$MSTR $MTPLF 发现这个非常有趣，之前没有想到要计算它 这实际上是在试图向你展示，对于像 MSTR 这样的 DAT，出售优先股相对于出售普通股是多么有利可图 我决定对 Strategy 的四种优先股权工具的资本（筹集）加权总和做同样的事情 这是我在 1.5 年时间范围内得到的结果： 优先股权的 mNAV = 10.2x 如果普通股的 mNAV 低于这个倍数，那么优先股就是更便宜的资本（反之亦然）。MSTR 的 mNAV 在过去一年中没有超过 4x，因此他们的优先股权融资看起来是非常好的选择。 进行这种分析需要几个假设，但我尽量保持保守。比我知道的 Strategy 自己会建模的要保守，可能也比他们大多数股东的粉丝基础要保守。 主要假设： i) 我选择 1.5 年，因为我认为这是对实际决定 MSTR 价格的市场参与者的资本加权平均投资时间范围的良好近似 ii) BTC 年复合增长率 = 20%（Strategy 假设在未来 10 年内为 30%）

Strategy最近的财报电话会议显示，在普通股mNAV低于2.5的情况下，他们发现发行更多优先股可能比发行更多普通股更有利可图（希望在风险调整后如此！） 上述分析提供了对这一想法的见解 不过，我仍然不确定承诺在2.5倍以上绝不发行ATM是否是最佳策略。我真的没有倾向于任何一方。但市场似乎确实认为这是不明智的。

顺便提一下，Dylan 正在发布关于此事的消息，因为 Metaplanet 最近刚刚宣布他们计划发行类似于 STRF 的优先股。 Metaplanet 的 mNAV 更高，并且将对其优先工具支付更低的股息。