Pantera: Hvorfor er du positiv til selskaper med digitale aktivahvelv?

Forfatter: Cosmo Jiang, partner, Pantera Capital

Kompilator: AIMan@ Golden Finance

En ny grense for kryptoinvesteringer i det offentlige markedet dukker opp – Digital Asset Treasury-selskaper (DAT). Disse selskapene følger strategien til MSTR (Strategy, tidligere MicroStrategy) og tilbyr investeringer i digitale eiendeler gjennom evigvarende kapitalinstrumenter notert på offentlige børser. Etter å ha undersøkt finessene i strategien nøye, er vi overbevist om denne investeringsfilosofien og har en tendens til å fokusere på investering.

Som investorer søker vi hele tiden å teste våre tidligere skjevheter. Gitt vedvarende MSTR-premier og kjøp av fundamentalt orienterte fond inkludert Capital Group og Norges, ser vi etter asymmetriske muligheter for å utnytte DAT-trender. Selv om premien kanskje ikke varer evig, er det en begrunnelse for å investere i et digitalt aktivahvelvselskap og forklare hvorfor det kan handle til en høyere pris enn den underliggende netto aktivaverdien (NAV).

Den grunnleggende bullish begrunnelsen er at gjennom MSTR er det mulig å holde mer BTC-per-aksje ("BPS") over tid enn om du skulle kjøpe BTC direkte. La oss gjøre et enkelt regnestykke:

Hvis du kjøper MSTR for det dobbelte av nettoformuen din, kjøper du 0,5 BTC i stedet for 1,0 BTC gjennom spot. Men hvis MSTR er i stand til å skaffe midler, og BPS vokser med 50 % per år (det vokste med 74 % i fjor), vil du ved utgangen av det andre året ha 1,1 BTC – mer enn du kunne ha kjøpt spot direkte.

For å tro at MSTR kan fortsette å vokse BPS, må du tro på tre ting:

1. Aksjer handles noen ganger ikke til virkelig verdi, og markedet kan bli irrasjonelt, noe som resulterer i overvurdering i forhold til netto aktivaverdi. Enhver investor som har vært i markedet lenge nok vet at markedet ikke alltid er rasjonelt.

2. MSTR-aksjer er svært volatile, noe som skaper forutsetninger for MSTR til å selge konvertible obligasjoner eller få volatilitet ved å selge sine egne kjøpsopsjoner, og dermed oppnå en høy premie.

3. Ledelsen er økonomisk kunnskapsrik nok til å dra nytte av disse forholdene.

Når vi ser på det, er en undervurdert faktor som driver DAT-ers suksess hvordan de kobler tradisjonell investoratferd til å investere i digitale eiendeler – i hovedsak ved å konvertere kryptovalutaer til aksjer. Sterk etterspørsel etter produkter som MSTR-er, ETF-er og den nye bølgen av DAT-er tyder på at store mengder penger tidligere har blitt marginalisert av vanskelighetene med krypto-native produkter, for eksempel å sette opp en lommebok eller kryptobørskonto. Det er oppmuntrende at det nå kommer mer kapital inn i feltet, selv gjennom det "gamle" systemet.

Fra et strukturelt tilbudsperspektiv presenterer DAT-er også en interessant kontrast til ETF-er: å kjøpe DAT låser effektivt tilbudet, og siden DAT-er faktisk er enveis lukkede fond, er det mindre sannsynlig at de blir solgt. Derimot kan tokenene som holdes av ETF-er spres like lett som akkumulering. Dette fenomenet kan ha en bedre innvirkning på prisen på den underliggende eiendelen, ettersom DAT både kan kjøpe flere tokens som reserver uten å bidra til salget.

Pantera har investert i en rekke DAT-selskaper.

BTC DAT Inc.: Den mest kjente av disse er Twenty One Capital (NASDAQ:CEP), ledet av mangeårig Bitcoin-evangelist Jack Mallers. Selskapet prøver å etterligne MSTRs strategi og støttes av tre industrigiganter: Tether, SoftBank og Cantor Fitzgerald. Twenty One er akkurat stor nok til å dra nytte av alle kapitalmarkedsinstrumenter, samtidig som den har en liten markedsverdi, så den har fleksibiliteten til å vokse BPS raskere enn MSTR og handle til en høyere premie. Som selskap er Pantera den største investoren i Twenty One's Private Investment in Public Equity (PIPE).

SOL DAT: Pantera ledet sin investering i DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, tidligere Janover), som tok DAT-bølgen i USA. Ledet av administrerende direktør Joseph Onorati og CIO Parker White, tar DFDV MSTRs strategi, men bruker den på Solana. Solana er et interessant alternativ til BTC av følgende grunner: (a) på grunn av sin kortere løpetid kan den ha mer oppside enn BTC; (b) volatiliteten er høyere enn BTC, noe som betyr at høyere avkastning kan oppnås ved å utnytte denne volatiliteten; (c) den delen av den pantsatte inntjeningen kan bidra til veksten av SOL per aksje; (d) Med færre alternativer tilgjengelig for øyeblikket (f.eks. ingen børsnoterte gruvearbeidere og ingen spot-ETFer), har Solana mer uutnyttet etterspørsel.

ETH DAT Inc.: Vår siste investering på dette området er Sharplink Gaming (SBET), det første Ethereum digitale aktivahvelvselskapet i USA. SBET drives av Consensys, et ledende Ethereum-programvareselskap, og Pantera har jobbet med teamet sitt i over et tiår.

Panteras støtte til selskaper som DFDV, CEP, SBET og deres vellykkede respons i markedet bidro til å drive en rekke påfølgende prosjekter, hvorav mange vi fortsetter å evaluere aktivt.

71,6k

Innholdet på denne siden er levert av tredjeparter. Med mindre annet er oppgitt, er ikke OKX forfatteren av de siterte artikkelen(e) og krever ingen opphavsrett til materialet. Innholdet er kun gitt for informasjonsformål og representerer ikke synspunktene til OKX. Det er ikke ment å være en anbefaling av noe slag og bør ikke betraktes som investeringsråd eller en oppfordring om å kjøpe eller selge digitale aktiva. I den grad generativ AI brukes til å gi sammendrag eller annen informasjon, kan slikt AI-generert innhold være unøyaktig eller inkonsekvent. Vennligst les den koblede artikkelen for mer detaljer og informasjon. OKX er ikke ansvarlig for innhold som er vert på tredjeparts nettsteder. Beholdning av digitale aktiva, inkludert stablecoins og NFT-er, innebærer en høy grad av risiko og kan svinge mye. Du bør nøye vurdere om handel eller innehav av digitale aktiva passer for deg i lys av din økonomiske tilstand.