einem Outperform-Rating) gelobt, der die Bewertung angesichts des jährlichen Volumens von 1,2 Billionen US-Dollar und des Open Interest von 30 Milliarden US-Dollar als fair bezeichnete. Canaccord Genuity (Buy-Rating) sagte, dass die Übernahme Coinbase international Stärke verleiht und das Unternehmen auf eine mögliche behördliche Zulassung von Krypto-Optionen in den USA vorbereitet.
Während die Handelseinnahmen einbrechen, stützt sich die Börse auf andere Wachstumshebel. Die Einnahmen aus Abonnements und Dienstleistungen stiegen um 9 % auf 698 Millionen US-Dollar, was auf die Einführung von Stablecoins zurückzuführen ist. Die USDC-Guthaben auf Coinbase stiegen um fast 50 % auf 12,3 Milliarden US-Dollar und die außerhalb der Plattform gehaltenen Guthaben stiegen um 39 % auf 42 Milliarden US-Dollar. Die durchschnittlichen Guthaben pro Nutzer haben sich seit Juni 2023 verdreifacht, so Canaccord.
Zur Strategie des Unternehmens gehört auch der Ausbau seines "Coinbase as a Service"-Modells – einer White-Label-Infrastruktur für Institutionen, die in den Kryptomarkt einsteigen wollen. Die Analysten von Canaccord sagen, dass dies zu einer wichtigen Säule des Umsatzes werden könnte, die eine Absicherung gegen volatile Handelszyklen bietet.
"Wir haben zu diesem Zeitpunkt viele anekdotische Datenpunkte von TradFi- und Krypto-nativen Infrastrukturakteuren gehört, dass eine Buy-versus-Build-Strategie das wahrscheinlichste Szenario ist, wenn sich diese Branche schnell weiterentwickelt", sagten die Analysten von Canaccord. "Die Einnahmen aus solchen Arten von Infrastructure-as-a-Service würden dazu beitragen, die Handelsvariabilität in den Quartalszahlen auszugleichen und gleichzeitig die Positionierung des Unternehmens auf dem Markt weiter zu festigen."
Oppenheimer (Outperform) und Barclays betonten die makroökonomischen Risiken, einschließlich der Unsicherheit im Zusammenhang mit den Zöllen und der schwachen Stimmung, die die Volumina im April und bisher im Mai nach unten zogen. Die Hoffnungen auf regulatorische Klarheit erlitten einen Rückschlag, als der GENIUS Act – ein auf Stablecoins ausgerichteter Gesetzentwurf des Senats – Anfang dieser Woche blockiert wurde. Trotzdem sagte JPMorgan, dass das Management optimistisch bleibe, dass die Fortschritte bei der Gesetzgebung vor der Sommerpause im August wieder aufgenommen werden könnten.
Coinbase sieht sich nach wie vor als zentraler Bestandteil des sich entwickelnden Krypto-Ökosystems. Während die unmittelbaren Aussichten durch niedrige Volumina und gedrückte Gebühren getrübt werden, sagen viele Analysten, dass die Börse aufgrund ihrer breiteren Produktpalette, ihrer dominanten US-Marktposition und ihres Early-Mover-Vorteils bei Derivaten und Infrastruktur langfristig gut aufgestellt ist.
Wie Canaccord es ausdrückte, bleibt Coinbase der "Goldstandard" sowohl für institutionelle als auch für private Anleger in digitale Vermögenswerte – auch wenn das Unternehmen kurzfristig durch unruhigere Gewässer navigieren muss.
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