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Joyce加密研究
Circle最大的问题，不是股价跌了。
而是市场开始怀疑：
稳定币到底是一门支付生意，还是一门利率生意？
今天摩根士丹利把Circle（CRCL）评级从Equal Weight下调至Underweight。
目标价：
$106 → $38
直接砍掉约64%。
市场为什么突然变谨慎？
核心只有一个：
Circle过去很大一部分利润，来自USDC储备资产收益。
简单说：
USDC规模越大。
储备资金越多。
买美债赚利息越多。
但问题来了：
如果未来进入降息周期呢？
利率下降。
储备收益减少。
同时：
USDC增长放缓。
代币化货币基金、银行存款产品开始竞争。
Circle的利润空间可能被压缩。
所以华尔街现在问的问题不是：
“USDC安全吗？”
而是：
“没有高利率以后，Circle还能不能高速增长？”
不过这里也有一个分歧。
同一天，TD Cowen给Circle首次覆盖并给出Buy评级，目标价$82。
说明市场并不是否定稳定币。
而是在争论：
稳定币未来到底值多少钱。
短期：
CRCL估值压力明显。
中期：
这是整个稳定币行业的一次压力测试。
未来赢家可能不是发行最多USDT/USDC的人。
而是谁能把稳定币真正变成：
支付网络。
金融基础设施。
机构结算工具。
8月5日Circle财报，真正要看的不是赚了多少钱。
而是管理层能不能回答一句话：
如果美联储降息，Circle新的增长引擎在哪里？
这才是稳定币下一阶段最大的考题。
$USDC $CRCL #Circle #Stablecoin
#财报观察员：本周四场开奖，Circle压轴
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