Oli.
Oli.
🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
5Подписки
243подписчиков
Новости
Новости
ASML уже довела интерес клиентов к закупкам до 2030 года.
Выручка за третий квартал составила 11,7 млрд евро, валовая маржа — 57,5%, это результаты, опубликованные 14 октября. Меня больше интересует вторая часть объявления: некоторые клиенты выразили интерес к заказам на 2029 и даже 2030 годы. График инвестиций в AI уже очень растянут у поставщиков оборудования.
Но в объявлении использовано выражение «есть интерес». Между прогнозами клиентов, официальными заказами и окончательным подтверждением выручки ещё есть расстояние. ASML также считает, что по текущим планам поставки в 2027 и 2028 годах не смогут полностью удовлетворить спрос клиентов, и изучает возможность увеличения последующих мощностей. Эта оценка подтверждает сильный спрос, но также ставит вопрос: сколько из долгосрочного спроса будет поставлено вовремя?
Я не хочу обесценивать позитивные заявления руководства, они, конечно, полезнее пустых отраслевых лозунгов. Но поставщикам нужно вкладываться заранее, а проекты самих клиентов могут менять темпы. Чем дальше намерения по закупкам, тем больше нужно подтверждений официальными заказами.
Этот финансовый отчёт поддерживает мой интерес к спросу на оборудование и заставляет чётче различать уже подтверждённые доходы рынка и планы, которые ещё обсуждаются. Если напрямую включать интерес к закупкам 2030 года в текущую оценку прибыли, то успешное выполнение в ближайшие годы принимается как должное. Хорошие новости радуют, но по какой цене им верить — нужно считать самому.
#阿斯麦财报前瞻：EUV订单成关键看点
Чанчжэнь заявил, что «количество чипов на пластине увеличилось как минимум на 50%», но не стоит сразу же интерпретировать это как снижение затрат на 50%.
Я просмотрел исходное объявление компании о платформе G5, в сноске четко указано: объект сравнения — собственная четвертая технологическая платформа, количество чипов пересчитано по базовому стандарту 8Gb. Это конкретный показатель технологического прогресса, а не вывод о сравнении затрат со всеми конкурентами.
Больше чипов на пластине действительно помогает распределить затраты. Но сколько годных продуктов в итоге будет продано, зависит от выхода годных изделий, затрат на обработку и тестирование упаковки. Увеличение количества чипов и снижение себестоимости каждого продаваемого продукта — это разные этапы производственного процесса, нельзя просто переносить проценты напрямую.
В этой волатильности акций памяти обе эмоции кажутся мне слишком поспешными. Видя технологический прогресс, сразу считают, что прибыль старых производителей будет полностью уничтожена; или думают, что у новых игроков ограниченные поставки в краткосрочной перспективе, и это не стоит учитывать. Конкурентное влияние может сначала проявиться в переговорах с клиентами. Как только покупатели начнут серьезно сравнивать альтернативы, даже если доля рынка еще не сильно изменилась, переговоры о ценах могут стать сложнее.
Я готов внимательно рассмотреть прогресс Чанчжэня и надеюсь, что обсуждение будет вестись на единой базе сравнения. В дальнейшем хотелось бы увидеть данные о выходе годных продуктов и подтверждения поставок клиентам. Не дочитав даже сноски в техническом объявлении, чтобы заново расставлять приоритеты в мировых прибылях от памяти — это слишком поспешно.
#闪迪美光下跌，长鑫技术进展受关注
Отскок акций южнокорейских чипмейкеров не закрепился, и мне больше интересно, откуда берутся деньги для поддержки.
14 октября индекс KOSPI утром поднимался примерно на 2,6%, но к закрытию перешёл к небольшому снижению. В отчёте Aju Press один аналитик из Daishin Securities дал объяснение, которое стоит проверить: ранее обратный выкуп акций Samsung и SK Hynix поглотил часть продаж иностранных инвесторов; после завершения программы обратного выкупа аналогичное давление продаж легче напрямую отразится на цене акций.
Конечно, это не единственная причина снижения в тот день, нельзя одной фразой объяснить весь объём торгов. Но это возвращает вопрос с «верят ли все ещё в AI» к тому, кто продолжает покупать. Обратный выкуп компанией, наращивание позиций долгосрочными инвесторами и краткосрочные покупки после резкого падения — у каждого из этих факторов разное время продолжительности.
Объявлять о восстановлении доверия уже при утреннем росте — слишком поспешно. Цена действительно растёт. Но останутся ли эти деньги до следующего отчёта — покажут последующие торги, нельзя решать это по одному отрезку роста.
Далее, чтобы понять, сможет ли покупательская активность в полупроводниковом секторе сохраниться, я буду отслеживать программы обратного выкупа вместе с чистыми покупками иностранных инвесторов. Также важно посмотреть, сохранится ли рост после выхода позитивных новостей. Отраслевые прогнозы могут реализовываться долго, а деньги, обеспечивающие поддержку, могут сначала остановиться. Процесс вчерашнего сужения отскока болезненен именно тем, что даже правильный долгосрочный прогноз не объясняет, кто сейчас платит за продажи.
#韩股急跌后反弹收窄，半导体买盘能否持续？
Поставки Tesla превзошли ожидания, но не стоит спешить включать восстановление прибыли в расчёты.
Компания 2 октября объявила, что во втором квартале было поставлено более 486 тысяч автомобилей, а также раскрыла данные о развертывании накопителей энергии в объёме 13,7 ГВт·ч. Последнее число, на мой взгляд, не стоит рассматривать просто как сопутствующую новость. При оценке прибыли, помимо того, как продаются автомобили, нужно учитывать, сколько валовой прибыли приносит каждый единичный объём развернутой накопительной энергии.
Второй квартал — это уже готовое напоминание: при увеличении развертывания накопителей энергии доходы энергетического бизнеса выросли в годовом выражении, но валовая маржа снизилась. Объём поставок показывает, сколько продукции попало к клиентам, но не объясняет, как изменились цены, издержки и сопутствующие расходы. Прямое преобразование ГВт·ч в прибыль и попытка прогнозировать прибыль, опираясь только на продажи автомобилей, могут привести к одной и той же ошибке.
Когда 21 октября выйдет финансовый отчёт, я буду рассматривать автомобильный и энергетический бизнесы отдельно. Если валовая прибыль в обеих сферах улучшится, основания для восстановления прибыли станут более весомыми; если же показатели поставок выглядят хорошо, а прибыль съедается расходами, придётся терпеливо искать причины. Долгосрочные перспективы роботов тоже не помогут ответить на эти вопросы за текущий квартал.
Новые направления, конечно, можно ожидать с оптимизмом. Но каждый раз, когда реальная прибыль испытывает давление, и обсуждение автоматически переносится в далёкое будущее, у меня возникает лёгкое беспокойство.
Сколько же на самом деле заработали уже поставленные автомобили и накопительные продукты? После выхода отчёта сначала нужно ответить на этот вопрос.
#特斯拉交付超预期后盈利修复成焦点
Рост рекламы на Netflix — это довольно оживленная тема, и цифры легко неправильно понять.
Компания недавно сообщила, что количество рекламных кампаний на японском рынке с января по сентябрь этого года выросло примерно в 12 раз по сравнению с прошлым годом. Это действительно говорит о том, что все больше брендов начинают пробовать размещать рекламу на Netflix. Но количество кампаний не говорит нам о размере бюджета каждой из них, о том, продлевают ли клиенты сотрудничество, и тем более нельзя напрямую утверждать, что глобальный доход от рекламы вырос в 12 раз.
Что касается рекламного направления, я готов продолжать наблюдать. Один бренд может попробовать разместить рекламу один раз — возможно, из-за новой платформы, нового шоу или какого-то события; но заплатит ли он снова в следующем сезоне? Этот вопрос меня волнует гораздо больше, чем просто многократное увеличение количества кампаний. Начиная с небольшой базы, на начальном этапе цифры легко выглядят впечатляюще, но дальше нужно удерживать бюджет за счет реальных результатов.
В объяснениях Netflix по Японии также упоминается, что один и тот же рекламный материал показывается не чаще одного раза в час и по возможности размещается в естественных паузах сюжета. Этот нюанс меня заинтересовал еще больше. Пользователи приходят за контентом, и если реклама слишком навязчива, то краткосрочная выгода от дополнительных рекламных мест может быть компенсирована потерей времени просмотра.
Далее, при изучении финансовой отчетности, мне интересно будет узнать, сможет ли рост доходов от рекламы сопровождаться сохранением качества просмотра и повторными заказами от клиентов. После замедления роста подписок дополнительный источник дохода, конечно, вызывает ожидания, но платформа не должна рассматривать подписчиков только как объект для повторных продаж их внимания. Только если бренды готовы продлевать контракты, а зрители остаются, реклама сможет стать долгосрочным дополнением.
#奈飞增长或放缓，广告业务成新看点
Чистая прибыль TSMC сегодня — не стоит напрямую сравнивать с цифрами предыдущего квартала.
В отчёте за второй квартал есть пункт, который легко пропустить: продажа и переоценка акций компании World Advanced Semiconductor Manufacturing по рыночной стоимости, что принесло около 63,2 млрд новых тайваньских долларов дохода. Это инвестиционный доход, который отличается по источнику от прибыли от постоянного производства микросхем. Он может обоснованно войти в отчёт за квартал, но не стоит считать, что он повторяется каждый квартал.
Сегодня днём публикуется финансовый отчёт, и я хочу сначала разделить операционную прибыль и прочие статьи доходов. Если основной бизнес продолжит улучшаться, а инвестиционные доходы снизятся, темпы роста чистой прибыли могут быть не такими впечатляющими; наоборот, если чистая прибыль выглядит особенно хорошо, нужно проверить, нет ли новых неосновных источников дохода. Пока это не прояснено, оценивать силу заказов на AI по квартальному изменению EPS — рискованно и может привести к неправильным выводам.
Рынок возлагает большие ожидания на TSMC, поэтому важно чётко понимать, откуда берётся каждая часть прибыли. Способность производить чипы может служить основой для долгосрочной оценки, а прибыль от разовой продажи акций следует воспринимать в её истинной природе.
С этим доходом проблем нет. Если считать его повторяющимся доходом каждый квартал, проблема в тех, кто читает отчёты.
Я не хочу, чтобы после выхода отчёта все снова ограничивались лишь взаимными заявлениями «превзошли ожидания» или «не дотянули до ожиданий». Выручка уже достигла рекордных значений, и более полезный вопрос теперь: исключив те статьи, которые не обязательно повторятся, насколько хорошо зарабатывает основной бизнес? Если в прошлом квартале был дополнительный доход, базу для сравнения нужно корректировать, не позволяя одной инвестиционной прибыли делать выводы за всю отрасль.
#台积电Q3营收创新高，盈利表现待揭晓
Самое неприятное в росте инфляции скрывается в покупательной способности зарплат.
Индекс потребительских цен (CPI) в сентябре вырос на 3,7% в годовом выражении, и все пересчитывают вероятность повышения ставок. Но в тот же день другое исследование BLS показало, что реальные средние почасовые заработки в США снизились на 0,5% по сравнению с предыдущим месяцем. Это означает прямо: хотя средняя зарплата немного выросла, она всё равно не успела за ростом цен в этом месяце. Для семей несколько дополнительных цифр на счету не означают больше вещей.
Это и есть причина, почему я не хочу упрощать эту волну данных до «слишком сильной экономики». Рост цен на энергоносители поднимает инфляцию, одновременно сокращая деньги, которые можно было бы потратить на другие нужды. Сначала платятся аренда, проезд и товары первой необходимости, а свободный бюджет уменьшается. Смогут ли компании дальше повышать цены и сократят ли потребители необязательные расходы — это нужно смотреть отдельно.
Средняя почасовая зарплата тоже имеет ограничения. Она не описывает зарплату каждого человека и не может на основании одного месяца объявлять о падении потребления. Но этот отчет напоминает нам, что высокая инфляция и сильный спрос не всегда идут рука об руку.
Что касается BTC, меня больше беспокоит такая комбинация: ожидания по ставкам ужесточаются из-за инфляции, а покупательная способность обычных людей не улучшается. Деньги становятся дороже, и готовность к риску может уменьшиться. После вчерашних данных, помимо того, чтобы следить за действиями ФРС, я также буду наблюдать, сможет ли реальный доход восстановиться. Рынок может колебаться из-за одной цифры несколько часов, а сжатый бюджет семей обычно восстанавливается не так быстро.
#美国9月CPI同比升至3.7%，核心通胀超预期
🟢 Oli Ежедневный дайджест｜2026.10.15
Данные по инфляции в США вновь стали основным источником давления на крипторынок. За последние 24 часа BTC упал до около 81,600 долларов, ETH откатился до 2423 долларов, SOL снизился до около 105 долларов, три основных монеты синхронно упали. В то же время, американский спотовый ETF частично перешёл в чистый отток, рыночные настроения снизились с жадности до нейтральных. Однако краткосрочное ценовое давление не означает остановку развития отрасли. Solana официально объявила время обновления основной сети Alpenglow, Standard Chartered расширяет услуги по торговле BTC и ETH, материнская компания Kraken также начинает развивать банковскую инфраструктуру в Европе. На данный момент наиболее заметной чертой рынка является одновременное присутствие краткосрочного макроэкономического давления и средне- и долгосрочного строительства отрасли. 📉 Рынок: BTC опустился ниже 82,000 долларов, риск-аппетит явно снизился. По состоянию на 15 октября около 09:09 HKT, BTC торгуется по 81,575.71 долларов, за 24 часа упал на 2.20%; ETH — 2,422.92 долларов, снижение на 3.20%; SOL — 104.59 долларов, снижение на 2.50%. Общая капитализация крипторынка составляет около 2.84 триллионов долларов, за 24 часа снизилась на 1.92%, доля BTC на рынке — 57.53%. Три основных монеты и общая капитализация снижаются синхронно, что указывает на то, что текущая коррекция не ограничивается отдельными альткойнами. Что касается рыночных настроений, индекс страха и жадности Alternative.me снизился с 62 до 53, вернувшись из зоны жадности в нейтральную зону. Это отражает ранее кратковременное восстановление рынка.
贝莱德 понизил рейтинг американских акций с избыточного веса до нейтрального, переключившись на предпочтение краткосрочным облигациям, этот шаг гораздо тоньше, чем просто «медвежий взгляд на американский рынок».
В последнем еженедельном обзоре они повысили краткосрочные американские облигации до избыточного веса, а долгосрочные — до нейтрального, при этом по-прежнему предпочитают компании, связанные с AI, в американских акциях. Они сами описывают эту корректировку как управление краткосрочными рисками, сохраняя уверенность в фундаментальных основах AI. Долгосрочное направление не изменилось, изменились только текущие допустимые риски.
Я считаю, что это гораздо более важное размышление, чем постоянные споры о том, есть ли пузырь вокруг AI. Одна и та же хорошая компания: когда облигации предлагают более привлекательную доходность, акции тоже должны обеспечить достаточную компенсацию. Можно верить в будущий рост и одновременно временно снижать общий риск акций — эти два подхода не обязательно противоречат друг другу.
Особенно учитывая, что в этот раз 贝莱德 предпочитает краткосрочные облигации, это означает, что они не просто ставят на резкое падение долгосрочных ставок. Выбор срока и соотношения акций и облигаций — это два вопроса, которые нужно рассматривать отдельно. Объяснять увеличение доли американских облигаций исключительно как ставку на экономический спад — значит упустить реальные причины.
Вчера поддерживали AI, сегодня снизили долю — разве это не признак непоследовательности? Рынок очень любит навешивать на институциональных инвесторов ярлыки быков и медведей. Я же больше ценю подход, когда цена и доходность пересчитываются вместе.
Конечно, это мнение не означает, что все их фонды будут действовать одинаково. Прочитав это, я больше хочу спросить: насколько сейчас цена оставляет пространство для инвесторов, даже если направление правильное?
#贝莱德转向超配短债，下调美股评级
Сотрудничество России и США по дизельному топливу добавило ещё одну переменную, за которой нужно следить: внутреннее сопротивление в США.
13 октября Axios сообщил, что сенаторы обеих партий совместно раскритиковали отмену соответствующих санкций и увеличение поставок российского дизеля. Для торговцев политические споры сами по себе не обязательно сразу остановят транспортировку, но стабильность исполнения правил повлияет на контракты, банковские расчёты и последующие закупки. После объявления о сотрудничестве дело ещё далеко не дошло до стадии, когда можно не беспокоиться.
Я понимаю желание всех, чтобы топливо подешевело. Но для завершения сделки по дизелю обе стороны должны найти финансовые и транспортные услуги, готовые взять на себя обязательства. Если политические споры продолжатся, стоит наблюдать, осмелятся ли коммерсанты планировать заказы на долгосрочные поставки. Здесь обсуждается возможное влияние на исполнение, нельзя напрямую считать, что оппозиция уже остановила соглашение.
Энергетическое перемирие между Россией и Украиной также ещё не получило единого подтверждения обеих сторон. Последние сообщения всё ещё содержат обвинения Украины в атаках на энергетические объекты.
Дизельные договорённости, заявления о перемирии и фактическая безопасность объектов могут развиваться не синхронно, нельзя использовать одно из этих событий как гарантию для двух других.
На этот раз я хочу следить за политическими документами и реальными отгрузками, а не просто считать, сколько людей говорит, что соглашение полезно. Если правила будут стабильными, а поставки продолжатся, рынок естественно найдёт повод для переоценки. Сейчас считать улучшение поставок на ближайшие месяцы преждевременно. Покупатели при подписании контрактов всегда гораздо осторожнее, чем при чтении заголовков новостей.
#俄美推进柴油供应合作，俄乌能源停火仍存分歧