📊 如何判断一个 L1 代币的定价是否合理 – 方法与实际案例 L1 的定价从来都不容易，但可以系统化为一个清晰的框架。 重要点：不要把苹果和橙子混为一谈 – 每种代币（L1、L2、协议、L0）都需要独立的分析框架。这里我们只关注 L1 代币，分为两类： 多用途 L1：$ETH, $SOL, $AVAX, $BNB, $SUI … 集中应用 L1：HYPE, dYdX, RUNE, TON… 🔑 L1 定价步骤 1️⃣ 收入 只计算实际回馈给持有者的收入（销毁、回购、质押奖励）。流出系统的收入 → 忽略。如果数据不足一年 → 用月份数 x4 来估算。 2️⃣ FDV/收入比率 类似于科技股中的 P/S 指数（通常 ~8–15）。在加密货币中通常更高，因为市场的定价基于未来的预期。 3️⃣ 增长与使用 需要关注：活跃钱包数量、交易数量、交易量、TVL。重要的不是绝对数字，而是稳定的增长趋势。 4️⃣ 安全预算与净发行 公式：（发行的代币数量 – 销毁的数量）/ 总供应量。 负 → 通缩，积极。 正 → 通胀，需要注意。 5️⃣ 解锁时间表 查看何时解锁，解锁给谁以及用途。 <10% 流通供应 = 轻 10–30% = 中 30% = 重 解锁给团队/市场营销 = 卖压；解锁给生态系统发展 = 更积极。