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#闪迪投资者日后，长期目标成焦点 80% de marge brute, dans le NAND. Vous ne rêvez pas. Voici les objectifs à long terme donnés lors de la journée investisseurs de SanDisk : de l'exercice FY28 à FY30, marge brute non-GAAP de 80%, marge opérationnelle de 75%, marge de flux de trésorerie libre de 50%, croissance des revenus à deux chiffres moyens, et tout le reste distribué aux actionnaires. Goldman Sachs a déclaré après lecture "bien au-delà des attentes", le cours de l'action a bondi de 15% ce jour-là, clôturant à 1554, et continuait de monter après la clôture. Mais il faut savoir que leur marge brute du dernier trimestre est déjà de 84,6%. Donc 80% n'est pas un "objectif à atteindre", mais un "objectif à maintenir". C'est là que réside la clé. Une anecdote intéressante : la semaine dernière, avec un rapport financier record, une marge brute de 84,6%, largement au-dessus des attentes, le cours a chuté de 8% après la clôture. Cette semaine, ils ont tenu une réunion pour parler des objectifs à trois ans, et le cours a au contraire augmenté de 15%. Où est la logique dans ce marché ? Dans le secteur des mémoires NAND, la marge brute a oscillé entre 20% et 50% ces vingt dernières années. Dans les pires moments, elle est descendue à 20% voire négative, et au mieux à 50%. Une marge de 84,6%, c'est quoi ? Plus spectaculaire que Nvidia. Historiquement, une telle marge n'a jamais été maintenue. Tous les 3-4 ans, un cycle : pénurie et hausse des prix, expansion de la production, surcapacité, effondrement, et ainsi de suite. Après la pandémie, la surcapacité NAND a fait que Samsung, Micron et SanDisk affichaient tous des marges négatives. Regardez aussi SK Hynix $SKHYNIX : le 6 août, les prévisions de SanDisk étaient inférieures aux attentes, ce qui a fait chuter le secteur mémoire, Hynix a perdu 10%. Puis est venue la rumeur que Nvidia réduisait de moitié la configuration HBM du Rubin Ultra, passant de 12 couches 384GB à 8 couches 192GB, et le lendemain Hynix a encore chuté de près de 5%. En deux jours, une perte cumulée de 15%, soit environ 180 000 milliards de wons coréens de capitalisation boursière évaporés. Les revenus NAND de Hynix au T2 étaient d'environ 21 000 milliards de wons, en hausse de 344% en glissement annuel, plus fort que quiconque, mais une seule annulation de commande HBM a suffi à faire chuter le titre. Qu'est-ce que cela signifie ? Le stockage pour l'IA n'est pas homogène, la logique est totalement différente entre le stockage lié à l'entraînement GPU et celui dédié à l'inférence. $SNDK SanDisk mise sur ce dernier. Le nouveau modèle commercial NBM ne fait plus de spot, mais signe des contrats à long terme avec les clients, avec des volumes d'achat minimums et des garanties financières. Huit clients ont déjà signé, représentant la moitié du volume en FY27, et les deux tiers en FY28. Les contrats verrouillent les fluctuations cycliques. Du côté de la demande, il y a aussi des éléments : explosion de l'inférence IA, marché des mémoires flash pour centres de données d'entreprise attendu à 1,2 ZB en 2030, BiCS10 QLC avec une densité 60% supérieure à BiCS8, et le HBF (High Bandwidth Flash) est en développement. Alors que Hynix est encore sous le choc des annulations HBM, SanDisk a déjà orienté son discours vers l'inférence. Mais je maintiens : le plus grand piège des actions cycliques est "cette fois c'est différent". Les clients NBM sont bien sûr prêts à signer en période de pénurie, mais lors du prochain cycle baissier, les volumes minimums seront-ils vraiment contraignants ? De plus, Hynix a approuvé le 7 août une extension de capacité NAND de 19 000 milliards de wons, et la relance de la deuxième usine de Dalian est aussi évoquée, l'offre ne se limite donc pas à SanDisk. Personnellement, je détiens SNDK sur Solana, en trading 7x24. J'étais là pendant la chute de 8% la semaine dernière et la hausse de 15% cette semaine, bien plus excitant que le marché américain — quand la Bourse américaine ferme, ça continue, et la nuit, en regardant mon téléphone, on peut avoir l'impression d'avoir fait un tour de montagnes russes. La première semaine après le lancement fin juin, le volume de trading on-chain a atteint 70 millions de dollars, Solana représente maintenant 97% du volume total des actions tokenisées sur la chaîne, les RWA ne sont plus un simple concept. Si les objectifs à long terme seront atteints, il faudra attendre deux ou trois ans pour le savoir. Mais le marché est prêt à payer pour cette histoire, et c'est déjà suffisant. Échange purement informel, ce n'est pas un conseil.