1/ Во-первых, посмотрите на поверхностные числа.
26 августа Министерство торговли США опубликовало второй прогноз ВВП на второй квартал: 1,5%.
Это гораздо медленнее, чем 2,1% в первом квартале. Звучит слабо, правда? Инфляция упрямо и упорна, а потребление — нулевый рост.
Рынок впал в панику. Биткоин упал ниже 78 000 долларов. Вероятность повышения ставки в сентябре выросла с 36% до 44%.
Но под поверхностью скрывается совсем другая история.
2/ Если разбить ВВП, возникает «структурная иллюзия».
Потребительские расходы, которые составляют более двух третей экономической активности США, выросли в годовом темпе на 3,4% во втором квартале, что даже выше первоначальной оценки в 3,2%. В первом квартале этот показатель составил всего 0,5%.
Исключая инвестиции в жилую коммерческую недвижимость, он вырос на 8,5% — что стало подпитываемым активным вложением в ИИ.
Калибр, специально измеряющий внутреннюю силу экономики — в конечном итоге продажи частным внутренним покупателям — исключает волатильные государственные расходы и торговлю, которые выросли на 4,2%, что стало самым сильным показателем за более чем три года. Это даже пересмотрено вверх по сравнению с первоначальным показателем в 3,9%.
1,5% и 4,2%, что почти в три раза превышает разницу.
3/ Что подавило эти 1,5%?
Импорт.
Импорт вырос в годовом выражении на 12,5% во втором квартале. Значительная часть этого составляла компьютерные чипы и связанные продукты, поддерживающие инвестиции в ИИ.
ВВП учитывает только внутреннее производство, а импорт вычитается — только это снижает 1,64 процентных пункта.
Иронично?
Чипы, купленные для создания ИИ, подавили собственные показатели роста Америки.
4/ Таким образом, появляется абсурдная сцена—
Бум инвестиций в ИИ реален. Во втором квартале компании лихорадочно покупали чипы и наращивали вычислительные мощности, при этом потребление выросло значительно на 3,4%. Внутренний спрос стал самым сильным за последние более чем три года.
Но по ВВП он составлял всего 1,5%.
Экономика США похожа на волка 4,2% в 1,5% овечьей шкуры — сильная, но скрытая за импортными показателями.
5/ Ещё более проблематичной является инфляция.
Индекс цен PCE в июле составил 3,7% в годовом выражении, что точно так же, как и в июне. Базовый индекс PCE составил 3,3% в годовом выражении, также без изменений.
Экономисты ожидали, что он снизится до 3,6%. Но этого не произошло.
«Не становлюсь лучше» — вот ответ сам по себе.
После публикации данных вероятность повышения ставки в сентябре выросла с 36% до 42%-44%. Трейдеры полностью оценили повышение ставки до конца года.
6/ И именно здесь крипторынок действительно должен быть обеспокоен.
Инфляция превышает целевой показатель в 2% уже более пяти лет. Председатель ФРС Кевин Уорш пообещал положить конец инфляции, но пока не дал никаких намёков — он задаётся вопросом, сможет ли инфляция снизиться сама по себе без повышения процентных ставок.
Данные среды не показали, что это возможно.
В пятницу Уорш произнесёт свою первую крупную речь с момента вступления в должность в Джексон-Хоул.
Bank of America предупреждает: если это не сигнализирует о повышении ставок, доходность 30-летних казначейских облигаций может вырасти до 5,5%.
7/ Что это значит для крипторынка?
Если Уорш сигнализирует о повышении ставки — рискованные активы окажутся под давлением — нарратив Биткоина о «смягчении ожиданий» рухнет.
Если он не опубликует его — доходность долгосрочных облигаций взлетит, а доллар окажется под давлением — это тоже плохо.
Это ситуация, когда «независимо от того, что вы выбрали, это неблагоприятно для рискованных активов».
8/ Но глубокая проблема кроется здесь—
Рынок торгует «1,5% слабая экономика + пик инфляции = ожидания снижения ставки».
Но реальная экономика — это реальный импульс сильного внутреннего спроса на уровне 4,2% + ажиотаж инвестиций в ИИ + импорт, покрывающий рынок.
А что если Уорш увидел второе?
А что если он считает, что «экономика не так уж слаба, и инфляция не упадёт так просто»?
Тогда «свободная торговля», на которую ставил крипторынок за последний месяц, могла быть совершенно ошибочной.
9/ Душераздирающий факт в том—
Биткоин на прошлой неделе приблизился к $80,000, и рынок был в полном оживлении.
Но после публикации данных PCE BTC сразу же упал ниже 78 000.
Разрыв от $78,000 до $80,000 — этот разрыв в $2,000 — не зависит от технических факторов или потоков фондов ETF.
Это зависит от одного предложения кого-то на трибуне в Вайоминге в пятницу.
$ETH$ETH #美国核心PCE持平上月, как Уош-Джексон Хоул задал тон своей речи? $SOL
Дисклеймер: контент OKX Orbit предоставляется исключительно в информационных целях. Подробнее
