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上一轮牛市 $BTC 涨幅 7 倍， $MSTR 涨幅 40 倍。我仍然相信 MSTR 此轮会创造超额收益，在 BTC 涨幅基础之上✖️2-3。 如果我们把四年作为一个完整周期，MSTR 和 BTC 的关系是这样演变的： 第一阶段，牛市初期酝酿期，BTC 缓慢爬升，MSTR 犹豫不决，这时候买 BTC 现货更稳，因为 Saylor 的债务利息在熊市是负担。 第二阶段，牛市主升浪爆发期，MSTR 跑赢 BTC，因为 Saylor 发债买币，币价涨，股价涨，发更多债买币。这是螺旋上升。这时候 MSTR 涨幅通常是 BTC 的 1.5 倍到 2 倍。 第三阶段，牛市末期疯狂期，会发生背离，BTC 还在涨，MSTR 滞涨或下跌，因为溢价率太高，被套利盘打下来，结果 MSTR 率先崩盘，带着 BTC 一起跳水。