Publikovat

Oficiální znění zápisu Fedu za září: „Většina účastníků se domnívá, že další zvýšení cílového pásma federálních fondů do konce tohoto roku může být vhodné.“ Data CME: pravděpodobnost zvýšení sazeb v říjnu 19,4 %. Jeden říká „zvýšit“, druhý říká „nezvyšovat“. Rozdíl 80 procentních bodů. To není rozpor. To je veřejné vyvrácení. Ale skutečně zajímavé věci se staly před zveřejněním zápisu. 1. října tři klíčové osoby Fedu – místopředseda Jefferson, předseda newyorské pobočky Williams a místopředsedkyně pro regulaci Bowman – ve stejný den společně zaujaly zdrženlivý postoj. Jefferson řekl: „Jakékoliv úpravy politiky by měly být rozhodovány pečlivým sledováním datových trendů, já a moji kolegové možná budeme potřebovat více času.“ Williams byl přímočařejší: „Není naléhavá potřeba upravovat současný měnový postoj.“ Bowman souhlasila: „V současnosti nevidíme naléhavou potřebu přijmout další opatření.“ Všichni tři mají trvalé hlasovací právo ve FOMC. Interpretace Evercore ISI byla trefná: jde o „autoritatívní“ signál – nejde o názor jednotlivých úředníků, ale o kolektivní vůli vedení Fedu. Trh nereaguje na zápis. Trh reaguje na tyto tři osoby. Pravděpodobnost zvýšení sazeb spadla z cca 70 % na 25 % právě v těch dnech, kdy mluvili. Co říkají jestřábi? Nejtvrdší je prezident dallaské pobočky Fedu Logan: „Potřebujeme alespoň další zvýšení o 50 bazických bodů.“ Označila zářijové zvýšení sazeb za „první krok“ a domnívá se, že další kroky jen vyrovnají tři loňská snížení sazeb – a ochlazení trhu práce, které měla ta snížení zabránit, se vůbec neobjevilo. Kashkari také říká, že jeho prognóza stále zahrnuje další zvýšení sazeb letos a jedno příští rok. Zní to rozumně. Ale problém je, že Logan a Kashkari nemají takový vliv jako Jefferson a Williams. V situaci, kdy Washington téměř neposkytuje náhled na budoucí sazby, je společné stanovisko těchto tří klíčových osob jediným ukotvením, na které se trh může spolehnout. Teď nastupuje skutečný rozhodčí. 14. října bude zveřejněn zářijový CPI. To je poslední inflační data před zasedáním měnového výboru 28. října. Konsenzus trhu: celkový CPI meziročně 3,4 %. Ale nowcast model clevelandské pobočky Fedu dává číslo 3,58 % – o téměř 0,2 procentního bodu výše. A nejnovější průzkum spotřebitelských očekávání newyorské pobočky Fedu ukazuje, že očekávání inflace Američanů na příští rok vystoupala na 3,9 %, nejvýše od května 2023. Rozdíly samy o sobě říkají vše: nikdo neví, kam inflace směřuje. Fed v zápisu ukázal své karty. Ale trh si vybral dívat se na druhou ruku – tu, která byla natažena už 1. října. Jeffersonova slova stojí za pozornost: „Rostoucí ceny energií, investiční boom v AI a cla představují kumulativní šoky ovlivňující ekonomiku. Při tvorbě politiky si nemůžeme dovolit izolovaně posuzovat jen jeden z těchto šoků.“ Co naznačuje? Naznačuje, že jde o šoky na straně nabídky – zvýšení sazeb nevyřeší šoky na straně nabídky. To logicky nekoresponduje s tím, co je v zápisu napsáno, že „zvýšení sazeb je vhodné“. Bitcoin včera klesl na 83 000 USD, což je měsíční minimum. Výnos 10letých amerických dluhopisů vystoupal na 5,36 %, nejvýše za 24 let. Ale co dělají instituce? Morgan Stanley drží v ETF na bitcoin přes 10 500 BTC v hodnotě přes 900 milionů USD. BlackRock IBIT za poslední měsíc čistě nakoupil 1,57 miliardy USD. Maloobchod panikaří, instituce nakupují. CPI 14. října bude skutečným rozhodčím. Pokud CPI bude pod 3,4 % → naruší se příběh o zvyšování sazeb → dolar oslabí → rezistence BTC na 87 000 USD může být prolomena. Pokud CPI bude nad 3,6 % → jestřábi znovu získají kontrolu → riziková aktiva budou nadále pod tlakem. Trh sází na to, že „rozhodují tři klíčové osoby“. Co když CPI řekne „ne“? $BTC $ETH $ZEC