Чи може Circle витримувати 250x PE? «Перша частка стейблкоїнів» – це приховане занепокоєння
5 червня Circle успішно вийшла на IPO, і оцінка ринку, яку дав ринок, приголомшує: PE досягає 250+! Однак основне: вартість комплаєнсу настільки висока, що немає прибутку, легко втратити гроші в циклі зниження процентних ставок, обсяг видачі залежить від великої кількості субсидій, а ринкова конкуренція в майбутньому буде жорсткою
Це швидкозростаючий фінтех-вискочка, чи «єдиноріг арбітражу облігацій» під виглядом USDC?
👇 розібрати
1. Почнемо з огляду бізнес-моделі Circle:
- Оформляється в якості основного $USDC
- Прибуток надходить від резервних відсотків за ОВДП
- Повний шлях відповідності та повні ліцензії
- Глибока співпраця з Coinbase, Base Chain, Solana, Sui і т.д. звучить як гібрид «Stripe + BlackRock» у світі стейблкоїнів
2/ Почнемо з найважливіших основних даних: джерела прибутку
За минулий рік Circle заробила понад 700 мільйонів доларів,
Але переважна більшість припадає на відсотки, отримані за облігаціями США з «резервів USDC».
Це означає дві великі проблеми 👇
3. По-перше, прибуток Circle вкрай залежить від рівня процентних ставок
Як тільки ми увійдемо в цикл зниження ставок (що ми робимо зараз), спреди казначейських облігацій звузяться, а прибуток Circle скоротиться вдвічі
Це не платформна компанія, і не технологічний маховик, а замаскована «арбітражна компанія зі спреду стейблкоїнів»
4. По-друге, він не має диверсифікованої структури доходу
Ніякого замкнутого циклу платежів, ніяких SaaS-продуктів, ніяких послуг з управління активами,
У мене навіть гаманця немає, а зміст повністю прив'язаний до Coinbase і сторонніх гаманців
→ Структура прибутку єдина, і її легко розчавити циклом
5. Подивіться ще раз на ринкову конкуренцію:
Законопроєкт про стабільні монети GENIUS щойно ухвалено, поріг знижено, і Paxos, PayPal, JPMorgan та Visa можуть легально випускати стейблкоїни
Circle більше не є єдиним «законним гравцем у стейблкоїни»
6. І зростання USDC також досягло стелі:
-Не такий гнучкий, як USDT
- Субсидії – єдиний спосіб отримати усиновлення
- Залишені на морозі деякими новими ланцюгами L1 і L2
- Відсутність мережевого ефекту користувача
У минулому вона покладалася на «відповідність», щоб зайняти ринок, а в майбутньому відповідність стане стандартом для всіх
7. Оцінка в порівнянні з іншими платіжними фінтех-компаніями: Circle не має сильнішої бази користувачів, ширшої лінійки продуктів і відсутності ефекту маховика, але він цінується вище, ніж будь-хто інший
Підтримання 250x PE означає:
- Високе зростання необхідно підтримувати в довгостроковій перспективі
- І не бути конфіскованим іншими стейблкоїнами за частку ринку
- Спреди казначейських облігацій США продовжували зберігатися
- У той же час необхідно протистояти численним потрясінням цифрових валют центрального банку, Tether, і локалізованих стейблкоїнів
8/ Підіб'ємо підсумки:
✅ Circle є піонером у сфері дотримання вимог у сфері стейблкоїнів
✅ Це одна з основних інфраструктур для обігу долара в ланцюжку
✅ Є і бренд, і ліцензія, і екологія
Але це аж ніяк не обов'язково ендшпіль стейблкоїнів, не кажучи вже про «Nvidia фінтеху»
9. Більш обґрунтована оцінка Circle PE, ймовірно, повинна бути в діапазоні 30–50,
Бенчмарками є Stripe, Wise, Block тощо
Зараз у 250 разів більше – премія за ліквідність + ажіотаж навколо дефіциту + дивіденди від настроїв щодо відповідності, і рано чи пізно оцінкам доведеться повернутися до раціональності
10. Запуск Circle – це привід для святкування, але будьте обережні, щоб він не став типовим прикладом «пухкого єдинорога».
У міру того, як на ринок надходить все більше стейблкоїнів, ставки казначейських облігацій падають, а частка ринку USDC падає, рано чи пізно ринок переоцінить свою справжню вартість
Точка зору Кей Бога
Поки що найприбутковішою посадою CRCL є 45-річний північноамериканський дідок у Місті літератури, який має на увазі:
Домінувати в національній стратегії, замінити VISA і поспішати до 2000 року.
Ми, реальні користувачі так званого кріптовалютного кола, бачимо його таким: вартість комплаєнсу настільки висока, що прибутку немає, цикл зниження процентної ставки легко втратити, видача залежить від великої кількості субсидій, а розумна оцінка – 30-50 сміх ха-ха.
Як і валютне коло, лістинг валюти означає, що ігрові фішки та основи поступово відокремлюються, і ви повинні знати, на кого ви можете їх налити.
@OdailyChina звітів
1
7,59 тис.
Вміст на цій сторінці надається третіми сторонами. Якщо не вказано інше, OKX не є автором цитованих статей і не претендує на авторські права на матеріали. Вміст надається виключно з інформаційною метою і не відображає поглядів OKX. Він не є схваленням жодних дій і не має розглядатися як інвестиційна порада або заохочення купувати чи продавати цифрові активи. Короткий виклад вмісту чи інша інформація, створена генеративним ШІ, можуть бути неточними або суперечливими. Прочитайте статтю за посиланням, щоб дізнатися більше. OKX не несе відповідальності за вміст, розміщений на сторонніх сайтах. Утримування цифрових активів, зокрема стейблкоїнів і NFT, пов’язане з високим ризиком, а вартість таких активів може сильно коливатися. Перш ніж торгувати цифровими активами або утримувати їх, ретельно оцініть свій фінансовий стан.