Pantera 合夥人：2025 加密 VC 格局為何與以往週期不同？
原文標題：The State of Crypto Venture Capital in 2025
原文作者：Paul Veradittakit，Pantera Capital 合夥人
原文編譯：Luffy， Foresight News
概要
· 今年年初至今，加密貨幣公司已融資超 160 億美元，併購交易超 100 筆。 目前行業正朝著創紀錄的方向邁進，交易總額已超過 2024 年全年水準。
· 受美國監管更加透明化和全球增長勢頭推動，本輪週期的根基更為穩固。
· 戰略性併購與 IPO 浪潮將延續至下一輪週期。
2025年，創紀錄的併購與IPO活動正重塑並推動加密行業升級，吸引新資本、機構、開發者與用戶湧入，為區塊鏈創新與應用落地注入動力。 這種模式在其他重大技術變革中也曾出現：數十年的基礎設施建設后，往往會迎來爆髮式增長。 人工智慧的崛起得益於數十年的基礎設施投資，而加密行業走向成熟的速度要快得多，它依託更先進的技術棧，能藉助更優質的工具實現發展複利。 正因如此，當前市場的內在動力與以往週期截然不同：不再以投機炒作為主導，而是更多依靠戰略性整合推動。
發展勢頭加速：本輪周期為何與眾不同
加密市場的走勢呈正弦曲線般起伏波動。 儘管風投領域增速放緩，但受監管利好、政府對加密友好的態度、活躍的交易流、Robinhood 等企業加大對加密業務的投入，以及加密與相鄰領域交叉融合加深等因素影響，行業深層活動實則呈現看漲態勢。
自 2022 年達到峰值後，2023 年資本投入大幅下滑，2024 年開始復甦，2025 年則迎來顯著加速：僅 2025 年第二季度，就有 31 筆交易金額超 5000 萬美元，IPO、併購、債務融資等後期融資成為增長主力。 年初至今，加密市場吸引的資本已達161億美元，但加密風投正效仿傳統風投的模式：資本向少數基金集中。 資本集中通常會帶來單筆投資額增加、但交易總數減少的現象，這既反映出許多加密公司正逐步邁向成長期，...