Le retrait du consortium Stripe de PayPal, ce qui est le plus embarrassant ce n'est pas l'échec de la transaction, c'est que PayPal doit encore une fois se prouver lui-même Les rumeurs d'acquisition peuvent donner un coup de fouet au cours de l'action, car le marché regroupe temporairement tous les problèmes sous le terme « quelqu'un est prêt à acheter ». Une fois l'acheteur parti, les vieux problèmes reviennent tous : croissance lente, forte concurrence, vieillissement de la marque, stablecoins et nouveaux réseaux de paiement qui continuent de réduire l'espace PayPal ne manque pas d'actifs, il a des utilisateurs, des commerçants, un réseau de paiement. Mais le marché des paiements est très dur aujourd'hui, Stripe ressemble plus à une porte d'entrée pour les développeurs, les stablecoins à une porte d'entrée pour les règlements transfrontaliers, et les banques développent aussi leurs propres solutions sur chaîne. PayPal est coincé au milieu, ce qu'il craint le plus c'est de ne pas être assez innovant ni assez bon marché Cette forte chute semble rappeler au marché : sans filet de sécurité d'une acquisition, l'histoire doit être racontée par soi-même, et surtout traduite dans le compte de résultat #Stripe财团据报退出，PayPal盘前重挫

Kioxia et SanDisk prévoient d'investir 31 milliards de dollars pour étendre la production de NAND, ce qui semble être dû à une frénésie de demande liée à l'AI, mais cela cache aussi l'ombre d'un ancien cycle. Quelle est la plus grande crainte dans l'industrie du stockage ? Ce n'est pas qu'il n'y ait pas d'acheteurs, mais que tout le monde croit simultanément qu'il y aura une pénurie à l'avenir, puis qu'ils augmentent tous la production en même temps. Lorsque la nouvelle capacité de production arrive réellement, si la demande ne suit pas, les prix et les profits s'effondrent d'eux-mêmes. L'AI nécessite effectivement plus de stockage à haute capacité et faible consommation, et les centres de données ne peuvent pas vivre uniquement grâce aux GPU. Mais la NAND, contrairement à la HBM, est plus susceptible de revenir à un cycle de produit traditionnel : en période de pénurie, tout le monde la considère comme un actif stratégique, en période d'excès, elle se transforme en guerre des prix. Donc, je vois cette nouvelle sous deux angles. À court terme, cela montre que l'infrastructure AI consomme encore l'offre, à long terme, il faut surveiller si les fabricants ont de la discipline. La leçon la plus coûteuse dans les semi-conducteurs n'est généralement pas de ne pas augmenter la production, mais d'y croire trop.

Les gros flux vers les ETF or indiquent que les capitaux de couverture ne se contentent plus de "prudence verbale" Beaucoup disaient auparavant qu'ils cherchaient la sécurité, mais leur position restait en actions, c'était juste de la prudence verbale. Maintenant, les capitaux entrent vraiment dans les ETF or, ce qui rend le sentiment plus honnête : ce n'est pas forcément une panique, mais ils ne veulent pas mettre toute leur confiance dans les banques centrales, les finances publiques et les valorisations boursières La force actuelle de l'or s'explique par une diversité d'acheteurs. Il y a les banques centrales qui diversifient leurs réserves, les institutions qui font de l'assurance de portefeuille, et aussi des capitaux à court terme qui suivent la tendance. La plus grande erreur serait de les interpréter tous comme une même panique Je pense au contraire que plus l'or est fort, plus cela montre que le marché est dans un état très contradictoire : tout le monde veut encore gagner de l'argent, mais commence aussi à s'acheter une assurance contre le regret. Les actifs risqués ne sont pas abandonnés, mais une parapluie supplémentaire est posé à côté #黄金ETF大额吸金，避险资金如何重配

L'Iran ouvre une voie temporaire, les États-Unis refusent de rétablir l'ancien accord, le prix du pétrole déteste ce genre d'état semi-suspendu Dès que le marché voit la voie, il souffle d'abord un peu ; dès qu'il voit que les sanctions continuent, il remet immédiatement la prime de risque. Le commerce du pétrole brut est le plus pénible à cause de cela : l'approvisionnement n'est pas interrompu, mais chaque baril de pétrole est chargé d'une couche supplémentaire de friction politique La voie temporaire peut résoudre le problème du "peut-on passer ou pas", mais pas celui du "est-ce cher, stable, ou y aura-t-il un retournement soudain". Assurance, transport maritime, règlement, conformité des acheteurs, si un seul maillon bloque, cela se transforme finalement en coût Donc, je ne suis pas très enclin à considérer ce genre de nouvelles comme un facteur baissier pour le prix du pétrole. C'est plutôt comme transformer un risque qui explose au grand jour en une facturation progressive en coulisses. Ce qui est le plus agaçant dans l'inflation énergétique, c'est ce genre de situation qui semble normale mais où chaque étape devient plus coûteuse #伊朗开放临时航道，美拒恢复旧协议

Nouvelle avancée pour l'introduction en bourse d'Anthropic, la société d'AI va enfin être mise sur le marché public pour être évaluée Le marché primaire peut parler de vision, mais le marché public posera des questions très embêtantes : quelle est la qualité des revenus, les coûts d'inférence ont-ils baissé, la reconduction des clients est-elle fiable, la mise à jour des modèles nécessite-t-elle toujours de brûler plus d'argent Je pense que ce que les sociétés comme Anthropic doivent vraiment valider en s'introduisant en bourse, ce n'est pas "l'avenir de l'AI". Cette question ne fait plus vraiment débat. Ce qu'il faut valider, c'est : quelle part de cet avenir reviendra vraiment aux sociétés de modèles, et quelle part sera captée par les fournisseurs cloud, les fabricants de puces, les couches applicatives et les clients entreprises Beaucoup s'enthousiasment pour la valorisation des licornes AI, moi je préfère regarder la marge brute, la consommation de trésorerie et la concentration des clients dans le prospectus. Car c'est là qu'on trouve la phrase la plus honnête : ce business est-il une machine à imprimer de l'argent, ou une course aux armements super coûteuse #Anthropic：IPO新进展，招股书拟9月公开

La demande en AI s'étend au stockage et aux logiciels, ce qui indique que ce cycle de marché passe de « acheter des GPU » à « faire les comptes » Au début, tout le monde ne regardait que les puces, car la pénurie était la plus évidente, et les commandes les plus impressionnantes. Mais pour que l'AI fonctionne vraiment, il y a toute une série de factures derrière : stockage, réseau, bases de données, sécurité, outils de développement, logiciels d'entreprise. La puissance de calcul n'est que le démarrage, ce qui coûte vraiment cher, c'est l'utilisation continue Dans les rapports financiers d'entreprises comme Marvell, la demande pour les centres de données continue de croître, mais la réaction des cours boursiers est divergente, ce qui montre que le marché ne se contente plus des simples mots « AI très forte ». Il veut voir si la croissance n'a pas déjà été anticipée, s'il y aura une pression sur la marge brute de la part des gros clients, s'il est possible que les commandes se maintiennent jusqu'à l'année prochaine et au-delà Après l'entrée dans la seconde phase du trading AI, le plus cher n'est plus le matériel, mais qui peut transformer ce matériel en revenus durables #财报观察员：AI需求延伸至存储与软件

Elon Musk a déclaré que les revenus futurs de SpaceX pourraient atteindre des chiffres astronomiques, mais la réaction de Wall Street est restée très calme C'est intéressant. Auparavant, le marché était prêt à payer une prime d'imagination pour « Starship, Mars, Starlink », mais maintenant il commence à poser des questions très concrètes : d'où viennent les revenus, qui fournit la marge brute, les activités liées à l'AI peuvent-elles vraiment se transformer en factures Le plus grand attrait de SpaceX est qu'elle a transformé beaucoup d'impossibilités en plans réalisables. Mais après une introduction en bourse ou des transactions sur le marché secondaire, l'imagination sera démontée ligne par ligne. Utilisateurs de Starlink, fréquence des lancements, contrats gouvernementaux, demande pour les centres de données AI, chaque élément doit passer de l'histoire au flux de trésorerie Je ne doute pas qu'Elon Musk fasse de grandes promesses, je pense juste que cette fois le marché n'est plus aussi facilement rassasié qu'avant. Plus la vision est grande, plus la validation financière est impitoyable #马斯克回应大摩，3.5万亿美元营收或提前七年

嘉信理财 prévoit d'ajouter SOL, AVAX, LINK, les actifs alternatifs entrent dans « l'examen des comptes ordinaires » Ce n'est pas simplement ajouter trois cryptomonnaies. La signification de ce canal comme 嘉信 est qu'il déplace les actifs cryptographiques de l'application d'échange vers la même page que les investisseurs traditionnels consultent quotidiennement pour les actions, ETF, obligations. Le lieu change, la manière dont les fonds posent des questions change aussi Les particuliers sur les plateformes d'échange demandent : puis-je acheter aujourd'hui ? Dans un compte traditionnel, la question est : pourquoi cela devrait-il rester dans le portefeuille à long terme ? Pour SOL, il faut parler d'applications et de débit, pour AVAX, du réseau et des cas d'usage en entreprise, pour LINK, de l'infrastructure de données. Avant, ces récits brûlaient uniquement dans le cercle crypto, maintenant ils doivent être examinés par des personnes qui ne comprennent pas le jargon. Le ticket d'entrée est obtenu, la vraie difficulté est de ne pas montrer de faiblesse dès qu'on arrive sur l'étagère grand public #嘉信理财拟新增SOL、AVAX与LINK

BTC et l'or renforcent leur corrélation, la plus grande crainte est de se faire berner par l'expression « actif refuge » Les achats d'or sont souvent des investissements lents, banques centrales, ETF, comptes de placement à long terme, ils achètent sans se presser pour raconter une histoire. Les achats de BTC sont plus diversifiés, il y a une foi à long terme, mais aussi des achats à effet de levier, des paris sur options, des fonds à court terme qui cherchent à profiter de la volatilité. Ils peuvent augmenter en même temps, mais pas forcément pour la même raison Donc, face à cette lutte acharnée entre haussiers et baissiers à un niveau élevé, je pose d'abord une question très terre-à-terre : qui reste lors des replis Si la force de l'or vient du fait que des capitaux achètent une assurance sur la confiance fiscale et monétaire, alors pour que BTC capte ces mêmes fonds, il doit prouver qu'il n'est pas seulement un actif à risque plus excitant. Honnêtement, cette preuve est bien plus difficile à apporter que de franchir un certain seuil entier #BTC高位多空拉锯，黄金联动增强

La partie la plus dure de Wash cette fois-ci, c'est d'avoir fait passer le marché de « attendre une réponse » à « faire ses propres calculs » Il a répété à Jackson Hole que l'inflation est toujours au-dessus de l'objectif, et que les conditions financières ne sont pas vraiment assez strictes pour freiner l'économie. Cela semble être une position hawkish, mais c'est en réalité un avertissement : ne comptez plus sur la Fed pour vous servir la prochaine étape sur un plateau C'est très subtil pour BTC. Par le passé, le marché crypto adorait trader sur « la baisse des taux arrive bientôt », car c'était simple, facile à diffuser, et ça pouvait déclencher un effet de levier. Mais si les attentes de hausse des taux en septembre s'intensifient, BTC ne fait plus face à un simple problème de liquidité, mais à une réévaluation du marché sur la question de savoir si « l'argent bon marché peut revenir » Je pense que la plus grande erreur à venir sera de prendre un rebond pour un changement de politique. Ce que Wash donne, ce n'est pas du sucre, c'est un test de résistance #沃什强调通胀风险，9月加息预期升温