BitMEX Alpha: منطق الاستثمار وراء علاوة Metaplanet بنسبة 700٪
المؤلف الأصلي: BitMEX
مع عودة Bitcoin إلى دائرة الضوء للمستثمرين العالميين ، شهدت الشركات المتداولة علنا التي تمتلك Bitcoin - المعروفة باسم "أسهم خزينة البيتكوين" - ارتفاعا في تقييماتها. يتم تداول Metaplanet الياباني (رمز المؤشر MTPLF) حاليا بعلاوة تبلغ حوالي 7x mNAV (القيمة السوقية / صافي قيمة الأصول) ، متجاوزة بكثير MicroStrategy الأمريكية المخضرمة "Bitcoin Vault" (MSTR).حوالي 1.8 مرة. هل يعني هذا الرقم أن Metaplanet لديها بالفعل قدرة أقوى على العمل وجمع الأموال ، أم أنه نتاج معنويات المستثمرين؟ ستكشف هذه المقالة زيف المنطق الكامن وراء تقييم Metaplanet من ثلاثة جوانب: هيكل التمويل ، وكفاءة اكتناز البيتكوين والمخاطر.
1. ضمانات أسعار التمارين العائمة: النبيذ القديم في زجاجات جديدة ، أم اختراق مؤسسي؟
غالبا ما تستخدم الشركات المدرجة التقليدية مزيجا من "السندات القابلة للتحويل + الأسهم الإضافية" إذا كانت ترغب في جمع الأموال بسرعة لشراء العملات المعدنية. ومع ذلك ، بمجرد أن تؤدي السند القابل للتحويل إلى مقايضة الأسهم ، فإنه غالبا ما يتسبب في تخفيف كبير للمساهمين الأصليين ، وسيكون سعر السهم تحت الضغط. كانت Metaplanet رائدة في إطلاق "أوامر الضربة المتحركة" في اليابان ، والابتكار
الأساسي لأوامر الإضراب المتحرك من Metaplanet هو أن سعر التنفيذ ليس قفلا لمرة واحدة ، ولكن يتم تعديله ديناميكيا وفقا لأداء سعر السهم والمؤشرات المحددة مسبقا. حددت الشركة سعر التنفيذ الأولي البالغ 1،388 ين ، وهو أعلى بنسبة 1.83٪ من سعر إغلاق يوم التداول السابق ، وهو تصميم متميز يعكس ثقة الإدارة القوية في القيمة الجوهرية للشركة. والأهم من ذلك ، في بيئة الأسهم شديدة التقلب المتعلقة بالعملات المشفرة ، يمكن لآلية التعديل الديناميكية هذه أن تقلل بشكل فعال من الحلقة المفرغة ل "البيع - التخفيف - البيع - البيع".
أظهرت Metaplanet التركيز النهائي والوضوح الاستراتيجي في استخدام الأموال. تستثمر الشركة 96٪ من العائدات مباشرة في مشتريات البيتكوين ، مع بقاء مبلغ صغير لاسترداد السندات واستراتيجيات توليد العائد مثل بيع خيارات البيع. تعكس استراتيجية التخصيص عالية التركيز هذه إيمان الإدارة الراسخ بالبيتكوين كأصل استراتيجي للتحوط ضد بيئة أسعار الفائدة السلبية طويلة الأجل في اليابان وضعف الين
، وقد وضعت الشركة عتبات أمان متعددة من حيث التحكم في المخاطر:
-
الحد الأدنى لحماية سعر الإضراب: حدد حدا أدنى لسعر التنفيذ يبلغ 777 ينا لبناء خط دفاع أخير للمساهمين في ظروف السوق القاسية ، تجنب مخاطر التخفيف غير المحدود
-
تنفيذ التحكم في الإيقاع: تحدد قواعد بورصة طوكيو للأوراق المالية عدد الخيارات التي يجب ممارستها شهريا بما لا يزيد عن 10٪ من رأس المال القائم، وتحتفظ بالحق في تعليق ممارسة الخيارات لتجنب حدوث صدمة فورية
للسوق -
المصادقة المؤسسية: سيتم بيع الأسهم إلى صندوق EVO FUND، وهو صندوق في جزر كايمان، والذي كان مدعوما سابقا تسمح جولات التمويل المتعددة من Metaplanet ل
Metaplanet "بجمع الأموال بعلاوة عالية" عندما يكون سعر السهم مرتفعا ، و "تخزين العملات المعدنية بسعر منخفض" عندما تتكيف Bitcoin ، وتحقيق فوائد "الحرب الرياضية" من خلال فارق التوقيت. عندما يكون سعر السهم قويا ، سيتم تعديل سعر ممارسة أوامر الإضراب المتحرك وفقا لذلك ، وستكون الشركة قادرة على إصدار أسهم جديدة بسعر أعلى. عندما يتعافى سعر البيتكوين ، يمكن للشركة استخدام الأموال التي تم جمعها لزيادة مقتنياتها من البيتكوين بسعر أقل.
وقد أثبتت فعالية هذه الاستراتيجية من قبل السوق. ارتفع سعر سهم Metaplanet بأكثر من 275٪ منذ بداية العام حتى الآن ، في حين تبلغ قيمة محفظة البيتكوين الخاصة بها أكثر من 1 مليار دولار ، محققة عائدا بنسبة 225.4٪ منذ بداية العام حتى الآن. أدى تأثير الرافعة المالية المزدوج هذا - ظروف تمويل أفضل بسبب ارتفاع أسعار الأسهم وارتفاع قيمة البيتكوين لزيادة عوائد الاستثمار - إلى نمو كبير في القيمة للمساهمين.
من منظور الابتكار المؤسسي ، فإن مذكرات الإضراب المتحرك لشركة Metaplanet ليست مجرد "نبيذ قديم في زجاجات جديدة" ، ولكنها اختراق كبير على أساس الضمانات التقليدية ، مما يوفر نموذجا جديدا لأدوات التمويل للشركات في مجال تخصيص الأصول عالية التقلب.
2. كفاءة الاكتناز في MetaPlanet عالية: يستغرق عدد أيام تجديد الأقساط 120 يوما فقط
مفتاح قياس ما إذا كان علاوة أسهم الخزينة يمكن أن "تهبط" هو السرعة التي تقوم بها الشركة بتحويل القسط إلى بيتكوين فعلي. يتم حساب المؤشر الشائع الاستخدام أيام التغطية على النحو التالي:
أيام التغطية = القسط الحالي ÷ عائد الاكتناز اليومي
-
كوكب ما وراء الكوكب: يبلغ متوسط عائد الاكتناز اليومي حوالي 1.4٪ -1.5٪ ، أيام التغطية حوالي 120 يوما.
-
MicroStrategy: يبلغ متوسط عائد الاكتناز اليومي حوالي 0.12٪ فقط ، ويصل متوسط الأيام إلى التغطية إلى 626 يوما.
بمعنى آخر ، بدون متغيرات خارجية ، يمكن ل Metaplanet نظريا "ملء" علاوة القيمة السوقية بعملات بيتكوين جديدة في أربعة أشهر فقط ، مقارنة بما يقرب من عامين ل MSTR. إيقاع الاكتناز الفعال هو السبب الأساسي الذي يجعل السوق على استعداد لتقديم mNAV أعلى.