原文標題：My Perp DEX Watchlist to Front-Run the Next Meta

原文作者：arndxt

原文編譯：Azuma，Odaily 星球日報

編者按：去中心化永續合約交易平臺（Perp DEX）已成為了業界最卷的一大賽道，雖然 Hyperliquid 龍頭地位隱現，但更多新生代 Perp DEX 也是來勢洶洶。 在下文中，加密貨幣分析師 arndxt 就 Perp DEX 賽道內多個的後起之秀的核心亮點進行了差異化分析，對比標的覆蓋了 Vertex、Drift、GMX V2、Kwenta、Aevo、Ethereal、OstiumLighter、edgeX 等八家專案，或可幫助投資者尋找該賽道的潛在 alpha。 以下為 arndxt 原文內容，由 Odaily 星球日報編譯。

去中心化永續合約交易平臺（Perp DEX）的崛起是必然的，因為它們從經濟機制上杜絕了中心化平臺暴雷的可能性。

當前的技術架構正趨向於一種設計——在保留 Binance 級用戶體驗的同時，徹底消除資金託管風險。 未來 12 個月將是這一賽道發展的關鍵期，贏家將能夠通過優化該設計結構壟斷流動性，而輸家則只淪為靠代幣激勵撐場的又一個平庸專案。

必要的設計使命

2022 年 11 月 FTX 的崩潰打斷了曾被業界預設的發展趨勢——用資金託管許可權換取速度和流動性。 突然之間，在資金本身的安全性面前，執行速度再快也顯得毫無意義。 然而，第一代 Perp DEX（如 GMX V1 和 Gains）速度過慢且僵化，難以在執行品質上與中心化交易平臺（CEX）競爭。 「CEX 級速度」與「DeFi 級安全」之間的鴻溝成為了業界亟待解決的核心問題。

如今，一大批新的 Perp DEX 正在正面回應這一問題，它們的交易匹配速度普遍低於 10 毫秒，資金完全於鏈上結算，且絕不託管用戶資金。 流動性正圍繞訂單簿引擎（而非 vAMM 模型）聚集。 誰能率先突破 10 億至 50 億美元的日交易量門檻，誰就能構建護城河——套利者和跟單機器人將在此紮根。

除了熱議的 Lighter 和 Ostium，Ethereal 同樣值得關注。 若其團隊能實現低於 5 毫秒的匹配速度並保持非託管，它可能成為首個直接接入意圖路由（而非孤立訂單簿）的「高頻交易級」DEX。

新晉者如何構建護城河

越來越清晰的一點是，新一代 Perp DEX 的競爭維度已不僅是交易量，也是在於意圖交易、垂直場景深耕，以及填補 Hyperliquid 等行業龍頭尚未解決的系統性空白。 在該背景之下，新晉 Perp DEX 的發展策略非常清晰——先是識別 Hyperliquid 未能滿足的交易需求，之後圍繞其構建專屬執行層，再以兩年前尚不可行的新技術基元作為核心支撐。

當前，以下專案正在瞄準 Hyperliquid 尚未覆蓋的空白領域：

· Ostium：傳統金融資產（TradFi Assets）;

· Lighter：密碼學公平性（Cryptographic Fairness）

· edgeX：超隱私吞吐（Ultra-Private Throughput）;

· Ethereal：跨 L2 意圖路由（Cross-L2 Intent Routing）;

在評估 2025 年第三季度各大 Perp DEX 發展狀況之時，我傾向於以差異化訂單流（而非單純交易量）作為核心評級指標。

· Hyperliquid：仍然是無可爭議的王者，期待第二季空投。

· Vertex Protocol + Drift Protocol：兩大最快區塊鏈（Arbitrum 和 Solana）上的跨保證金先驅。

· edgeX + Lighter：一旦 zk-proof 輸送量經實戰檢驗，或成為機構級的選擇。

· Ostium：黑馬選手，RWA 永續合約的名義交易量可能碾壓原生加密資產。

· 傳統 vAMM 型 Perp DEX（GMX、Gains）：仍有強大的散戶基本盤，但必須推出訂單簿，否則必將流失交易量。

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