Pantera 合伙人：2025 加密 VC 格局为何与以往周期不同？
原文标题：The State of Crypto Venture Capital in 2025
原文作者：Paul Veradittakit，Pantera Capital 合伙人
原文编译：Luffy，Foresight News
概要
· 今年年初至今，加密货币公司已融资超 160 亿美元，并购交易超 100 笔。目前行业正朝着创纪录的方向迈进，交易总额已超过 2024 年全年水平。
· 受美国监管更加透明化和全球增长势头推动，本轮周期的根基更为稳固。
· 战略性并购与 IPO 浪潮将延续至下一轮周期。
2025 年，创纪录的并购与 IPO 活动正重塑并推动加密行业升级，吸引新资本、机构、开发者与用户涌入，为区块链创新与应用落地注入动力。这种模式在其他重大技术变革中也曾出现：数十年的基础设施建设后，往往会迎来爆发式增长。人工智能的崛起得益于数十年的基础设施投资，而加密行业走向成熟的速度要快得多，它依托更先进的技术栈，能借助更优质的工具实现发展复利。正因如此，当前市场的内在动力与以往周期截然不同：不再以投机炒作为主导，而是更多依靠战略性整合推动。
发展势头加速：本轮周期为何与众不同
加密市场的走势呈正弦曲线般起伏波动。尽管风投领域增速放缓，但受监管利好、政府对加密友好的态度、活跃的交易流、Robinhood 等企业加大对加密业务的投入，以及加密与相邻领域交叉融合加深等因素影响，行业深层活动实则呈现看涨态势。
自 2022 年达到峰值后，2023 年资本投入大幅下滑，2024 年开始复苏，2025 年则迎来显著加速：仅 2025 年第二季度，就有 31 笔交易金额超 5000 万美元，IPO、并购、债务融资等后期融资成为增长主力。年初至今，加密市场吸引的资本已达 161 亿美元，但加密风投正效仿传统风投的模式：资本向少数基金集中。资本集中通常会带来单笔投资额增加、但交易总数减少的现象，这既反映出许多加密公司正逐步迈向成长期，...