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陈副业
11 月 5 日，英国央行加息 25 个基点，把利率推到 4.00%。这是 2023 年 8 月以来的第一次加息，幅度不大，但方向变了。真正值得盯的不是这 25 个基点，而是后面那半句话。
贝利说，除非伊朗战争得到解决，否则这不太可能是最后一次加息。一句话，给整条利率路径绑上了一个前提条件。而这次加息本身"符合市场预期"——不是意外，是共识已经悄悄移了位。
过去两年市场交易的主线是"降息周期什么时候加速"，现在这条线被掰回去了一截。加息影响加密的路径其实很朴素：无风险收益率抬升，折现率往上走，久期最长的资产先受压；英镑资产收益率变高，套息资金要重新算账；美元流动性边际收紧，风险偏好往下修。加密在这条传导链的最末端，也最敏感。
所以判断不在这次 25 个基点，而在"继续"这两个字。如果地缘冲突一直不解，通胀压力不会自然消退，央行就没有转鸽的空间。$BTC 这类资产的定价，本质是在给未来的流动性折现，现在折现率那头在往上。
留一个值得想的点：市场此前锚定"这是最后一次"，而央行明确说"这不太可能是最后一次"。这个预期差还没被消化完，波动率大概率不会安静。
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