Медвежье время мусора: почему это лучшая отправная точка для самосовершенствования? В настоящее время рынок находится в явной фазе коррекции, биткойн значительно откатился от исторического максимума, многие чувствуют растерянность, тревогу и даже хотят полностью сдаться. Но я всегда верил: низшая точка цикла никогда не является концом, а лучшей отправной точкой для самосовершенствования. Добро пожаловать в «Философию выживания в цикле», этот легкий обучающий раздел не учит вас ловить дно или вершину, не призывает к покупке и не раздувает бычий рынок, а сопровождает вас в системном обучении во время медвежьего рынка и мудрой жизни в бычьем рынке. Мы не гонимся за краткосрочными колебаниями, а строим философию выживания, способную пройти через бычьи и медвежьи рынки. Почему медвежий рынок — это лучшее «мусорное время»? В баскетбольном матче, когда разрыв в счете уже большой и исход практически ясен, последние несколько минут называют «мусорным временем». Игроки на площадке все еще борются, но смысл игры меняется — это время проверки воли, оттачивания базовых навыков и подготовки к следующей игре. Крипторынок такой же. В шумном бычьем рынке все гонятся за трендами, историями, кредитным плечом; когда рынок входит в фазу коррекции, шум значительно уменьшается, цена перестает быть единственным фокусом. В это время: 1) Времени становится достаточно: вам больше не нужно следить за рынком 24 часа в сутки, можно системно учиться. 2) Стоимость очень низкая: небольшая практика в DeFi, анализ на блокчейне, управление кошельком — цена ошибок минимальна. 3) Настроение максимально ясное: при высоком индексе страха легче увидеть, что действительно имеет долгосрочную ценность, а что — лишь краткосрочные эмоции. 4) Начинается накопление когнитивных процентов: действительно сильные люди используют время, когда другие спят, чтобы читать, размышлять и действовать. Медвежий рынок — это не наказание, а окно для недорогого когнитивного апгрейда. Пропустив его, вы можете снова оказаться под влиянием эмоций в следующем бычьем цикле. В чем суть философии выживания в цикле? Проще говоря, это умение жить лучше, думать яснее и действовать решительнее в любом цикле. Ее три основных принципа: Мусорное время не тратится впустую — превращайте период спада в период развития навыков. Приоритет сложным процентам — знания, навыки и настроение с эффектом сложных процентов важнее краткосрочных колебаний цен. Баланс тела и духа — не быть «рабом цепочки», который смотрит только на графики, и не быть полностью отстраненным «наблюдателем». Мы должны понимать блокчейн и уметь жить.

"Большой шорт" открывается вплотную! Взрывной рост полупроводников запускает триггер "шорта" — наращивание ставок против лидеров AI-вычислительных мощностей "Большой шорт" — прототип Майкл Бёрри @michaeljburry (Michael Burry) 30 июля (четверг) — в день резкого роста мирового полупроводникового сектора — одновременно усилил шорт на цепочку поставок AI-вычислительных мощностей и закупился акциями потребительского сектора и игорного бизнеса. Он ясно заявил: "Всё — это покупки и наращивание позиций, никаких продаж", и эти операции были совершены в тот же день, а не раскрытие старых позиций. 👀 Покупки 30 июля (догоняющие покупки) • DraftKings (DKNG): наращивание примерно по $23.40, вместе с Flutter — "крупные позиции" • Flutter Entertainment (FLUT): наращивание, крупная позиция • Zoetis (ZTS): значительное наращивание примерно по $76, "полная позиция" • Lululemon Athletica (LULU): значительное наращивание примерно по $118, "полная позиция" Логика догоняющих покупок: значительная возможность формирования дна/консолидации после длительного падения; переход контроля к более сильным держателям; текущая цена уже частично отражает риски, что особенно подходит для долгосрочных инвесторов. 👀 Шортовые операции 30 июля (наращивание) • Nvidia (NVDA): наращивание пут-опционов с истечением 18 декабря 2026 года и страйками в диапазоне $100–125 • Micron Technology (MU): расширение прямой короткой позиции около $880 (не опционы, прямой шорт) • SOXX (iShares Semiconductor ETF): наращивание прямого шорта около $506 (не опционы, прямой шорт) • QQQ (ETF Nasdaq 100): наращивание пут-опционов с истечением 15 января 2027 года и страйком около $500 • Tesla (TSLA): короткая позиция без изменений • Palantir Technologies (PLTR): короткая позиция без изменений Ключевое различие: Бёрри использует долгосрочные пут-опционы по Nvidia и QQQ, а по Micron и SOXX — прямой шорт, не все ставки через опционы. 👀 Три основных логических основания Бёрри для шорта AI 1) Технический срок службы короче бухгалтерского: крупные облачные провайдеры удлиняют сроки амортизации серверов и сетевого оборудования, что может привести к занижению амортизационных расходов примерно на $176 млрд в 2026–2028 годах, завышая прибыль от AI-инвестиций 2) Рост капитальных затрат опережает подтверждаемую монетизацию AI: большие вложения, но сомнительная способность к монетизации 3) Реальная технологическая революция может породить пузырь предложения: спрос реальный, но чрезмерные инвестиции на стороне предложения создают пузырь 👀 Хронология эволюции шорт-позиций Бёрри по AI • Осень 2025: впервые публично шортит тему AI-инвестиций, Scion 13F показывает пут-опционы на 1 млн акций Nvidia и 5 млн акций Palantir; Palantir фактически купил 50 тыс. пут-опционов по $1.84 каждый, премия около $9.2 млн • Ноябрь 2025: поднимает вопрос об удлинении сроков амортизации облачными провайдерами, указывая на возможное занижение амортизации на $176 млрд в 2026–2028 • Апрель–май 2026: расширяет шорт с отдельной позиции до цепочки и индексного уровня, добавляет пут-опционы Nvidia, QQQ, SOXX, создает пут-опционы Oracle, открывает прямой шорт Palantir • Конец мая 2026: продлевает опционы QQQ и SOXX и увеличивает рискованный капитал • 30 июня 2026: открывает прямой шорт Nvidia около $198.09, шортит Applied Materials, SOXX, включает Tesla и Caterpillar в циклический шорт-портфель • 2 июля 2026: шортит Micron около $1051.87 • 17 июля 2026: снова наращивает пут-опционы Nvidia, но сокращает Oracle на половину из-за большой прибыли • 30 июля 2026: наращивает шорт Nvidia, Micron, SOXX и QQQ на фоне сильного отскока полупроводникового сектора 👀 Рыночные данные 30 июля • Южнокорейский индекс KOSPI: рекордный рост на 18% в пятницу (SK Hynix и Samsung Electronics — два гиганта памяти) • Тайваньский базовый индекс: рост на 8% (TSMC занимает значительную долю рынка) • Японский Nikkei 225: рост на 4% (Kioxia, Tokyo Electron, Advantest — лидеры AI-вычислительной цепочки) • Филадельфийский полупроводниковый индекс: максимальный рост с апреля 2025 👌 Основные выводы и предупреждения о рисках Это наращивание шорта Бёрри скорее среднесрочное предупреждение о хвостовом риске, а не краткосрочный сигнал к продаже в пятницу. 1/ Его опционы с низкими страйками и долгим сроком указывают на ставку на нелинейное снижение оценок и ожиданий прибыли в ближайшие месяцы, а не на ежедневное падение Nvidia, Micron или SOXX 2/ Он считает, что рынок переоценивает, сколько капитальных затрат в этом цикле сможет превратиться в полные циклические прибыли, свободный денежный поток и остаточную стоимость активов 3/ Однако дальние пут-опционы очень чувствительны ко времени, волатильности и точке входа, и даже при правильном направлении преждевременное открытие позиции может привести к потере всей премии Вкратце: Бёрри "охладил пыл" на дне полупроводникового бума — сверхкоррекция AI-вычислительной цепочки не равна развороту тренда, рынок может переоценивать долгосрочную отдачу от AI-капитальных затрат.

Учись не зацикливаться на борьбе. Некоторые вещи не нужно выигрывать, достаточно просто уйти. Решать проблемы — это навык, а избегать их — большая мудрость. Не доказывай себя на плохих людях и в плохих делах, ясно оцени ситуацию, признай ошибки, возьми ответственность, уйди, не жалуйся, не зацикливайся и не трать энергию впустую, береги свои силы. Твоя цель — пройти через болото, а не сражаться с каждой крокодилом.

《隔夜财经》31 июля Американский фондовый рынок резко вырос, Microsoft установила исторический рекорд В четверг три основных индекса американского фондового рынка значительно выросли: Dow Jones поднялся на 1,19%, Nasdaq — на 2,78%, S&P 500 — на 1,66%. Индекс полупроводников Филадельфии взлетел более чем на 8%, акции Micron выросли на 18%, SanDisk — на 26%, SK Hynix — на 17%. Акции Microsoft подскочили на 15,5%, рыночная капитализация компании за один день увеличилась примерно на 450 миллиардов долларов, что стало крупнейшим однодневным приростом рыночной стоимости отдельной компании в истории. Среди китайских компаний, торгующихся на Nasdaq, индекс China Dragon вырос на 1,05%. Отчёт Apple смешанный, акции упали на 4% после закрытия торгов Выручка Apple за третий финансовый квартал составила 109,4 млрд долларов, прибыль на акцию — 2,02 доллара, что превзошло ожидания. Продажи iPhone выросли на 21,7% до 54,25 млрд долларов, установив исторический рекорд для третьего квартала. Однако выручка в Большом Китае составила 18,8 млрд долларов, а выручка от сервисов — 30,7 млрд долларов, что не дотянуло до прогнозов, из-за чего акции упали на 4% после торгов. Сильный рост облачного бизнеса Amazon, акции выросли на 8% после закрытия Выручка Amazon во втором квартале составила 200,6 млрд долларов, превзойдя ожидания, доходы AWS выросли на 37% до 42,2 млрд долларов, значительно превысив прогноз рынка в 31%. Однако прогноз выручки на третий квартал в диапазоне 197-202 млрд долларов ниже ожидаемых 204 млрд долларов, акции после торгов выросли более чем на 8%. Meta инвестирует около 700 миллиардов долларов в инфраструктуру AI Meta в регуляторных документах раскрыла, что по контрактам обязалась вложить около 700 миллиардов долларов в центры обработки данных и облачные вычисления для AI. Из них безотзывные контракты на 349,3 миллиарда долларов, а также 347 миллиардов долларов арендных обязательств, которые ещё не учтены, при этом только в июле добавлено 68 миллиардов долларов. OpenAI значительно снижает цены на модели OpenAI объявила о снижении цен на две модели GPT-5.6: Luna подешевела на 80%, Terra — на 20%, чтобы конкурировать с Anthropic и другими компаниями. Однако самая мощная версия Sol сохранит прежнюю цену, но будет предлагать более быстрый API. Хедж-фонд Situational Awareness понёс крупные убытки и распродаёт позиции Хедж-фонд Situational Awareness с активами в 24 миллиарда долларов, основанный бывшим исследователем OpenAI, из-за больших убытков продал большую часть публичных акций на сумму 16 миллиардов долларов компании Citadel. Фонд по-прежнему владеет частными акциями Anthropic на сумму 5 миллиардов долларов и продолжит работу как частная инвестиционная компания. Anthropic получил кредит на 15 миллиардов долларов на дата-центры, гарантии Google Консорциум банков под руководством Morgan Stanley планирует предоставить 15 миллиардов долларов кредитов разработчику дата-центров Nexus Data Centers, сотрудничающему с Anthropic, для строительства крупного дата-центра и газовой электростанции мощностью 1,6 ГВт в Техасе. Google предоставляет финансовые гарантии по аренде и оплате электроэнергии для Anthropic. Другие рыночные новости • Большинство европейских рынков выросли: немецкий индекс +0,65%, французский +0,92%, итальянский +1,24%, британский немного снизился на 0,11% • Индекс доллара упал на 1,01% до 99,868, евро и фунт укрепились к доллару • Биткойн вырос более чем на 1% до 64 700 долларов, Ethereum поднялся на 0,6% до 1920 долларов • Цены на нефть снизились: WTI упала на 1,03% до 83,59 долларов, Brent — на 1,88% до 89,03 долларов • Доходность 30-летних казначейских облигаций США остаётся около максимума 2007 года#财报观察员：亚马逊指引不及预期，股价却反涨9%

Откройте ROOM прямо сейчас, начните играть и чеканить свой SBT! Чем выше уровень вашего SBT, тем больше $CTC ваш кошелек может получить в сети EVM, и эти $CTC будут напрямую использоваться для участия в запуске $MINI. Снимок скоро будет сделан, поспешите повысить уровень. $MINI — первый проект на платформе PenguinSwap и старт нового запуска на Creditcoin. Эта продажа использует механизм непрерывного клирингового аукциона (Continuous Clearing Auction), обеспечивая реальное открытое ценообразование на блокчейне. Creditcoin всегда сосредоточен на связывании блокчейн-активностей с реальными случаями использования, а Minicoin, как сеть активов IP в реальном мире, идеально соответствует этому направлению — позволяя создателям действительно владеть и зарабатывать на своих IP. Игра ROOM использует minini IP, официально лицензированный IPX для mini labs. IPX — компания за LINE FRIENDS, владеющая такими мировыми известными персонажами, как BT21 и minini, с сильным влиянием и аудиторией в Азии. Это предоставляет Minicoin узнаваемую IP-базу, поддерживая создание цепочечных сетей с собственным IP создателей. Сразу же через официальный вход в ROOM чеканьте SBT, повышайте уровень и захватывайте право на участие в запуске: Давайте вместе прокачаем прогресс и сразу же рванем, когда стартовая площадка откроется! #MINI #ROOM #PenguinSwap #Creditcoin

Братья, сегодня после закрытия торгов Microsoft и Meta опубликовали отчёты, которые прямо разорвали повествование об AI. Выручка Microsoft за 4-й квартал составила 90 млрд долларов, рост на 18% в годовом выражении; облачные сервисы Microsoft — 5,93 млрд долларов, +27%; рост Azure и других облачных сервисов — 43%. Годовая выручка Azure официально превысила 100 млрд долларов. Остаток обязательств по выполнению контрактов (RPO) взлетел до 678 млрд долларов, рост на 84% в годовом выражении. Количество платных мест Copilot превысило 30 млн. В тот же день выручка Meta составила 60,8 млрд долларов, +28%, рост тоже выглядит неплохим. Но свободный денежный поток упал до 784 млн долларов, снижение на 91% в годовом выражении, почти достигнув минимальных значений за последние годы. Годовой прогноз капитальных затрат поднят до 130–145 млрд долларов (нижняя граница пересмотрена с 125 млрд вверх). После закрытия торгов акции ощутимо под давлением. Обе компании вкладываются в AI, но одна уже превратила вычислительные мощности в видимую облачную выручку и накопленные заказы, а другая всё ещё масштабно строит инфраструктуру, при этом денежный поток съедается, и рынок относится с ожиданием «подождём ещё». В чём разница? На поверхности — разный темп, по сути — слишком разные бизнес-модели. Основная логика Microsoft — «продавать лопаты + приложения». Azure напрямую превращает GPU, электроэнергию и сеть в облачные сервисы для аренды, клиенты платят по факту использования, формируя чёткий регулярный доход. Значительный рост RPO говорит о том, что спрос на вычислительные мощности есть не только у производителей больших моделей, но и у широкого круга корпоративных клиентов, которые фиксируют будущие объёмы использования. AI здесь — это дополнительный облачный бизнес, на грани уже виден возврат. Логика Meta больше похожа на «сначала сделать лопату, а потом надеяться, что она выкопает больше рекламных золотых жил, параллельно исследуя новые направления». У неё нет эквивалентной внешней облачной платформы, чтобы сразу сдавать избыточные мощности в аренду и монетизировать (хотя руководство начало двигаться в этом направлении). Деньги в основном тратятся на обучение больших моделей, улучшение рекомендаций, эффективность рекламы, а также на возможные в будущем агенты и корпоративные инструменты. Краткосрочный результат: рекламный бизнес растёт, но капитальные затраты почти съедают операционный денежный поток, свободный денежный поток падает так сильно, что рынок естественно нервничает. Если добавить макроэкономический фон, становится ещё понятнее. К 2026 году капитальные затраты на AI в Big Tech достигли исторического уровня — несколько крупнейших игроков вместе прогнозируют свыше 700 млрд долларов, по некоторым оценкам ещё больше. Откуда деньги? Если операционный денежный поток не покрывает, начинают брать кредиты и даже рассматривать выпуск акций. Стоимость капитала уже не фоновый шум эпохи нулевых ставок, хотя ФРС пока не повысила ставки, рынок уже переоценивает вероятность «длительно более высоких ставок». Пространство для ошибок при сжигании денег явно сузилось. Поэтому теперь рынок задаёт другой вопрос: не «инвестируешь ли ты в AI», а «через сколько вложенные деньги превратятся в устойчивый денежный поток». Microsoft сейчас даёт относительно ясный ответ — ускорение облачной выручки, резкий рост накопленных заказов, AI-приложения начинают приносить плату. Meta отвечает «мы очень уверены, но нужно ещё немного времени». Два ответа соответствуют разной терпимости рынка к оценкам. Сегодня вечером продолжим смотреть, кто действительно зарабатывает. Amazon и Apple скоро подхватят эстафету. Ключевой рост и маржинальность Amazon напрямую проверят логику «может ли облачный бизнес стабильно превращать AI-вычисления в прибыль»; Apple же идёт более консервативным путём, смотрит на доходы от сервисов и реальное внедрение AI-функций, а не на безумное наращивание инфраструктуры. История AI переходит от «совместного видения» к «началу выставления отчётов». Бизнес-модель определяет темп монетизации, а темп монетизации — готовность рынка продолжать давать высокие оценки. Что думаешь ты? Microsoft уже вырвалась вперёд или же более агрессивные внутренние инвестиции Meta в итоге тоже смогут реализовать более масштабные перспективы? #财报观察员：微软云收入破千亿，Meta却指引拉胯——AI故事分化了？

Основная мысль выступления Уоша сводится к одному: он "снимает полномочия" с ФРС и "концентрирует власть" в своих руках. Проще говоря, он не хочет, чтобы все снова следили за тем, что говорят чиновники ФРС и какие намеки они делают на пресс-конференциях. Больше не стоит спрашивать "будет ли снижение ставки в сентябре" — это бесполезно. Он скажет "смотрите на данные", но эти данные — не CPI или PCE, которые публикуются сейчас, а новая рабочая группа и новая система данных, которую он собирается внедрить. Он меняет правила игры: раньше ФРС направляла рынок, теперь рынок будет ориентироваться на данные, которые определит он. Содержание выступления можно свести к шести ключевым пунктам, я объясню подробно: Первое, цель по инфляции 2% постоянно на слуху. Это оставляет пространство для будущей политики и демонстрирует "независимость ФРС". Звучит жёстко, но на самом деле это подготовка. Второе, ослабление форвард-гайда. Не только другие чиновники говорят меньше, но и он сам хочет "снизить влияние" пресс-конференций. В будущем пресс-конференции могут стать всё менее значимыми, а неважные решения можно будет игнорировать. Третье, рост доходности гособлигаций? Это рынок ужесточает политику вместо ФРС. Он перекладывает ответственность на рынок, подразумевая, что финансовые условия уже ужесточены, и спешить не нужно. Это ещё больше ослабляет роль ФРС в управлении. Четвёртое, экономика устойчива. Это классический аргумент против снижения ставок. Пятое, никаких ожиданий по сентябрю. Он снова подчёркивает позицию "я не даю указаний, угадывайте сами". Шестое, трое коллег хотят повысить ставки? Это их мнение, я смотрю только на данные. Решений до появления данных не будет — но эти "данные" — это его будущий новый инструмент. Характеристика: процедурный ястреб. Звучит жёстко (цель 2%, сомнения в июньском CPI, польза высоких ставок), но по сравнению с настоящими сторонниками повышения ставок он мягче. Можно назвать это "относительно нейтральным ястребом" или "ястребом с тактикой". Реакция рынка тоже интересна: • Во время выступления облигации, золото и доллар колебались, после речи произошла переоценка • Краткосрочные облигации (1 год) сначала падали, потом отскочили — рынок всё ещё боится высоких ставок и повышения • Долгосрочные облигации (10 и 30 лет) выросли в доходности, потому что он сомневается в CPI, подчёркивает цель 2%, а также высокие цены на нефть усиливают инфляционные опасения • Золото и доллар сначала росли, потом падали, затем снова отскочили — рынок не уверен в будущем уровне ставок • Акции после выступления продолжили падать, так как пресс-конференция не дала позитивных сигналов, и рынок вернулся к анализу финансовых отчётов Что смотреть в ближайшие два дня? • Финансовые отчёты американских компаний (META, Microsoft и др.) • Завтра данные по PCE за июнь Хотя Уош говорит, что "июньский CPI мало повлияет на политику", если PCE и CPI завтра будут похожи, рынок краткосрочно отреагирует — слова не важны, рынок честен. Итог простыми словами: Уош играет в большую игру. Он не хочет быть "Бауэром", чьи слова буквально разбирает рынок, он хочет стать "архитектором данных" — не угадывайте, что я скажу, угадывайте, как я определяю данные. Пресс-конференции превращаются в "официальное время пустословия", а настоящая власть переходит к его будущей рабочей группе. В краткосрочной перспективе это ястребиная позиция; в долгосрочной — внутреннее перераспределение власти в ФРС. #美联储三票主张加息，今晚PCE成新看点

《隔夜财经》 1. Политический драйв: принят план развития спортивной индустрии на "Пятилетку 15" Государственное управление спорта Китая опубликовало "План строительства спортивной державы на пятилетку 15", с четкой целью к 2030 году: площадь спортивных площадок на душу населения 4 кв.м, доля регулярно занимающихся спортом 40%, объем спортивной индустрии свыше 7 трлн юаней. Благоприятная политика может стимулировать рост всей цепочки отрасли, в сочетании с корректировкой каналов Nike создавая хорошие возможности для развития местных брендов, таких как Li Ning, Anta, Xtep. 2. Глобальный рынок: резкое падение американских акций, резкий рост нефти и золота За ночь все три основных индекса США упали более чем на 1,5%, Dow Jones снизился на 2,19%. Крупные технологические акции в основном упали, сектор оптической связи и хранения данных сильно пострадал (Micron Technology упала почти на 10%). Китайские акции на фоне общего снижения выросли, индекс Nasdaq China Golden Dragon вырос на 1,73%, New Oriental вырос более чем на 15%. Нефть WTI резко выросла на 6,74% до 84,6 долларов за баррель, золото выросло на 0,66% до 4065,5 долларов за унцию. 3. Макроэкономика и отраслевые новости • Усиление разногласий в ФРС: пятый раз подряд ставка оставлена на уровне 3,5%-3,75%, но три чиновника проголосовали за повышение, что свидетельствует о росте ястребиного крыла. • Раунд финансирования серии F компании Moonlight (Kimi) превысил 3,5 млрд долларов, оценка выросла до 35 млрд долларов, из-за многократного превышения плана сбор средств раунд был закрыт досрочно. • Девять ведомств совместно выпустили документ по усилению разработки и использования данных в области технологического финансирования, опубликован каталог данных 1.0. • BYD получила сертификацию нового национального стандарта L2 для вспомогательного вождения; Lead Intelligent реализовала массовую поставку 3D-принтеров для складных экранов. • Ожидается, что выручка Ruibo Bio за первое полугодие вырастет на 200%-320%; Siwei Technology объявила о прибыли из-за взрывного спроса на AI-центры данных; Fosun International ожидает чистую прибыль за первое полугодие в размере 1,5-1,8 млрд юаней; New Oriental увеличила годовую чистую прибыль на 27,8% до 475 млн долларов. 4. Акцент на акциях: Anker Innovations Спрос на бизнес по хранению энергии (портативные, балконные солнечные системы, домашние системы хранения) продолжает расти, с 27 июля официально включена в программу Hong Kong Stock Connect, что может расширить базу инвесторов и повысить ликвидность акций H-Share. Industrial Securities считает, что синергия многопродуктового развития и платформа компании продолжат раскрывать свою ценность. #美联储三票主张加息，今晚PCE成新看点

《隔夜财经》 1. Общая ситуация на рынке 27 июля американский рынок акций в секторе AI-оборудования заметно снизился, индекс полупроводников Филадельфии упал на 2,2%, акции SanDisk обвалились на 11%, SK Hynix снизился на 7,5%; настроение распродажи распространилось на азиатские рынки, индекс Южной Кореи упал более чем на 8% в течение торгов, что вызвало срабатывание автоматической приостановки торгов, в итоге за день падение составило 10,8%, индекс Nikkei 225 также закрылся с падением на 4%. Суть текущего снижения — глобальные капиталы переоценивают кредитный и производственный ландшафт технологической отрасли, при этом реальный спрос на AI не ослабел, а средства переключаются на гонконгский рынок для хеджирования и перераспределения. 2. Логика снижения AI-оборудования на американском рынке и роста CDS зарубежных облачных компаний 1. Значительный рост ожиданий капитальных затрат вызывает кредитную тревогу Google повысил прогноз капитальных затрат на 2026 год и увеличил инвестиции в AI-инфраструктуру на 2027 год, что подтолкнуло рынок к повышению общих прогнозов расходов четырёх крупнейших облачных провайдеров до 731,9 млрд и 950,2 млрд долларов США на 2026 и 2027 годы соответственно. Рынок осознал, что цикл и масштаб инвестиций в AI превышают прежние оценки, что вызывает опасения по поводу роста долговой нагрузки технологических компаний, давления на денежные потоки и эффективности монетизации, что ведёт к расширению спредов CDS у крупных облачных провайдеров. 2. Модель замкнутого финансирования Nvidia усиливает рыночные настроения к хеджированию рисков Nvidia предоставляет финансирование и гарантии своим клиентам, стимулируя их закупать собственные чипы, создавая тесно связанную кредитную цепочку; в дополнение к сотрудничеству с SK Hynix на сумму 500 млрд долларов и переговорам с OpenAI о финансировании и гарантиях до 250 млрд, рынок опасается накопления долговой нагрузки в цепочке, что может привести к цепной реакции кредитных рисков. 3. Фундаментальные показатели не ухудшились существенно Арендные цены на основные AI-чипы остаются стабильными, реальный спрос на вычислительные мощности устойчив; зарубежные облачные компании могут привлекать средства через акции, различные облигации и государственную поддержку, предложение финансирования достаточно, кредитные риски на данном этапе остаются на уровне рыночных ожиданий и не ограничат развитие AI-индустрии в краткосрочной перспективе. 3. Двойные ключевые причины резкого падения южнокорейского рынка акций Во-первых, отечественная индустрия памяти достигла двух ключевых прорывов: ChangXin Memory Technology вышла на рынок A-акций, используя привлечение капитала для масштабного расширения производства, открывая возможности для импортозамещения отечественной памяти; коммерциализация отечественного погружного DUV-литографического оборудования устраняет ограничения в оборудовании для отечественных производителей памяти, что подрывает прежнюю логику дефицита предложения памяти, и капиталы заранее учитывают влияние роста отечественных мощностей на корейских гигантов памяти. Во-вторых, оценочная премия зарубежных технологических компаний, основанная на технологических блокировках и олигополии, начинает корректироваться на фоне продолжающихся самостоятельных прорывов в отечественной цепочке поставок, что приводит к системной переоценке весомых секторов памяти на корейском рынке и вызывает значительное падение индекса. 4. Гонконгский рынок акций становится основным приёмником глобальных капиталов в этом цикле Ранее гонконгский AI-сектор был перепродан и прибыльные позиции массово закрывались, капиталы нуждаются в переходе к активам с низкой оценкой, и гонконгский рынок обладает множеством преимуществ: индекс после глубокого падения имеет долгосрочную оценку ниже исторического среднего, что делает его привлекательным; повышение доходности акционеров и снижение давления от разблокировки акций, а также стабилизация юаня стимулируют возвращение южных инвестиций, создавая положительный цикл ликвидности; короткие позиции и объемы шорт-продаж остаются высокими, что будет способствовать продолжению выкупа и росту покупательской активности. В целом, тенденция возврата глобальных капиталов в гонконгский рынок сохраняется. 5. Риски, на которые стоит обратить внимание в текущей ситуации Обострение глобальных геополитических конфликтов, ухудшение отношений между Китаем и США, неожиданное ужесточение монетарной политики центральных банков, замедление коммерциализации AI, а также дальнейшее аномальное расширение кредитных спредов технологических гигантов США. #停火48小时告吹，美伊边打边谈