幣股的真正價值：Crypto 終於變成了能在 Excel 裡算的資產 最近大量錢像印出來的一樣涌入幣股，背投資邏輯之前的帖子已經講過了，今天想講一下真正的價值。一直有人講 Crypto 在應用上的 Mass Adoption，但 Crypto 作為一種資產想 Mass Adoption 就必須完成一件事：結構分化 因為單一資產的風險收益特徵是固定的，天然只適配某一類投資者，對於 Crypto 基本就是投機了，這對於TradFi那些真正能投大錢的機構來說遠遠不夠 TradFi 早就建立起一整套圍繞風險、收益、流動性、監管約束的產品體系，這些產品的存在不是為了賭方向，而是為了讓不同類型的資金——比如銀行、共同基金、保險公司、養老金——都能在它們各自的框架下進行配置 這也是為什麼過去幾年Crypto雖然很火，但主流資金很難系統性介入。不是不想投，而是沒有一套“能在投委會過得了”的投資語言。換句話說，Crypto 過去很少能提供一整套標準化的投資策略：怎麼估值、怎麼建倉、怎麼加減倉、止損規則、退出路徑、預期收益率、風控指標等。如果這些問題回答不清楚，一個綜合類大基金的Crypto Lead再怎麼堅信區塊鏈是未來，也只能說服老闆拿個1%的試探性倉位 但從灰度的 Trust 到 ETF 再到幣股，整個故事已經變了，這些結構化產品把一個幣包裝成不同的金融產品賣給不同的機構 對於做可轉債套利策略的對沖基金來講，買MSTR的可轉債再用股票對沖可以掙無風險的20%年化收益，哐哐幾個B就砸進去了，這種量級的錢不是來押BTC/ETH的未來的，而是來跑策略、跑結構的：期現套利、可轉債套利、mNAV折溢價、組合對沖。這是他們幹了幾十年的事，怎麼投都有一個非常清晰的框架，可以沒有負擔的哐哐往裏砸錢 也許真正的主流化，不是讓傳統機構理解Crypto，而是讓Crypto變成他們熟悉的遊戲