"把城鎮塗成紅色" 再次在保險業中，並不令人驚訝。 來自 $BRK 和 $PGR 的重大逆風正在復甦，但老實說，誰在乎呢？很多人把它們擠進去，視為無懈可擊的 "巨頭"，而這兩者在過去 8 週內都下跌了大約 14%，壓力無處不在。 儘管全球定價降溫，我認為較小的地方性公司將能夠在大型公司周圍靈活運行。例如，$KINS 擁有其長島的利基市場，並且因為另一家保險公司退出該地區而接管 Amguard 的保單，這對它來說也是一個順風。 當然，$IGIC 在各個業務線之間跳舞，變得 "忙碌"，在風險回報比大幅改善的領域（如加州再保險）、美國 E&S，並且考慮到他們較低的費用結構。 $ACT 只是便宜，自從 Genworth 擁有 80% 的股份並擁有巨大的 NOLs，想要變現其股份，因此他們不斷將股票賣回給 Enact，後者樂於以不影響價格的方式購買。 $CRE 在倫敦是有趣的。它本質上是 Fidelis 的一個較不愚蠢的版本（在我看來，Fidelis 有巨大的關聯方問題，因為他們只是執行其 MGA 夥伴的命令）。以 20% 的折扣交易並回購股票，新領導層，大家都討厭它，但我認為情緒可能無法更糟。 我也喜歡 $JXN，那裡的資本管理非常出色，投資組合比 $BHF 更加乾淨，約 4.5 倍的收益和巨大的派息比率以及穩定的股息增長，這一切都顯示出 "一家公司做得一切都對，但人們仍然討厭它" 的特徵。 我認為 "小型優質 / 小型超越者" 是未來 12 個月在保險業中會運作良好的主題。超越者應該能夠在大型公司周圍靈活運行，因為大型公司在整體定價的影響下大多無法自控。 我也更喜歡擁有較低利率投資組合的保險公司，如果這有任何意義的話。杯子是半滿的還是半空的，Fairfax 擁有出色的資本管理和優秀的投資組合，這是無可否認的。但那些之前擁有不良投資組合的小公司，如 $KINS 或 $HRTG，甚至像 $IGIC 這樣的公司，他們只保留一堆現金和不到 2.5% 的股票，他們在風險上有顯著的改善空間。我認為 "提升" 投資回報比改善承保要容易得多。