<Waar gaat de huidige liquiditeit naartoe?> Tegenwoordig is de stablecoin-markt behoorlijk interessant. Het is niet alleen dat de marktomvang is gegroeid of dat instellingen interesse tonen. We bevinden ons nu in een fase waarin echte 'spelen' worden gecreëerd. Centraal hierin staat de combinatie van @aave + @ethena_labs, samen met de Loop-strategie. Een representatief voorbeeld is Ethena's PT-USDe, die, vanaf september, een LTV heeft van ongeveer 91%, wat theoretisch tot 11x hefboomwerking mogelijk maakt. Zelfs na aftrek van de 5,4% rente op USDC-leningen, heb je nog steeds een marge van ongeveer 38% na slechts 10 keer te hebben geloot. Met dit niveau van activiteit is het niet verrassend dat DeFi meer dan $3 miljard aan TVL heeft verzameld. @pendle_fi heeft ook een significante rol gespeeld in deze trend. Momenteel, van de ongeveer $7 miljard aan beheerd vermogen, is $4 miljard gebaseerd op Ethena. De structuur zelf is zo ontworpen dat liquidatie moeilijk is zonder een Full Loop-strategie. PT-USDe is fundamenteel een 'opwaarts trending activum', en Aave heeft zijn oracle dienovereenkomstig ontworpen. Ze gebruiken geen externe oracles zoals Chainlink, maar ontwikkelen ze intern. Aave wilde oorspronkelijk geen dergelijke experimenten uitvoeren, maar aangezien Morpho zo goed presteerde, volgden ze uiteindelijk het voorbeeld. Het belangrijkste punt van deze structuur is dat, hoewel de rente die voor de loop moet worden betaald stijgt, de fondsen blijven binnenstromen. De recente stijging van de Tether-aanvoer is hier ook mee verbonden. Met rentevoeten van 30%, waarom zou je dan niet deelnemen? De liquiditeit is goed, en vooral voor instellingen die meer dan $10 miljoen aan kapitaal beheren, is er geen betere strategie. Interessant is dat de status van Tether-deposits binnen Aave is veranderd. Oorspronkelijk was USDT geen veelgebruikt activum op Aave. USDC was veel sterker qua liquiditeit. Maar nu is het bedrag aan Tether dat in Aave is gestort, geëxplodeerd tot $5 miljard, wat vergelijkbare niveaus bereikt als USDC. Dit is grotendeels te danken aan institutionele fondsen die Tether minten voor de looping-strategie. In feite zijn er accounts die hefboomposities hebben ingenomen van meer dan $200 miljoen. Met andere woorden, het is niet zo dat er geen geld in de markt is. Het is gewoon dat altcoins hun aantrekkingskracht hebben verloren. In de huidige omgeving zijn de echte begunstigden Aave en Ethena. Als we verder vooruit kijken, is er een grote kans dat next-generation stablecoin-modellen zoals Ethena de markt aanzienlijk zullen uitbreiden. Een prime voorbeeld is @maplefinance's SyrupUSD. Hoewel het nog niet op Aave is gelanceerd, is het voorstel al goedgekeurd. Alleen de daadwerkelijke implementatie blijft nog over, en hier is aanzienlijk opwaarts potentieel. Wat als Ethena een fee switch implementeert? Het verhaal zou compleet veranderen. Stel een tarief van 10% en jaarlijkse rente-inkomsten van $900 miljoen voor, dan zou $90 miljoen elk jaar als vaste inkomsten in het protocol vloeien. De meeste vroege investeerders zijn al uitgestapt met ENA financiële strategie-aandelen, en aangezien ENA een lage circulatie heeft, stellen de resterende tokens verschillende spelen mogelijk. Daarom geloof ik dat Ethena onder de huidige DeFi-opties de enige is die echt 'bruikbaar' is.