Umgang mit dem Memecoin-Wash-Handel auf der Solana-Blockchain Der anhaltende Erfolg von Solana bei der Gewinnung von Nutzerzahlen und finanziellen Aktivitäten hat einige in der Krypto-Community verärgert. Einige behaupten, dass die meisten der dokumentierten 111 Millionen monatlich aktiven Wallets von Solana, verglichen mit den 5,4 Millionen von Ethereum, hauptsächlich Sybil (Fake) Benutzer sind. Kritiker des Erfolgs von Solana behaupten auch, dass die On-Chain-Einnahmen von Solana durch den Memecoin-Handel angetrieben werden. Es wird ferner angenommen, dass die Memecoin-Aktivitäten von Solana hauptsächlich aus Wash-Trading und nicht aus organischem Volumen bestehen. Die Neinsager von Solana extrapolieren diese Annahmen und schließen daraus, dass die Token-Performance von SOL auf Einnahmen aus verdächtigem Handel zurückzuführen ist. In Bezug auf Wallets ist es sehr schwierig, Aktivitäten zu entwirren, die von einem Benutzer stammen, der viele Wallets kontrolliert, im Gegensatz zu organischeren Aktivitäten, die von einem Benutzer abgeleitet werden, der eine Wallet kontrolliert. Wir sind uns einig, dass ein sehr großer Teil dieser Wallets nicht biologisch ist. Um die "FUD" bei Memecoins zu bewerten, haben wir die jüngsten Memecoin-Aktivitäten auf Solana analysiert und sie mit der Aktivität von Ethereum im gleichen Zeitraum verglichen. Darüber hinaus haben wir die aktuelle Solana- und Ethereum-Aktivität mit dem Höhepunkt der Memecoin-Aktivität auf Ethereum im Herbst 2021 verglichen. Um die Dinge weiter zu kontextualisieren, haben wir den NFT-Handel in den Mix aufgenommen, den viele Krypto-Kritiker früher als anorganischen Treiber der Blockchain-Gebühren nannten. Wir stellen fest, dass die Memecoin-Aktivität auf Solana signifikant ist, da rund 34,3 % der Einnahmen von Solana aus Memecoin- und NFT-Aktivitäten stammen. Im Vergleich dazu sind es heute rund 6,6 % der Ethereum-Einnahmen und zwischen Juli und Oktober 2021 20,3 % der Ethereum-Einnahmen. Wir schätzen, dass der Wash-Trading-Anteil des Memecoin- und NFT-Volumens auf Solana 41,4 % beträgt, verglichen mit 28,9 % bzw. 44,4 % für Ethereum in den Jahren 2024 und 2021. Wash-Trading ist die Praxis, denselben Vermögenswert zu kaufen und zu verkaufen, um falsche Marktaktivitäten zu erzeugen und das Handelsvolumen ohne echtes Risiko oder Gewinn aufzublähen. Zusammenfassend schätzen wir, dass 14,2 % der Solana-Einnahmen direkt aus dem Wash-Trading stammen, verglichen mit 2 % für Ethereum im Jahr 2024 und 9 % für Mitte 2021. Ein wichtiger Vorbehalt bei dieser Analyse besteht darin, dass davon ausgegangen wird, dass der Solana-Memecoin-Wash-Handel MEV im Einklang mit dem normalen Handel generiert. Ohne MEV auf diese Trades würden unsere Schätzungen um 50 % sinken. Wir haben Dune-Abfragen von Solana und der Ethereum-Blockchain verwendet, um Memecoin- und NFT-Aktivitäten über die angegebenen Zeiträume zu akkumulieren, um diese Analyse durchzuführen. Anschließend verwendeten wir MEV- und Transaktionsgebührendaten von Artemis, Jito und Flashbots, um die Einnahmen aus Gasgebühren und MEV jeder Kette zu bewerten. Wir haben diese Zahlen trianguliert, um den Anteil der gesamten Blockchain-Einnahmen (Gebühren + MEV) zu schätzen, der aus Memecoin- und NFT-Aktivitäten stammt. Für Memecoins haben wir dann die gesamte DEX-Handelsaktivität für Solana und Ethereum abgezogen. Wir haben diese Aktivität für das Wash-Trading gefiltert, indem wir einen Schwellenwert für das Verhältnis des täglichen Handelsvolumens zur Marktkapitalisierung einer Münze für einen Handelstag verwendet haben. Wenn das Handelsvolumen diesen Schwellenwert überschreitet, gilt es als Wash-Trading. Wir haben 0,05 als Schwellenwert gewählt, indem wir den durchschnittlichen V/MC von SOL in den letzten drei Monaten, ~0,0125, berechnet und mit 4 multipliziert haben, was unserer Schätzung der Memecoin-Volatilität im Verhältnis zu der von SOL entspricht. In den Tabellen in den Antworten finden Sie eine Sensitivitätsanalyse zur Kennzeichnung des Memecoin-Handels. Um den NFT-Wash-Handel auf Solana zu messen, haben wir die Methodik von Dune Analyst @ tianjinfan verwendet. Für den Wash-Handel von NFTs auf Ethereum haben wir die mächtige @ hildobby's-Methode verwendet. Wir glauben, dass der größere Anteil des Memecoin-Handels und des Wash-Tradings von Solana auf mehrere Faktoren zurückzuführen ist: Solana ist eine Kette mit hohem Durchsatz, die Transaktionen zu einem 1/10.000stel des Preises von Ethereum-Transaktionen bewertet. Die Opportunitätskosten des Wash-Tradings sind auf Solana viel günstiger als auf Ethereum. Als nächstes ist die Memecoin-Aktivität auf Solana aufgrund des lebendigen Ökosystems von Solana aktiver, da solche Anwendungen den Memecoin-Handel vereinfachen. Darüber hinaus ist der Memecoin-Handel aufgrund der geringen Latenzarchitektur von Solana eine bessere Benutzererfahrung auf Solana als auf Ethereum. Schließlich behaupten wir, dass die MEV-Architektur von Solana zu höheren Token-Volumina führen kann. Dies liegt daran, dass der MEV-Handel von Solana von statistisch gestützten Bewertungen der Landung einer Transaktion durch das Einreichen vieler Aufträge für denselben Handel gesteuert wird. Einige von ihnen landen wahrscheinlich, ohne MEV zu erfassen, und dies könnte zu höheren Handelszahlen führen als auf Ethereum, wo der Blockaufbau durch diskrete Gebote erfolgt, anstatt ein hohes Volumen an Aufträgen zu senden. Wenn man ein potenzielles SOL-ETP unter vergleichbaren Anlagen einordnet, könnte ein Blick auf Unternehmen wie Alibaba, DraftKings und die CME aufschlussreich sein. Im Fall von Alibaba gab es anfänglich Skepsis gegenüber dem Paketvolumen, das möglicherweise "leere Pakete" enthielt, um die Kennzahlen zu verbessern, ein Problem, das sich vor dem Börsengang von BABA an der NYSE 2014 mit Underwritern befasste. In ähnlicher Weise erzielen DraftKings und die CME einen Großteil ihrer Einnahmen aus spekulativem Handel, wobei beide Plattformen Anreize wie reduzierte Gebühren oder Rabatte bieten, um die Aktivität zu fördern. Im Gegensatz dazu beinhaltet das Transaktionsvolumen von Solana zwar einige Wash-Trading- und spekulative Aktivitäten, bietet den Nutzern jedoch keine ähnlichen Anreize, da die hohe Aktivität auf das kostengünstige Design der Blockchain mit hohem Durchsatz zurückzuführen ist. Die On-Chain-Aktivitäten von Solana konzentrieren sich hauptsächlich auf Memecoins, was es zu einer Drehscheibe für spekulative Vermögenswerte in der Kryptowelt macht. Im Gegensatz zu DraftKings, dessen Geschäft sich auf Glücksspiele beschränkt, hat Solana jedoch das Potenzial, über Spekulationen hinaus in wirkungsvolle Anwendungsfälle wie dezentrale physische Infrastrukturnetzwerke (DePIN) und Social-Media-Anwendungen zu expandieren. Während Memecoins erheblich zu den aktuellen Einnahmen von Solana beitragen, spiegelt die hohe Bewertung – etwa das 250-fache des erwarteten Umsatzes – die Erwartungen der Anleger an das zukünftige Wachstum bei nicht-spekulativen Anwendungen wider. Die Analyse der Einnahmequellen von Solana ist wichtig, da sie Bedenken hinsichtlich unseres vorgeschlagenen SOL-ETPs ans Licht bringt. Da Grund zu der Annahme besteht, dass ein erheblicher Teil der Einnahmen von SOL aus verdächtigem Handel stammt, enthält unser ETP-Prospekt wesentliche Risikohinweise. Wir glauben jedoch, dass diese hohe Aktivität auf die hochwertige Benutzererfahrung von Solana zurückzuführen ist und ein weniger wichtiger Teil der Umsatzbasis von Solana sein wird, wenn neue Aktivitäten zu Solana kommen. Die Transformation von Ethereum sollte ein Leitfaden dafür sein, wie das DEX-Volumen von Solana im Laufe der Zeit reifen kann, um weniger Meme-bezogene Vermögenswerte zu handeln. Zu guter Letzt möchten wir den anonymen X-Account, der die Posteingänge unserer Chefs verstopft und mit Beschwerden und Drohungen zu diesem Thema überhäuft, daran erinnern, dass die Vereinigten Staaten unter einem auf Offenlegung basierenden Regulierungssystem arbeiten. Die oben genannten Punkte wurden in den Risikofaktoren in unserem aktuellen SOL ETP-Prospekt behandelt. VanEck übernimmt in der Tat die Haftung des Emittenten, indem es vorschlägt, den Fonds anzubieten. VanEck und seine Rechtsabteilung wenden erheblichen Zeit- und Kostenaufwand auf, um sicherzustellen, dass alle wesentlichen Risiken in einer Angebotsunterlage identifiziert und keine wesentlichen Fakten ausgelassen werden. Hier ist der relevante Abschnitt: "SOL-Handelsplattformen können Betrug und Manipulation ausgesetzt sein" "Die SEC hat mögliche Quellen für Betrug und Manipulation auf dem SOL-Markt im Allgemeinen identifiziert, darunter unter anderem (1) "Wash Trading"; (2) Personen mit einer beherrschenden Stellung bei SOL, die die SOL-Preisgestaltung manipulieren; (3) Hacking des SOL-Netzwerks und der Handelsplattformen; (4) böswillige Kontrolle des Solana-Netzwerks; (5) Handel auf der Grundlage wesentlicher, nicht öffentlicher Informationen (z. B. Pläne von Marktteilnehmern, ihre Bestände an SOL erheblich zu erhöhen oder zu verringern, neue Nachfragequellen für SOL) oder auf der Verbreitung falscher und irreführender Informationen; (6) manipulative Aktivitäten mit angeblichen "Stablecoins", einschließlich Tether (weitere Informationen finden Sie unter "Risikofaktoren – Risikofaktoren im Zusammenhang mit digitalen Vermögenswerten – Die Preise von SOL können aufgrund von Stablecoins (einschließlich Tether und US Dollar Coin ("USDC")), den Aktivitäten von Stablecoin-Emittenten und ihrer regulatorischen Behandlung beeinflusst werden"); und (7) Betrug und Manipulation auf SOL-Handelsplattformen. Potenzielle Marktmanipulation, Front-Running, Wash-Trading und andere betrügerische oder manipulative Handelspraktiken können die Volumina auf dem Kryptomarkt aufblähen und/oder Preisverzerrungen verursachen, die sich nachteilig auf den Trust auswirken oder den Aktionären Verluste zufügen könnten." @Patrick_Bush_VE