80 000 долларов. Все говорят, что здесь находится «железное дно» для ETF и казначейства.
Но между железным дном и бумажным дном лежит всего лишь список MSCI.
Glassnode прав. 15 октября биткоин упал до 80 100 долларов, как раз ниже линии себестоимости ETF. И что? Покупки за несколько дней восстановились.
Самый крупный блок заявок на покупку в книге ордеров на спотовом рынке висел около 80 000, после срабатывания его снова заполнили. Средняя себестоимость ETF около 81 500, средняя себестоимость казначейских компаний около 80 200 долларов. Две крупнейшие группы держателей, линии себестоимости совпадают в одном районе.
Звучит крепко. Верно?
Но у линии себестоимости есть один смертельный скрытый предпосыл.
Линия себестоимости является поддержкой только тогда, когда держатели «не вынуждены продавать».
Если держатели — долгосрочные инвесторы, они могут даже докупать при падении до линии себестоимости — это железное дно. Если держатели — краткосрочные игроки с высокой склонностью к риску, при падении до линии себестоимости они подумают в первую очередь «сначала выйти и посмотреть» — это бумажное дно.
«Железное дно» на 80 000 зависит не от цифры 80 000, а от того, кто стоит на этой отметке.
21 октября американский спотовый биткоин-ETF зафиксировал чистый приток в 23,19 млн долларов, второй день подряд положительный. BlackRock IBIT внес 29,9 млн.
Звучит так, будто деньги вернулись?
Но за октябрь ETF всё ещё показывают чистый отток в 65,1 млн долларов.
Ещё неделю назад спотовый биткоин-ETF за неделю показал чистый отток в 229 млн долларов, два подряд убыточных периода. С 21 сентября по 6 октября был чистый приток около 3 млрд, после 7 октября — чистый отток 760 млн.
Перевод: деньги за последний месяц в основном шли на покрытие ранее образовавшихся дыр, а не новые деньги, поддерживающие рынок. Деньги на покрытие дыр и деньги на поддержку — это разные по своей природе вещи. Деньги на покрытие могут прекратиться в любой момент, а деньги на поддержку будут продолжать покупать при пробое линии себестоимости.
22 октября биткоин отскочил выше 84 000, прямым драйвером стали восстановление технологических акций, стабилизация цен на нефть и долгосрочных доходностей по гособлигациям США.
Это типичное восстановление краткосрочного аппетита к риску, а не структурный поворот в распределении активов.
Покупатели, движимые аппетитом к риску, при падении цены ниже своей линии себестоимости ведут себя не как «покупают всё ниже», а как «сначала фиксируют убытки, потом ждут стабилизации».
На линии себестоимости в 80 000 не лежит арматура и бетон, а ряд триггеров стоп-лоссов.
Все смотрят на решение ФРС 28 октября. Но фьючерсы на ставки оценивают вероятность повышения в октябре всего в 15%, рынок давно принял «без изменений» как базовый сценарий. Этот этап ФРС вряд ли станет «переломным».
Настоящая временная бомба — 11 ноября.
MSCI опубликует список изменений индекса, вступающий в силу 30 ноября. Strategy — крупнейший корпоративный держатель биткоинов в мире с 848 000 BTC — находится в потенциальном списке исключения.
Это не символично. Пассивные фонды MSCI будут вынуждены механически продавать, объём может достигать 2,8 млрд долларов. Ещё хуже, что «покупательское колесо» Strategy по сути работает за счёт финансирования акциями и облигациями для покупки BTC. Если исключат из индекса, каналы финансирования сузятся, и это колесо может остановиться.
Линия себестоимости ETF в 80 000 ориентирована на держателей на вторичном рынке. Список MSCI в ноябре затрагивает производственную линию маржинальных покупателей. Первое — уровень воды, второе — источник воды.
Железное дно или бумажное?
В условиях существующего капитала это буфер. Покупки действительно восстановились около 80 000, хоть и в меньших объёмах, но кто-то готов покупать на этом уровне.
В условиях смены макроистории это станет триггером стоп-лоссов. За октябрь ETF всё ещё в чистом оттоке, недавние однодневные притоки — это покрытие дыр, давление пассивных продаж MSCI ещё не реализовалось. Любое негативное событие превратит позиции выше 80 000 из «поддержки по себестоимости» в «давление на распродажу для выхода из убытков».
Разница только в том, будет ли история повышения ставок в декабре заранее учтена в ноябре.
Если список MSCI 11 ноября и макроданные в конце месяца заставят рынок начать забегать вперёд с ожиданиями «выше и дольше», качество «железного дна» на 80 000 проверят за неделю.
Линия себестоимости говорит, кто покупал в прошлом.
Она не говорит, кто будет покупать в будущем.
Те, кто считают линию себестоимости железным дном, ставят на то, что держатели не уйдут.
Но уйдут они или нет — никогда не зависит от того, где проведена линия себестоимости.
$BTC$ETH$ZEC
Дисклеймер: контент OKX Orbit предоставляется исключительно в информационных целях. Подробнее
