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中报披露后盘中近9%的跌幅，与最高50亿港元的回购计划撞在一起，$POPMART 在扩张节奏上踩下了刹车。 主力IP营收下滑7.5%与美洲市场下滑16.5%，直接冲击了高增长预期，场内避险情绪迅速推升短期抛压。 内地市场47.3%的营收增幅和星星人近六倍的增长，则在内部搭建起新的承接力量，配合大额回购预期托住估值底线。 外部区域去库存带来的风险偏好收缩，暂时压过了本土会员复购与多IP梯队放量带来的基本面支撑。 若回购资金加速进场且星星人等新IP持续分担营收压力，市场对海外调整的悲观定价将逐步修复，带动多头仓位回流。 若海外供应链优化周期拉长致使利润率进一步承压，资金防御倾向将压制估值中枢，回购带来的反弹动能也会被削弱。 当回购落地节奏明显滞后于库存去化周期时，现阶段靠资金托底维持的估值平衡将被直接打破。 未来几天最值得观察的变量，是管理层回购执行的实际首笔金额与港股通资金的承接意愿。 #英伟达AI服务器或涨价超15% #财报观察员：泡泡玛特增长换挡，多IP能否接力？