Публикация

Министерство финансов США собирается выкупить долгосрочные облигации на сумму 1 триллион долларов. Основные СМИ кричат: «Пришел Treasury Twist!» Но я хочу сказать вам — они все неправы. Это не операция «twist». Это разновидность QE. Это эмиссия под видом выкупа. Почему? Что такое традиционная операция twist? Продажа краткосрочных облигаций, покупка долгосрочных — изъятие ликвидности, снижение доходности на длинном конце. Но сейчас всё иначе. Деньги, которые будут использованы, берутся из TGA — общего счета Министерства финансов. Деньги в TGA хранятся в ФРС и заморожены. Они не циркулируют на рынке и не создают мультипликативного эффекта. Это как наличные, запертые в сейфе. Теперь Министерство финансов собирается использовать эти деньги для покупки долгосрочных облигаций — фактически размораживая их. TGA превращается в банковские резервы, базовая денежная масса высвобождается. Макроаналитик Bloomberg Саймон Уайт прямо сказал, что по сути это уже не строгая операция «twist», а скорее «чистое вливание ликвидности». Резервы, полученные в обмен на TGA, нельзя использовать повторно до тех пор, пока правительство их не потратит — но высвобождение базовой денежной массы уже происходит. Вот в чем правда. Рынок уже проголосовал ногами. Если бы это была традиционная операция twist — доходность на коротком конце должна была бы снижаться. Но что на самом деле? Доходность на коротком конце не упала, а выросла. Доходность 10-летних облигаций упала почти на 4 базисных пункта, а короткий конец вырос. Поведение полностью противоположно традиционному twist. Рынок мгновенно оценил другое: это не twist, это эмиссия. А теперь взгляните на цены активов — Золото поднялось выше 4670 долларов за унцию. Биткоин впервые за 101 день вернулся к 80 000 долларов. За неделю вырос почти на 30%. Слова стратега Bloomberg: золото и биткоин стали более прямыми «квазиквантовыми» активами, чем госдолг. Почему? Потому что рынок не дурак. Долгосрочные облигации — инструмент Министерства финансов, а золото и биткоин — настоящие получатели ликвидности. Не дайте себя обмануть словом «выкуп». Смотрите на источник средств — TGA. Баланс TGA сейчас около 950 миллиардов долларов, значительно выше 550-600 миллиардов времен Байдена. И новый раунд кризиса по потолку долга может начаться не раньше зимы следующего года. У Министерства финансов есть боезапас, время и мотивация. Первая операция начнется уже 9 сентября. Ожидание ликвидности в 1 триллион долларов уже заложено в цены. Это не QE 2020 года, но эффект похож. Это не ФРС, покупающая облигации напрямую — но канал высвобождения базовой денежной массы открыт. Это не бесконечное смягчение — но размороженные 1 триллион долларов достаточно, чтобы рискованные активы подросли. Помните, что произошло после кризиса Silicon Valley Bank в 2023 году? Министерство финансов и ФРС вместе поддержали рынок, и биткоин вырос с 20 000 до 70 000. Сейчас сценарий похож — но актеры другие. Поэтому мой вывод: Не дайте себя обмануть термином «операция twist». Основной драйвер этого роста — не технический анализ, не фундаментал, а ожидание ликвидности. Биткоин пробил 80 000 не из-за халвинга или притока ETF. А потому что 1 триллион долларов «теневого QE» уже в пути. Деньги заранее обнимают эту ликвидность — когда она действительно появится, рост может уже завершиться. Бейзент называет это «Treasury Twist». Но рынок оценивает это как «Shadow QE». Название не важно. Важно, куда идут деньги. $BTC $ETH $XAU #财政部拟动用TGA，长债回购能否治本？