代幣化股票的市場反饋：數據驅動的視角 自2025年下半年以來，代幣化股票因Robinhood和xStocks的舉措而重新引起關注。儘管這一敘事已經循環了兩次，但成熟的基礎設施和更友好的監管環境使得用戶開始詢問「這次是否有所不同」。我們將繼續通過鏈上數據跟蹤這一敘事，並提供前瞻性的見解。

1. 代幣化股票價值鏈 代幣化股票是一種經典的B2C模型，涵蓋了從區塊鏈基礎設施到零售前端的完整堆疊： - 基礎設施與中介層：基礎設施層指的是提供交易、驗證和結算的公共鏈，用於鏈上股票資產——想想Solana、Ethereum、Base、Injective，以及像Arbitrum這樣的L2。中介層，特別是像Chainlink和Pyth這樣的預言機，對於實時市場數據和價格信息至關重要，確保與基礎資產的準確連結。 - 發行者：像Backed Finance、Dinari、Swarm和Securitize這樣的平台處理鏈上發行。之前的周期中有更多的發行者，但由於市場條件，只有少數達到了規模。 - 零售前端：這一周期特徵是多樣化的零售接入點，從Robinhood的集成金融科技應用到xStocks的本地界面，以及像Kraken、Bybit和Gate這樣的CEX。不同類型的用戶可以通過他們偏好的平台進行交易。 - 生態系統擴展：隨著資產數量、交易量和衍生品的增長，我們將看到更多的市場做市商、本地DEX和中介層，這些都將提升發行、流動性和用戶體驗。

2. 主要發行者、模型與數據 Backed Finance (xStocks) -xStocks 使用 1:1 的映射——一個代幣等於一股。經過 KYC 認證的用戶可以通過 Backed 帳戶購買美國股票。Backed 作為主要投資者，通過經紀人購買股票並將其保存在第三方保管機構，然後鑄造由實際持有的股票支持的代幣。用戶可以隨時用代幣兌換真實股票。 -Backed 不限制 bSTOCK 代幣的流通——用戶可以用 USDC、sDAI 等購買 bSTOCK，無需 KYC，降低了進入門檻，並與 Web3 用戶體驗相一致。交易體驗完全是加密原生的。 -xStocks 高度可組合且開放；支持超過 60 種股票，在 Solana 生態系統中廣泛採用。隨著 Bybit 和 Kraken 的整合，交易量將會上升。 Robinhood -提供 200 多種代幣化的美國股票，並在 Arbitrum 上提供零費用的 24/5 交易。 -Robinhood 的合約是封閉循環的：只有 Robinhood Europe 可以發行和銷售，服務於歐盟應用用戶。所有流動性都是內部的。這些代幣是數字 IOU——基礎股票由美國合作經紀人持有作為對沖。 -由於嚴格的白名單，代幣不能自由轉讓或進行 DeFi 組合。 Dinari -非美國用戶（需要 KYC）可以使用 Dinari 的 USD+ 購買美國股票。訂單被路由到合作經紀人，股票由銀行保管。Dinari 以 1:1 的比例鑄造 dShares 與真實股票。 -dShares 不能在鏈上自由交易；所有操作僅限於 Dinari 的平台。這裡的加密貨幣僅作為資金/支付通道，使其更接近 Web2 經紀業務，而不是一個真正的加密原生產品。 其他值得注意的參與者包括 Securitize ($BUIDL，代幣化的美國國債) 和 Injective（25 倍槓桿的代幣化股票永續合約）。發行者和垂直領域正在迅速多樣化。

交易數據洞察 - 總鎖倉價值 (TVL): 4.06 億美元，月增 15.83%；穩定增長顯示市場信心上升。 - 月交易量: 3.81 億美元，月增 283.07%。 - 月活躍地址: 78,000，月增 694.24%；持有者: 586,000，月增 1217.42%。用戶需求和流動性從低基數中爆炸性增長。

資產數據洞察 - 主要資產：$EXOD 以 81.03% 的市場份額主導，市值 2.84 億美元。它是首個獲得 SEC 批准的代幣化股票，於 2024 年 12 月在 NYSE 上市，並且是 Algorand 的 RWA TVL 的主要推動力。但 $EXOD 是單一資產，而不是平台——隨著市場的成熟，這種壟斷預計會減弱。 - 其他主要資產：熟悉的名字——$TSLA、$COIN、$NVDA、$MSTR、$APPL、$CRCL、$META。像 SP500 和 QQQ 這樣的指數代幣也已經上線。 - 協議：除了 Securitize 為 $EXOD 提供支持外，Backed Finance 在藍籌股方面領先，主要在 Solana 上。Dinari、Swarm、Gnosis、以太坊和 Avalanche 也有 TVL，一些資產如 $COIN、$MSTR、$TSLA 是跨鏈發行的。 - 規模：大多數代幣化股票的 TVL 仍然低於 1000 萬美元，大多數低於 100 萬美元——仍然處於早期階段。

3. 前瞻展望 經過兩個月的辯論，市場對代幣化美國股票的潛力持樂觀態度： - 無摩擦交易：不僅入場門檻低（最低可至€1），還能減少超過70%的經紀、結算和管理費用。全球用戶無需支付外匯或跨境費用。 - 開放渠道：放寬KYC和24/7交易可能使用戶基數增長10倍，流動性增長100倍。任何人，無論身在何處，都可以隨時交易全球最佳股票。 - DeFi與衍生品：代幣化股票應該是DeFi的資金積木：作為借貸的抵押品、基於AMM的期權、流動性提供者策略，以及專業交易者的永續合約——所有這些都無需出售基礎資產。 展望五年後，如果全球股票中僅有1%被代幣化，那將是一個1.5萬億美元的市場——比今天增長超過1000倍。我們對代幣化股票作為現實世界資產和鏈上資產的未來支柱持長期樂觀態度。