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交易收入一年缩水近七成Coinbase转行 把三家上市交易所的账本摆在一起看，会发现一件挺有意思的事。Coinbase、Bullish、Gemini 第二季度的交易收入全部环比下滑，而且越大的平台，交易这块老本行越不吃香了。 Coinbase 的数字最有说服力。一年前，它的交易收入和非交易收入之间还差着 1.32 亿美元，到今年二季度，这个差距缩到了 4400 万美元，一年缩水近七成。翻译成大白话，靠手续费吃饭的那部分生意正在快速变淡，稳定币利息、托管这些非交易收入追得飞快。 钱往哪挪，动作就说明一切。Coinbase 三季度的 USDC 平均持仓量同比涨了 44%，干到 200 亿美元，稳定币成了新的现金奶牛。Gemini 更干脆，交易量同比跌了 66%，只有 38 亿美元，交易收入降了 38%，但人家把预测市场的做市商数量扩到了年初的三倍。Bullish 交易收入环比掉了 21%，同时推出奖励计划死磕交易老本行。 交易收入为什么这么难做，原因也不难猜。市场波动率被 8.19 那波逼空打掉大半之后，短线客的出手频率肉眼可见地在降，加上各家交易所打费率战打到骨头里，手续费空间越压越薄。现货交易赚不到钱，合约又被合规盯着，平台总得给自己找新的现金流，稳定币利息和预测市场就成了最顺手的两个出口。 这个转向放到加密大盘里看特别扎眼。这周 BTC 从 7 万下方一路冲到 7.9 万附近，现在回落到 7.73 万一线，现货 ETF 还在持续净流入，散户热情刚回来，按常理交易收入应该是最风光的时候。结果头部交易所偏偏在收缩这块，集体往稳定币和预测市场钻。 说明什么？说明这些平台自己心里清楚，靠波动吃饭的生意天花板就在那，牛熊来回割，不如把收利息和预测市场的生意做扎实。对咱们普通人的参考是，行情热闹的时候，反而要多看一眼大户和平台在悄悄布局什么，别光盯着 K 线上的红红绿绿。稳定币规模、预测市场热度这些数据，往后可能比交易量更能说明资金在往哪走。 你们怎么看，交易所集体转型，是不是也侧面说明这轮行情的钱没那么好赚了？