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机构在 Hyperliquid 上跑中性策略，也能跑成巨鲸。
吴说拆解了 Abraxas Capital 的运作：空头对冲叠加 USDC 抵押借贷，累计成交额 98 亿美元，吃下超 6600 万美元资金费；空头名义值峰值 15.7 亿美元，2025 年 8–10 月一度占平台未平仓合约约 10%。
读法偏利多 HYPE，偏的是平台收入与价值捕获，不是方向性看多。若 AQAv2 开启收益分配，仅 USDC 抵押一项每年约带来 700 万美元 HYPE 回购。风险同样明确：千万级资金费来自高波动与高杠杆环境，市场转冷、资金费回落，这套策略收益会明显缩水，机构撤离也会削弱平台活跃度。
两个观察情景：一是这类中性巨鲸是否继续留在平台、资金费收益能否延续；二是 AQAv2 收益分配与回购是否真正落地。你更想先盯哪一个，资金费延续还是回购落地？
来源：吴说
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