1/ Сначала взглянем на поверхностные цифры.
26 августа Министерство торговли США опубликовало вторую оценку ВВП за второй квартал: 1,5%.
Это значительно медленнее, чем 2,1% в первом квартале. Звучит довольно слабо, правда? Инфляция упорно не снижается, потребление не растет.
Рынок в панике. Биткойн резко упал ниже 78 000 долларов. Вероятность повышения ставки в сентябре выросла с 36% до 44%.
Но под этим скрывается совершенно другая история.
2/ Разбирая ВВП, вы обнаружите «структурную иллюзию».
Потребительские расходы, составляющие более двух третей экономической активности США, во втором квартале выросли в пересчете на год на 3,4%, что выше первоначальной оценки в 3,2%. В первом квартале этот показатель был всего 0,5%.
Исключая жилое строительство, коммерческие инвестиции выросли на 8,5% — горячий интерес к инвестициям в AI.
Специальный показатель, измеряющий внутреннюю силу экономики — конечные продажи частным внутренним покупателям — исключая волатильные государственные расходы и торговлю, вырос на 4,2%, что является самым высоким показателем за более чем три года. Это выше первоначальной оценки в 3,9%.
1,5% и 4,2% — разница почти в три раза.
3/ Что же подавляет рост до 1,5%?
Импорт.
Во втором квартале импорт вырос в пересчете на год на 12,5%. Значительная часть — это компьютерные чипы и сопутствующие продукты, поддерживающие инвестиции в AI.
ВВП учитывает только внутреннее производство, импорт вычитается — эта статья сама по себе снизила показатель на 1,64 процентных пункта.
Ирония в том, что чипы, закупаемые для создания AI, снижают собственные показатели роста США.
4/ В результате возникает абсурдная картина —
Бум инвестиций в AI действительно существует. Во втором квартале компании активно покупали чипы и строили вычислительные мощности, потребление росло на 3,4%, внутренний спрос самый сильный за более чем три года.
Но в ВВП это отражается лишь 1,5%.
Экономика США — это волк с силой 4,2%, одетый в овечью шкуру 1,5% — сильная, но скрытая цифрами импорта.
5/ Еще более тревожна инфляция.
Индекс цен PCE в июле вырос на 3,7% в годовом выражении, точно так же, как и в июне. Ядро PCE выросло на 3,3%, также без изменений.
Экономисты ожидали снижения до 3,6%. Но этого не произошло.
«Отсутствие улучшений» само по себе является ответом.
После выхода данных вероятность повышения ставки в сентябре выросла с 36% до 42%-44%. Трейдеры полностью заложили повышение ставки до конца года.
6/ И именно здесь крипторынок должен по-настоящему волноваться.
Инфляция превышает целевой уровень в 2% уже более пяти лет. Председатель ФРС Кевин Уорш обещал положить конец инфляции, но до сих пор не дал никаких намеков — считает ли он, что инфляция может снизиться без повышения ставок?
Данные в среду не показали, что это возможно.
В пятницу Уорш выступит с первой важной речью с момента назначения на Джексон-Хоул.
Банк Америки предупреждает: если он не даст сигнал о повышении ставок, доходность 30-летних облигаций США может взлететь до 5,5%.
7/ Что это значит для крипторынка?
Если Уорш даст сигнал о повышении ставок — рисковые активы окажутся под давлением, и нарратив о «мягкой» политике для биткойна рухнет.
Если он не даст сигнала — доходность долгосрочных облигаций взлетит, доллар ослабнет, что тоже плохо.
Это ситуация, когда любой выбор неблагоприятен для рисковых активов.
8/ Но более глубокая проблема здесь —
Рынок торгует ожиданием «слабой экономики с ростом 1,5% + пик инфляции = ожидание снижения ставок».
Но реальная экономика — это сильный внутренний спрос 4,2% + бум инвестиций в AI + реальная динамика, скрытая импортом.
Что если Уорш видит именно это?
Что если он решит, что экономика не так слаба, а инфляция не так легко снизится?
Тогда «мягкая» ставка, на которую ставил крипторынок последний месяц, может оказаться полностью ошибочной.
9/ Горькая правда —
На прошлой неделе биткойн почти достиг 80 000 долларов, рынок ликовал.
Но после выхода данных PCE BTC упал ниже 78 000.
Разница в 2000 долларов между 78 000 и 80 000 не зависит от технического анализа или потоков ETF.
Она зависит от одного человека и его слов на трибуне в Вайоминге в пятницу.
$ETH$ETH#美国核心PCE持平上月，沃什杰克逊霍尔讲话如何定调？$SOL
Дисклеймер: контент OKX Orbit предоставляется исключительно в информационных целях. Подробнее
