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原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina） 作者 | 叮当（@XiaMiPP） 7 月 1 日，在法国 ETHCC 大会的演讲台上，以太坊核心开发者 Zak Cole 宣布成立 “以太坊社区基金会（Ethereum Community Foundation, 简称 ECF）”，计划推动 ETH 价格上涨，并喊出“ETH 要涨到 1 万美元”的口号。 ETH 近期的价格表现确实不错，特别是 5 月上旬曾一度单日暴涨超过 40% 。短期重回 3000 美元的小目标，似乎已经成为“ E 卫兵”的执念。但是这场热潮背后，实际隐藏着更深层次的价值归属与自我修复的故事。 ECF：为持币者发声 Zak Cole 并不掩饰 ECF 的定位与野心：“它并非是以太坊基金会（ EF）的延伸，而是一个旨在‘纠偏’的全新力量。我们说 EF 不敢说的话，做他们不愿做的事。我们为 ETH 持有者服务，因为你们值得拥有更好的。” ECF 的使命明确：推动以太坊基础设施的机构采用、加速 ETH 销毁机制、提升 ETH 市场价值。 目前，ECF 已筹集数百万美元的 ETH 资金，计划优先资助“中立、不可篡改、无代币”的公共技术项目，重点支持代币化真实世界资产（RWA）以及修复 blob 空间定价机制等关键基础设施。 尽管筹资规模有限，ECF 在治理上引入了“代币投票”机制，确保资金流向公开透明。其首个资助项目是“Ethereum Validator Association”，旨在为验证者群体提供资源与发声渠道，为网络运行者提供制度性保障。这一举措不仅回应了社区对透明治理的需求，也为以太坊生态注入了新的活力。 以太坊基金会的旧疾：中心化困局与透明性危机 ECF 的诞生，更像是一场对以太坊基金会长久以来治理弊病的明确挑战。 成立 11 年的以太坊基金会，曾是以太坊发展的坚实后盾。但近年来，它总被外界批评过度沉迷于长期研究，忽视用户与开发者的短期需求。更令人不满的是其中心化的治理结构和不透明的决策机制。 以太坊开发者 Péter Szilágyi 就曾与以太坊基金会联合执行董事 Tomasz Stańczak 爆发争执。Szilágyi 表示，其作为 Geth（Go Ethereum 以太坊的主要客户端软件）开发团队主要成员，基金会在过去多次提议出价 500 万美元让 Geth 团队从基金会剥离，独立运作。类似的资金调度曾也发生在 Parity（另一家以太坊客户端开发公司）身上。以太坊基金会对客户端开发长期采取“分散投资”策略，背后的意图或许是降低单点依赖风险，但这也加剧了内部资源分配与权力协商的摩擦。 更大的治理混乱则体现在以太坊基金会的组织结构本身。前 Galaxy Digital 副总裁 Christine Kim 曾公开质疑 EF 组织架构的不透明：Tim Beiko、Barnabé Monnot、Alex Stokes 等人身兼数职，在“协调 L1、L2 扩容”和“领导研发团队”的双重任务间周旋。此外，Christine 对架构图细节存疑，例如加粗名字是否为团队负责人、高亮部分用途，包括对颜色分组逻辑的不解，如为何将共识机制与账户抽象分一组，却未将无状态共识等纳入；为何 Testing 与 pandaops 分一组，而 Security 却未被分组，这些都缺乏清晰的解释。 以太坊基金会另外受诟病的一点就是“卖币”行为。作为以太坊生态的核心支持者，EF 拥有大量 ETH 以维持运营和资助开发。但是社区成员的疑问是为何不通过 DeFi 质押（如 Aave）获取收益而选择直接出售，更何况 EF 的卖币行为往往会伴随着 ETH 价格的走势，市场情绪因此变得敏感而脆弱。有人认为，EF 的抛售是为了应对运营开支；也有人担忧，这可能是战略规划缺失的表现。 数据显示，以太坊基金会在 2023 年的支出高达 1.349 亿美元，资助主网升级、零知识证明等项目，却在资金透明性上交出了一份并不令人满意的答卷。 挣扎中的自我修复：EF 的转型之路 在众多质疑之下，以太坊基金会也开始主动求变。 2025 年初，其内部治理与人事架构开始松动。3 月 10 日，王肖薇（Hsiao-Wei Wang）正式加入以太坊基金会董事会。这位从核心研究员成长为亚太社区大使，再到联合执行董事的女性技术领袖，与 Nethermind 创始人 Tomasz Stańczak 形成互补，象征着 EF 从“Vitalik 单极权威”向“技术+基建双轨制”的治理转型。王肖薇深耕分片扩容与亚太生态，Tomasz 则专注于客户端开发与 MEV 机制优化，这种“东方技术极客+西方基建建筑师”的组合，被认为是 EF 应对生态割裂的主动选择。相关阅读《谁来拯救“中年危机”的以太坊？王肖薇能帮上忙吗？》 6 月 3 日，以太坊基金会宣布大刀阔斧重组研究与开发团队，裁减部分员工，并将该部门更名为“Protocol”，以专注于协议设计的核心挑战。此次调整旨在应对社区对基金会管理和战略方向的持续批评。 重组后的 Protocol 团队将围绕三大优先事项展开工作：扩展以太坊底层网络的可扩展性、推进数据可用性策略中的 blobspace 扩展，以及改善用户体验。而且重组后的团队将致力于提升升级时间表、技术文档和研究的公开透明度。 虽然裁员人数并未披露，但从多方反馈来看，这是一次“断臂求生”式的组织重塑。王肖薇公开表示，希望新结构能推动核心项目更高效地前进。 不过，针对以太坊基金会的裁员计划及后续发展方向，Multicoin Capital 联创 Kyle Samani 则提醒，以太坊基金会新目标之间存在张力：若同时裁员、重组、推进多项目，是否反而削弱了专注力？ 当然，改革不止于组织层面。6 月 5 日，以太坊基金会发布最新版财政政策文件，明确其资产管理策略、ETH 出售机制以及对 DeFi 生态的长期承诺。文件指出，EF 当前将年运营支出定为总财政的 15% ，保留 2.5 年支出缓冲，并将逐步过渡至 5% 的长期支出水平，强调在市场下行期加大支持、牛市中保持克制。 在加密资产配置方面，EF 将优先支持安全、去中心化、开源的 DeFi 协议，采用如 wETH 质押、稳定币借贷等方式获取合理收益，并探索 Tokenized RWA（代币化真实资产）配置。同时，EF 明确支持“Defipunk”理念，鼓励无 KYC、可自托管、隐私友好的 DeFi 协议，计划将隐私标准、去中心化 UI、抗审查机制作为资金部署的核心评估标准。 EF 表示，其自身财政管理也将逐步采纳去中心化、隐私友好的工具与工作流程，以“活出”其所倡导的加密价值观，持续为以太坊生态提供长期稳健的支持。 未来一年，以太坊基金会的工作重点将围绕两大核心支柱展开：核心价值观和战略目标，以技术卓越为基础，推动以太坊生态的长期成功。具体重点包括： 扩展以太坊主网（L1）与数据扩容（Blobs）； 改善用户体验（UX），加强 L2 互操作性和应用层发展； 推动开发者体验（DevEx）提升，并在 Devcon 等平台上加强应用与 L2 项目的曝光与支持。 此外，以太坊基金会将加快开发者、创业者和机构建设与应用以太坊的路径，充分发挥 EF 的知识与领导力，吸引和培育新一代建设者。 新叙事：以太坊作为“机构资产”的浮现 治理调整之外，更值得关注的是以太坊正在迎来一场更宏大的叙事转型：ETH 正由“开发燃料”转变为“资产储备”。美股上市公司 SharpLink、Siebert Financial、Treasure Global 等正在将 ETH 纳入资产负债表。 与此同时，贝莱德推出的 BUIDL 基金、Securitize 平台、富兰克林邓普顿的 BENJI 基金等机构，也在积极构建以 ETH 为底层架构的资产通道，借助以太坊网络部署代币化金融基础设施。 在这个大趋势下，ECF 的成立不是要推翻 EF，而是补充一个更贴近市场效率、更适配金融语境的力量。当 EF 仍在协调文档和研究路线时，ECF 通过贴近市场的机制，加速 ETH 的升值路径。 二者之间，并非零和博弈，而是更复杂、更真实的协同张力。一边是自我纠错、试图重塑公信力的传统基金会，一边是呼唤效率与市场机制的新兴力量。当我们将目光重新投向以太坊时，它不再是那个单一方向推进的项目，而是一种更复杂的、多极化的技术与权力结构。

撰文：张无忌 wepoets 随着区块链技术的快速发展和全球金融市场的数字化转型，美股代币化（Tokenization of U.S. Stocks）作为一项前沿金融创新，正从概念逐步走向现实。通过将传统股票资产转化为区块链上的数字代币，代币化打破了地域和时间的限制，为全球投资者提供更高效、便捷的投资渠道。然而，这一新兴领域在带来巨大潜力的同时，也面临合规、技术和市场接受度的多重挑战。本文从美股代币化的现状、潜力、合规路径、市场影响及投资注意事项四个方面，探讨其背后的逻辑与意义，尝试为投资者和行业观察者提供全面视角。 第一部分：美股总市值、代币化项目概览及潜力分析 美股总市值 截至 2025 年 6 月，美股市场总市值已突破 55 万亿美元，约占全球股市市值的 50%，稳居全球资本市场首位。这一规模得益于美国经济的稳健增长、科技行业的持续创新及成熟的金融基础设施。 纳斯达克和纽约证券交易所（NYSE）上市的科技巨头，如苹果（Apple）、微软（Microsoft）、英伟达（NVIDIA），市值动辄数万亿美元，成为美股市场的核心支柱。美股的高流动性、透明度和全球影响力，使其成为代币化资产的理想标的。 美股代币化项目与平台概览 美股代币化通过区块链技术将传统股票转化为数字代币，投资者通过持有代币间接拥有底层股票的权益。这些代币通常以 1:1 比例锚定真实股票，支持全天候交易、部分股权投资和去中心化结算。以下是当前主要的代币化项目和平台： Kraken：2025 年 5 月，Kraken 宣布为非美国客户推出代币化美股交易服务，涵盖苹果、特斯拉等热门股票。平台利用区块链技术实现 7×24 小时交易，突破传统股市的交易时间限制。 Coinbase：Coinbase 正与 SEC 沟通，寻求批准推出链上美股交易服务，计划覆盖现货、合约及去中心化交易所（DEX）功能，挑战 Robinhood 等传统券商。 Bybit： Bybit 于 5 月 19 日在自己的 TradFi 平台上推出了基于 USDT 的股票差价合约 (CFD) 交易。用户只需创建 MT 5 账户就可以直接使用 USDT 抵押品交易美股，股票目前共包含 78 支 Ondo Finance：Ondo Finance 是一个去中心化化的机构级金融协议，并且已经与特朗普家族项目 WLFI 达成合作。早在 2 月 5 日，Ondo Finance 就发文宣布即将推出 RWA 代币化交易平台 Ondo Global Markets (Ondo GM)，允许用户买卖由现实资产 1: 1 支持的股票、债券和 ETF 代币。 MyStonks：MyStonks 是一个去中心化的数字资产交易平台，2025 年 5 月上线链上美股代币市场，与全球资管机构合作，提供托管背书的代币化美股交易服务，覆盖苹果、亚马逊、谷歌等热门股票。用户可通过 USDC 或 USDT 购买股票代币，平台将稳定币转换为美元，购买真实股票并 1:1 铸造 ERC-20 代币。 此外，还有 Backed、Dinari、Helix、DigiFT 等美股代币化平台和项目，都值得关注。 链上美股的潜力规模与发展前景 根据波士顿咨询集团（BCG）等机构的预测，现实世界资产（RWA）代币化市场规模预计到 2030 年达到 2 万亿至 30 万亿美元，涵盖股票、债券、房地产等资产。当前，代币化资产市场规模约为 120 亿美元（不含稳定币），美股代币化作为核心组成部分，潜力巨大。 发展前景： 全球可触达性：代币化消除了地域壁垒，非美国投资者无需传统券商账户即可投资美股，显著降低准入门槛。 全天候交易：区块链支持 7×24 小时交易，弥补传统股市休市时间的不足，提升市场灵活性。 成本效率：去中心化结算减少中介环节，降低交易成本。例如，MyStonks 的交易费用低至 0.3%，远低于传统券商。 流动性提升：部分股权（Fractional Ownership）使高价股票如亚马逊（约 4000 美元 / 股）对中小投资者更具吸引力，促进市场流动性。 金融创新：代币化股票可作为 DeFi 协议的抵押品，催生链上借贷和衍生品交易等新产品。 美股代币化通过区块链技术减少中介、优化结算流程，降低了信息不对称和交易摩擦成本，从而吸引更多全球投资者参与，提升市场规模和流动性。然而，代币化规模的实现依赖于技术成熟度、监管清晰度和市场信任度。未来五至十年，随着区块链技术的优化和监管框架的完善，美股代币化有望成为全球投资的主流方式之一。 第二部分：合规风险、发展障碍与合规路径 合规风险与发展障碍 美股代币化在创新的同时，面临显著的合规风险与发展障碍： 监管不确定性：SEC 对代币化证券的监管态度严格，可能将其视为受《1934 年证券交易法》约束的证券资产。过去对 ICO 的严厉执法表明，SEC 对代币化项目的审查极为严格。 反洗钱与 KYC 要求：代币化平台需严格执行 KYC（了解你的客户）和 AML（反洗钱）规定，确保资金来源合法性。 跨境监管挑战：美股代币化面向全球市场，需应对不同国家和地区的监管差异。 技术与安全风险：智能合约漏洞、黑客攻击或私钥管理不当可能导致资产损失。 市场接受度：传统投资者对区块链技术的信任度较低，部分投资者因不熟悉链上交易而持观望态度。 合规路径探索与设计 为推动美股代币化发展，平台需设计清晰的合规路径： 经纪自营商牌照：如 Dinari 这一美股代币化项目的实践，注册为 SEC 认可的经纪自营商是合规关键，确保代币化股票的合法发行与交易。 监管合作：与 SEC、商品期货交易委员会（CFTC）等机构沟通，制定符合证券法规的代币化框架。例如，Coinbase 正与 SEC 协商，确保代币化股东享有与传统股东同等权利。 标准化技术：采用 Polymath 的 ERC-1400 或 Securitize 的合规框架，确保代币透明、可审计。 KYC/AML 流程：与区块链分析公司合作，增强交易透明度，降低洗钱风险。 跨境合规协调：与香港金管局、欧盟 ESMA 等机构合作，制定跨国代币化交易标准。 根据制度经济学，明确的监管框架和产权保护是市场发展的基石。代币化平台通过合规路径降低制度不确定性，有利于建立投资者信任，从而减少市场摩擦，促进资本流动和市场规模扩张。 第三部分：美股代币化的多维度影响 对币圈的影响 资本流入：代币化吸引传统金融投资者进入加密市场，增加加密资产的流动性和市值。2025 年全球加密市场总市值已达 3.3 万亿美元，代币化股票的引入将进一步推动资金流入。 生态融合：美股代币化推动 DeFi 与传统金融的融合，催生链上借贷、衍生品等新产品。例如，代币化股票可作为抵押品参与 DeFi 协议，提升资产利用率。 竞争加剧：Coinbase、Kraken、MyStonks 等加密交易所与传统券商竞争加剧，可能重塑行业格局。 对传统金融市场的影响 交易模式革新：全天候交易和部分股权模式挑战传统券商的业务模式，迫使 Robinhood 等券商平台加速数字化转型。 成本与效率：区块链结算减少中介环节，降低交易成本，但可能压缩传统券商的利润空间。 监管压力：代币化的普及将促使 SEC 加快制定新规，增加传统金融机构的合规成本。 对美国经济的影响 金融中心地位巩固：美股代币化增强美国资本市场的全球吸引力，巩固其金融中心地位。 创新驱动：代币化推动区块链技术在金融领域的应用，促进科技与金融的协同发展。 潜在风险：监管滞后可能引发市场操纵或流动性危机，威胁金融稳定。 对世界经济发展格局的影响 美元霸权延伸：美股代币化以美元计价，结合稳定币的全球流通，强化美元在全球金融体系的主导地位。 新兴市场机遇：代币化降低投资门槛，为新兴市场投资者提供参与美股的机会，促进全球资本流动。 地缘经济博弈：美国推动代币化可能促使中国、欧盟等加速数字资产布局，改变全球金融竞争格局。 技术创新是经济增长的关键驱动力。美股代币化作为技术与金融的结合，将推动美国经济的数字化转型，增强长期增长潜力。然而，过度创新可能引发监管真空，需平衡创新与稳定。美股代币化通过美元稳定币（如 USDC、USDT）扩大美元的全球使用范围，巩固其储备货币地位。同时，代币化促进全球资源配置效率，但可能加剧新兴市场的金融波动风险。 第四部分：投资链上美股的注意事项、纳税与风险管理 投资注意事项 选择合规平台：优先选择 SEC 认证的平台，如 Dinari、MyStonks，避免非合规平台的法律风险。 了解代币机制：确认代币是否 1:1 锚定真实股票，赎回机制是否透明。 技术风险评估：检查平台的区块链安全性，如智能合约审计、多重签名钱包等。 市场波动：代币化股票受美股和加密市场双重波动影响，需关注整体市场风险。 纳税问题 在美国，代币化股票交易被视为证券交易，需遵守美国国税局（IRS）税务规定： 资本利得税：交易收益需缴纳短期（持有期≤1 年，税率 10%-37%）或长期（持有期>1 年，税率 0%-20%）资本利得税。 交易记录：投资者需保留完整的交易记录，包括买入、卖出时间及价格，以备税务申报。 跨境税务：非美国居民需遵守所在国的税务法规，建议咨询专业税务顾问。 稳定币税务：使用 USDC 或 USDT 交易可能需报告每次交易的资本利得，增加税务复杂性。 代币化股票的税务复杂性可能增加投资者的合规成本，影响市场参与度。清晰的税务指南和自动化税务工具可降低合规负担，促进市场发展。 风险管理 分散投资：避免集中投资于单一代币化股票或平台，降低非系统性风险。 止损策略：利用平台提供的止损功能，控制市场波动损失。 安全措施：定期检查账户安全，确保私钥和多重签名钱包的安全性。 监管动态：关注 SEC 等机构的政策变化，及时调整投资策略。 SUM 美股代币化作为区块链技术与传统金融的桥梁，展现了重塑全球资本市场的潜力。通过降低交易成本、提升流动性和扩大市场可触达性，代币化推动了金融市场的效率与包容性。 然而，合规风险、技术挑战和市场接受度仍是其发展的主要障碍。从经济学的视角看，代币化通过减少交易摩擦、优化资源配置和推动技术创新，为美国乃至全球经济注入新动能，但需警惕监管滞后和市场波动带来的风险。 对于投资者而言，链上美股提供了全新的投资机会，但需谨慎选择合规平台、了解税务要求并实施有效的风险管理策略。Dinari、MyStonks 等平台的兴起，标志着代币化市场的快速成熟，其合规与安全机制为行业树立了标杆。未来，随着监管框架的完善和区块链技术的进步，美股代币化有望成为全球金融市场的重要组成部分，重塑投资格局，开启数字化金融的新纪元。 最后一句，链上美股风险较大，NFA，DYOR！