📊 如何判斷一個 L1 代幣的定價是否合理 – 方法與實際案例 L1 的定價從來都不容易，但可以系統化為一個清晰的框架。 重要點：不要把蘋果和橙子混為一談 – 每種代幣（L1、L2、協議、L0）都需要獨立的分析框架。這裡我們只關注 L1 代幣，分為兩類： 多用途 L1：$ETH, $SOL, $AVAX, $BNB, $SUI … 集中應用 L1：HYPE, dYdX, RUNE, TON… 🔑 L1 定價步驟 1️⃣ 收入 只計算實際回饋給持有者的收入（銷燬、回購、質押獎勵）。流出系統的收入 → 忽略。如果數據不足一年 → 用月份數 x4 來估算。 2️⃣ FDV/收入比率 類似於科技股中的 P/S 指數（通常 ~8–15）。在加密貨幣中通常更高，因為市場的定價基於未來的預期。 3️⃣ 增長與使用 需要關注：活躍錢包數量、交易數量、交易量、TVL。重要的不是絕對數字，而是穩定的增長趨勢。 4️⃣ 安全預算與淨發行 公式：（發行的代幣數量 – 銷燬的數量）/ 總供應量。 負 → 通縮，積極。 正 → 通脹，需要注意。 5️⃣ 解鎖時間表 查看何時解鎖，解鎖給誰以及用途。 <10% 流通供應 = 輕 10–30% = 中 30% = 重 解鎖給團隊/市場營銷 = 賣壓；解鎖給生態系統發展 = 更積極。