Ich habe gesehen, dass alle über das Dual-Holding von YT/PT bei Pendle sprechen, also möchte ich auch kurz etwas dazu sagen. Fazit: Pendle ist tatsächlich ein Werkzeug, um das TVL (Total Value Locked) zu steigern. YT/PT ist eine Methode, die von den Projektentwicklern verwendet wird, um das Wachstum des TVL zu fördern. Das Dual-Holding ist eine Möglichkeit für Arbitrageure, von diesem Anreiz zu profitieren, hat jedoch nur einen geringen Einfluss auf das Endergebnis. Früher war traditionelles Staking einfach das Sperren von Vermögenswerten, um TGE (Token Generation Event) Erträge zu erzielen. Mit dem Erscheinen von Pendle wurden die Erträge in PT (stabil) und YT (spekulativ) aufgeteilt. Große Investoren kaufen PT, was den APY (Annual Percentage Yield) drückt; wenn der APY sinkt, kaufen Spekulanten YT, um die Erträge zu steigern; ein steigender APY zieht dann mehr Menschen an, die PT kaufen, und so rollt das TVL weiter. Im Grunde wird die "Divergenz" in einen handelbaren Markt verwandelt, wodurch TVL aus dem Nichts geschaffen wird. Da YT das TVL steigern kann, bieten die Projektentwickler normalerweise mehr Anreize für YT. Dadurch entsteht ein Arbitrage-Spielraum: Einzeltoken-Holding gibt 20 Punkte, Dual-Holding von PT+YT gibt 40 Punkte (Pendle zieht 5% ab), aber das Risiko ist fast gleich. In einem rationalen Markt wird viel von der einheimischen Währung natürlich in das Dual-Holding von Pendle fließen, was dazu führt, dass die Anreize "ausgeglichen" werden. Das ist eigentlich nicht das, was die Projektentwickler sich am meisten wünschen, denn ursprünglich wollten sie, dass die Leute auf YT spekulieren, den APY anziehen und große Investoren dazu bringen, PT zu kaufen, um das TVL zu vergrößern. Aber dieser Arbitrage-Effekt ist begrenzt; das schlimmste Ergebnis wäre, dass alle dual halten und die Punkte wieder ins Gleichgewicht kommen. PT-Staking + Kreislaufkredite sind anders als das Dual-Holding; das ist ein echter Kapitalzufluss (zum Beispiel, indem man USDT verwendet, um die einheimische Währung zu kaufen und dann einen Kreislauf zu machen), was tatsächlich neues TVL bringt, und die Projektentwickler sollten das unterstützen. Zusammenfassung: PT/YT Dual-Holding ist Arbitrage, schadet jedoch nicht der Wachstumslogik von Pendle. Solange der Markt über den APY divergiert, wird die TVL-Magie von Pendle weiterhin bestehen.