80.000 de dolari. Toată lumea spune că aici este „fundul de fier” al ETF-urilor și al trezoreriei.
Dar între fundul de fier și fundul de hârtie este doar o listă MSCI.
Glassnode are dreptate. Pe 15 octombrie, Bitcoin a scăzut temporar la 80.100 de dolari, exact sub linia de cost a ETF-ului. Și apoi? Cumpărătorii au reconstruit pozițiile în câteva zile.
Cel mai mare bloc de ordine de cumpărare din carnetul de ordine spot este plasat în jurul valorii de 80.000, iar după ce a fost executat, a fost completat din nou. Costul mediu al ETF-ului este în jur de 81.500, iar costul mediu al companiilor de trezorerie este de aproximativ 80.200 de dolari. Cele două grupuri mari de deținători au linii de cost suprapuse în aceeași zonă.
Sună solid. Nu-i așa?
Dar linia de cost are o premisă ascunsă fatală.
Linia de cost este suport doar atunci când deținătorii „nu sunt forțați să vândă”.
Dacă deținătorii sunt investitori pe termen lung, care chiar ar putea cumpăra mai mult când prețul scade la linia de cost, atunci este un fund de fier. Dacă deținătorii sunt bani conduși de apetitul pentru risc pe termen scurt, iar când prețul scade la linia de cost primul lor gând este „să ieșim să vedem”, atunci este un fund de hârtie.
Proprietatea de „fund de fier” la 80.000 nu depinde de cifra 80.000, ci de cine sunt cei care stau deasupra acestei valori.
Pe 21 octombrie, ETF-ul spot Bitcoin din SUA a înregistrat un flux net de intrare de 23,19 milioane de dolari, a doua zi consecutivă pozitivă. IBIT de la BlackRock a contribuit cu 29,9 milioane.
Sună a revenire a fondurilor?
Dar în octombrie, ETF-urile au avut totuși un flux net de ieșire de 65,1 milioane de dolari.
Cu o săptămână mai devreme, ETF-ul spot Bitcoin a avut un flux net de ieșire săptămânal de 229 de milioane de dolari, două săptămâni consecutive de pierderi. Între 21 septembrie și 6 octombrie a fost un flux net de intrare de aproximativ 3 miliarde, iar după 7 octombrie s-a transformat într-un flux net de ieșire de 760 de milioane.
Traducere: banii din ultima lună au fost în mare parte pentru a acoperi găurile săpate anterior, nu bani noi care să susțină prețul. Banii pentru acoperirea găurilor și banii pentru susținere au naturi complet diferite. Banii pentru acoperirea găurilor se pot opri oricând, banii pentru susținere vor continua să cumpere când prețul scade sub linia de cost.
Pe 22 octombrie, Bitcoin a sărit peste 84.000, impulsul direct fiind revenirea acțiunilor tehnologice, prețul petrolului și randamentul obligațiunilor pe termen lung din SUA făcând o pauză temporară.
Aceasta este o reparare tipică a apetitului pentru risc pe termen scurt, nu o schimbare structurală a alocării.
Cei care cumpără din cauza apetitului pentru risc nu au comportamentul „cumpără mai mult pe măsură ce scade” când prețul scade sub linia lor de cost, ci „opresc pierderile și așteaptă să se stabilizeze”.
La linia de cost de 80.000, nu sunt stivuite beton și oțel, ci declanșatoare de ordine de stop-loss.
Toată lumea este cu ochii pe decizia Fed din 28 octombrie. Dar contractele futures pe ratele dobânzilor prețuiesc doar aproximativ 15% șanse pentru o creștere a dobânzii în octombrie, piața consideră deja „fără modificări” ca scenariu de bază. Această etapă a Fed probabil nu va fi o mișcare disruptivă.
Bomba cu ceas adevărată este pe 11 noiembrie.
MSCI va publica atunci lista de ajustare a indicelui, care va intra în vigoare pe 30 noiembrie. Strategy — cel mai mare deținător corporativ global de Bitcoin, cu 848.000 BTC — apare pe lista potențială de excludere.
Nu este simbolic. Fondurile pasive MSCI trebuie să vândă mecanic, implicând o dimensiune posibilă de până la 2,8 miliarde de dolari. Mai complicat este că „roata de cumpărare” a Strategy se bazează în esență pe finanțarea prin acțiuni și obligațiuni pentru a cumpăra BTC. Dacă este exclusă din indice, canalul de finanțare se va restrânge, iar această roată s-ar putea opri.
Linia de cost ETF de 80.000 urmărește deținătorii de pe piața secundară. Lista MSCI din noiembrie afectează linia de producție a cumpărătorilor marginali. Primul este nivelul apei, al doilea este sursa apei.
Fund de fier sau fund de hârtie?
Într-un mediu cu fonduri existente, este o pernă de amortizare. Cumpărătorii s-au reconstruit într-adevăr în jurul valorii de 80.000, deși la o scară mai mică decât vârful, dar cel puțin cineva este dispus să cumpere la acel nivel.
Într-un mediu cu o schimbare a narațiunii macro, se poate transforma în declanșatoare de ordine de stop-loss. ETF-urile au avut încă un flux net de ieșire în octombrie, intrările zilnice recente sunt de natură de acoperire a găurilor, iar presiunea de vânzare pasivă MSCI încă nu s-a materializat. Oricare dintre aceste evenimente, dacă se înrăutățește, va transforma pozițiile de deasupra a 80.000 din „suport de cost” în „presiune de vânzare pentru deblocare”.
Diferența este doar dacă narațiunea pentru creșterea dobânzii din decembrie va fi anticipată în noiembrie.
Dacă lista MSCI din 11 noiembrie și datele macro de la sfârșitul lunii vor face piața să înceapă să se grăbească spre „mai sus și mai mult timp”, calitatea „fundului de fier” de la 80.000 va fi testată în decurs de o săptămână.
Linia de cost îți spune cine a cumpărat în trecut.
Nu îți spune cine va mai cumpăra în viitor.
Cei care consideră linia de cost un fund de fier pariază că deținătorii nu vor fugi.
Dar dacă deținătorii fug sau nu, nu depinde niciodată de unde este trasată linia de cost.
$BTC$ETH$ZEC
Declinarea responsabilității: conținutul OKX Orbit este furnizat doar în scopuri informative. Aflați mai multe
Răspunsuri
Încă nu există niciun comentariu. Fiți primul care răspunde!
