Ближний Восток воюет, третья авианосная ударная группа США направляется в Персидский залив, цены на нефть выросли более чем на 80% с начала года. По любому учебнику, это должно быть «моментом безопасности» для золота и BTC.
А что же на деле?
В пятницу золото закрылось на уровне 3995 долларов, за неделю упало на 4%, показав худшее недельное падение с июня. В течение торговой сессии цена опускалась до 3975 долларов, не удержав психологическую отметку в 4000.
BTC поступил еще проще. 24-го числа он упал ниже 80 000 долларов, за 24 часа ликвидировали позиции на 800 миллионов, 213 тысяч человек были принудительно закрыты. На следующий день курс снова поднялся к 81 000, словно пьяница, не знающий, куда идти.
Война не заставила деньги идти в «активы-убежища». Война направила деньги в американские облигации.
Доходность 10-летних американских облигаций в четверг упала ниже 5%, составив 4,961% — впервые за месяц.
Доходный актив с падающей доходностью привлекает деньги.
Бездоходный актив с падающей ценой теряет деньги.
Аналитики Berenberg дали этому явлению вежливое название — «заслуживающее внимания расхождение». Проще говоря: активы-убежища падают в условиях кризиса — это странно.
Еще хуже то, что они добавили: последний раз золото так плохо вело себя при резком падении доходности облигаций — в декабре 2008 года, в самый разгар глобального финансового кризиса.
Почему золото и BTC падают вместе?
Главный экономист Чикагской товарной биржи Эрик Норланд одним предложением раскрыл суть: главным драйвером падения драгоценных металлов в этом году стало изменение ожиданий рынка с понижения ставок на повышение.
При снижении ставок держать золото было выгодно — низкие альтернативные издержки, отсутствие дохода не имело значения. С возвращением ожиданий повышения ставок стоимость владения золотом выросла, а американские облигации начали приносить доход.
Деньги не глупы. Они просто ушли.
Berenberg добавили еще один нюанс: в прошлом году золото рассматривалось как спекулятивный актив. В январе оно достигло исторического максимума в 5400 долларов, сейчас цена упала более чем на пятую часть, спекулянты выходят из рынка.
У BTC нет оправдания «выхода спекулянтов». Он с самого начала — актив без денежного потока, без доходности, только с волатильностью.
В этой процентной среде у золота есть хотя бы инерция «бывшего актива-убежища», у BTC даже этой инерции нет.
Активы-убежища не отвергнуты. Атрибут «без дохода» системно дисконтируется в текущих условиях.
Золото падает не потому, что мир недостаточно нестабилен. BTC падает не потому, что блокчейн недостаточно децентрализован.
Это потому, что в одну и ту же ночь безопасности кто-то положил деньги в доходный актив и спокойно лег спать.
Война не направила деньги в золото и BTC. Война направила деньги в американские облигации.
Это не провал активов-убежищ. Это системное дисконтирование атрибута «без дохода» в текущем макроэкономическом контексте.
$BTC$XAU$BZ
Дисклеймер: контент OKX Orbit предоставляется исключительно в информационных целях. Подробнее
