Pour la plupart des participants au marché, @ether_fi est connu comme le leader du marché du restaking. Avec plus de 2,5 millions d'ETH (~7,7 milliards de dollars) en dépôts, il capture actuellement environ 70 % de la part de marché du secteur. Cependant, il évolue progressivement vers une néobanque crypto-native avec une suite multifacette de produits et services intégrés verticalement (intégration potentielle des HL perps en cours…). La dernière addition à leur offre de produits est Cash, une carte de crédit cashback non-custodiale qui permet aux particuliers et aux entreprises de dépenser et d'emprunter contre leurs actifs, y compris ceux déposés dans des coffres générant des rendements. En juin, le produit Cash a maintenu la forte trajectoire d'adoption qu'il a connue depuis son lancement public fin avril. Depuis son lancement, le produit a généré 14,85 millions de dollars de dépenses totales à travers plus de 3 400 titulaires de cartes actifs, avec juin représentant à lui seul environ 40 % de cette dépense cumulative et l'émission de 1 741 nouvelles cartes. Bien que le produit Cash ne soit pas encore un moteur de revenus majeur, l'équipe se concentre intensément sur l'échelle de cette offre. Comme cas de base, l'équipe vise à faire passer le nombre de titulaires de cartes actifs à 40 000 d'ici 2025. Cela ajouterait environ 13 millions de dollars aux 54 millions de dollars de revenus actuellement projetés uniquement à partir des produits Liquid et Stake (hypothèse de 90k BTC, 2k ETH). Atteindre leur objectif de cas de base nécessiterait de maintenir le taux de croissance de 170 % MoM en émission de cartes observé en juin tout au long du reste de l'année. Cependant, depuis leur article initial publié en avril décrivant leurs objectifs, l'équipe a déclaré que les objectifs internes se sont rapprochés du cas haussier initial de 100 000 titulaires de cartes, ce qui nécessiterait un taux de croissance encore plus agressif d'environ 205 % MoM. C'est un défi de taille, mais pas impossible. À ce jour, la croissance du retail a été principalement alimentée par le bouche-à-oreille et les recommandations. L'équipe croit qu'une augmentation de l'investissement en capital dans les initiatives de croissance pourrait accélérer les progrès vers cet objectif. De plus, plus de 400 entreprises ont initié le processus d'intégration pour Cash, représentant une augmentation potentielle de 550 % par rapport au nombre actuel d'entreprises intégrées (chiffre au 7 juillet). Bien que la croissance initiale de Cash ait été impressionnante, l'expansion s'accompagne de défis. Le premier est la concurrence croissante des grands acteurs du secteur tels que Coinbase, Revolut et Robinhood. La stratégie de mise sur le marché pour le reste de 2025 se concentre principalement sur les utilisateurs de DeFi de détail et d'entreprise avant de s'étendre aux utilisateurs de CeFi et au marché plus large des néobanques en 2026. Dans ces futurs marchés cibles, les acteurs établis détiennent un avantage de distribution majeur, avec des dizaines de millions d'utilisateurs de détail à qui ils peuvent vendre des produits de carte. Cependant, l'offre est hautement compétitive car ses produits Liquid et Stake renforcent l'attrait de Cash. Par exemple, le 4,5 % APY de Robinhood Gold sur les liquidités non investies pâlit en comparaison avec le 9,6 % APY actuel dans son coffre USD Liquid neutre au marché, qui génère des rendements grâce à un mélange de stratégies à taux fixe et variable. Les capitaux dans les coffres peuvent être empruntés pour obtenir du crédit dans Cash, rendant l'intégration attrayante et la vente croisée beaucoup plus facile. Bien que Robinhood et d'autres acteurs établis s'aventurent de plus en plus sur la chaîne, la capacité à offrir des rendements DeFi structurés est, du moins pour l'instant, un avantage distinct. Un autre défi est la durabilité de l'offre de cashback de 3 %. Actuellement, ce cashback est entièrement subventionné par Scroll, qui le finance en utilisant son token SCR. Ce partenariat a été un atout pour la croissance de Scroll, les fonds Cash représentant désormais plus de 50 % de la TVL de Scroll. Cependant, à mesure que le volume de transactions quotidiennes atteint des millions, compter uniquement sur des subventions externes deviendra intenable. Couvrir directement 2-3 % de cashback effacerait les 100 à 200 points de base que l'on gagne sur les frais d'interchange, qui représentent environ 90 % des revenus de Cash. À déterminer exactement comment l'équipe prévoit de gérer cela, mais je parierais sur une réduction du cashback et un complément avec d'autres sources de revenus à mesure que les marges brutes s'élargissent. Malgré ces défis, la suite de produits est structurellement convaincante, chaque offre étant conçue pour stimuler la demande pour les autres grâce à une intégration verticale étroite. Combiné avec plusieurs vents arrière (les entreprises TradFi ajoutant de l'ETH à leurs bilans, l'adoption croissante des stablecoins, des entrées record d'ETF ETH), la configuration semble prometteuse pour une croissance accélérée dans les mois à venir. Pour plus d'aperçus mensuels de @0xTulipKing, @AvgJoesCrypto, @SteimetzKinji et @defi_monk, consultez le rapport lié ci-dessous.