隨著歐洲推進最全面的加密監管體系，行業內的項目面臨著一個新的要求：證明你的結構，披露你的設計，並以監管一致性運作。
在2025年5月，dYdX基金會自願且預先發布了一份與MiCA對齊的DYDX代幣白皮書。
這不是為了市場合規，而是為了展示代幣驅動的協議如何在不妥協去中心化或實用性的情況下，滿足MiCA的披露標準。 🧵
MiCA 為歐洲聯盟的加密資產帶來標準化的法律定義和披露要求。
對於具有實用功能、質押機制和內嵌治理權利的代幣，結構和風險的清晰度不再是可選的。
這一變化對協議施加了壓力，不僅要闡明他們的代幣做什麼，還要說明它們如何運作、如何降低風險以及如何實現去中心化。
DYDX 白皮書正是這樣做的——涵蓋了超過 30 頁的披露、風險聲明、技術結構和生態系統角色。
為了提供一些背景資訊，DYDX 代幣最初是作為 dYdX v3 的以太坊治理代幣。
在 2023 年的治理投票之後，該協議遷移到一個主權的 Layer 1 - dYdX 鏈 - 這是使用 Cosmos SDK 建立的，並由去中心化的驗證者集進行安全保障。
今天，DYDX 代幣已原生嵌入 dYdX 鏈的核心功能，包括：
- 安全性：DYDX 與驗證者進行質押以保護鏈的安全並支持共識
- 治理：DYDX 質押者可以提出並投票決定鏈上的事務
- 質押獎勵：來自交易和網絡交易的費用會分配給 DYDX 質押者
- 資本配置：DYDX 質押者和驗證者可以通過 dYdX 治理資助執行 dYdX 協議倡議的 dYdX DAO 貢獻者。
這項實用模型與 MiCA 強調的資產角色及相關權利的定義相符——不是作為抽象的代幣，而是作為嵌入在運作系統中的操作工具。
DYDX 白皮書不僅僅是功能的延伸。它還概述了 20 多個風險類別，包括：
- 驗證者停機和削減風險
- 智能合約漏洞
- 跨鏈橋風險
- 治理捕獲和投票集中
- 第三方質押服務的保管管理
- 環境影響，包括驗證者的能源消耗和可持續性披露
關鍵是，這不是為了符合合規性而進行的改造——它反映了DYDX代幣自dYdX鏈遷移以來從根本上架構的方式。
這種設計最小化了排放，避免依賴通脹機制，並通過治理論壇、儀表板和實時跟踪工具強調透明度。
DYDX 代幣模型的另一個最具區別性的特徵是，質押獎勵不是通過通脹支付的。
相反，質押獎勵完全由協議活動資助 - 主要是交易和交易費用。
- 獎勵以 USDC 支付，而不是新鑄造的 DYDX
- 為此目的不會稀釋代幣供應
- 年化收益率 (APR) 是動態的，隨著實際協議使用情況波動
這種基於使用的結構改變了該代幣在MiCA分類系統下的可能觀點，使其遠離投機模型，並更接近基礎設施類的實用性。
這次披露工作的重點不僅在於所寫的內容，更在於其受眾。白皮書為以下各方提供了清晰、事實性的指導：
- 評估 MiCA 下代幣的監管機構和政策制定者
- 評估上市資格的機構合作夥伴和交易所
- 尋求了解其權利和風險的驗證者和社區成員
- 在不同法域中導航合規的法律團隊
隨著越來越多的司法管轄區採用類似MiCA的框架，這種程度的披露可能會從可選變為預期。
DYDX已經達到這個標準。
請注意，dYdX 基金會已自行主動公開了 DYDX 白皮書。
該白皮書並不是因為有義務遵守 MiCA 或任何其他歐盟法規而發布的，也未經任何歐盟國家主管機關審查或批准。
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