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甲骨文AI云收入暴增121%，但一家曾经稳定吐现金的软件公司，如今开始出现负自由现金流。 这才是我觉得最刺激、也最危险的变化。 甲骨文这一季OCI收入达到74亿美元，未履约合同达到6640亿美元。订单非常猛，可为了把订单变成收入，公司必须提前建设数据中心、购买GPU、锁定电力和签下长期租约。收入表还保留着软件公司的高增长想象，现金流已经越来越像重资产基础设施企业。 问题不在于AI需求是真是假，而在于兑现速度能不能跑赢资本消耗。只要客户按期使用容量，这些投入会变成惊人的增长杠杆；如果模型效率提升、客户延迟上线或需求集中在少数大客户，机房和租约却不会跟着消失。 资本市场过去喜欢甲骨文，是因为数据库稳定、利润高、现金流可预测。现在它正在用这份稳定，交换AI时代的第二次增长。这个转型很勇敢，但也没有回头路了。 #财报观察员：甲骨文AI云收入增121%