Thèse haussière pour Ethena basée sur @theempirepod avec @gdog97_ 🔹 Thèse haussière pour Ethena (USDe/ENA) @ethena_labs transforme le "dollar crypto" d'un outil de paiement passif en un actif "d'épargne-trading" évolutif avec des revenus réels, en s'appuyant sur une stratégie de carry delta-neutre (spot-long/perp-short), la composabilité Aave-Pendle money-lego, et une adoption institutionnelle rapide (iUSDe, Coinbase Prime, SPV/DAT). Lors des cycles d'assouplissement de la Fed, son rendement augmente généralement (demande de levier ↑, financement ↑), tandis que les émetteurs traditionnels (USDC) voient leurs rendements diminuer. Cela positionne Ethena comme un bénéficiaire de la prochaine vague DeFi et un concurrent pour le "dollar porteur de rendement par défaut" pour le trading et l'épargne. 🔹 Pourquoi le scénario haussier est probable 1. Modèle commercial à fort effet de levier opérationnel - Déjà >12-13 milliards USDe ; >500 millions de revenus d'intérêts bruts ; ~30 millions de récompenses/30 jours - À 30 milliards USDe et ~10% GII : 3 milliards de revenus bruts ; taux de prise 10-20% ⇒ 300-600 millions de revenus annuels - Équipe d'environ 27 personnes, "soft-scalabilité" ⇒ objectif de marge nette de 50-70% 2. Vent favorable macroéconomique : Cycle de baisse des taux - Taux de la Fed ↓ ⇒ financement perp crypto souvent ↑ (la demande de levier revient), le rendement USDe s'améliore - Contrairement à Circle (revenus liés aux T-bills), Ethena bénéficie de l'assouplissement - avantage contre-cyclique 3. Composabilité des rendements DeFi déjà en action - @aave (financement bon marché) + CeFi perps (financement élevé) + Pendle (verrouille le rendement USDe flottant) = trades de carry durables - Forts effets de réseau ; les incitations par token ne "font déjà pas bouger les choses" - le produit génère un rendement "réel" 4. DAT comme "pipeline" de liquidité de TradFi à DeFi - Les structures SPAC StablecoinX/TLGY convertissent les "verrouillages" en achats au comptant, apportant une nouvelle demande des marchés publics - Principal avantage - pont de carry de crédit : emprunter 5-6% en TradFi → déployer 10%+ en USDe sur la chaîne ⇒ afflux massif de TVL vers DeFi (Aave/Spark/Sky/Pendle) 5. Suite de produits institutionnels - $USDe (KYC-SPV) visant >50% de l'USDe dans 2-3 ans - Coinbase Prime, USDTB (avec Anchorage) sous JUNIUS pour des paiements "propres" - Chemin clair vers des produits similaires à ETP/ETF pour le "dollar porteur de rendement" 6. TAM et part de marché - Marché des stablecoins ≈ 2-3 trillions dans 3-4 ans ; le segment porteur de rendement croîtra plus rapidement - Ethena - premier véritable concurrent à USDT/USDC dans le trading/l'épargne, déjà parmi les 3 premiers émetteurs 7. Expansion des sources de revenus - La part d'Ethena dans l'OI crypto est déjà d'environ 9-10% - Prochain moteur - perps d'équité (attente de centaines de milliards $ OI dans 2-3 ans) - USDe se développe dans un nouveau créneau de carry - Dérivés CME/ETF disponibles pour la couverture/l'échelle 8. Position concurrentielle flexible - Avec @Tether_to - coopération (souvent principal détenteur USDT pour les couvertures) - Avec @circle - concurrence : USDe est un collatéral "d'épargne-trading", pas des rails de paiement - Niche d'Ethena - "dollar porteur de rendement" pour les perps/DeFi et l'épargne, où USDe est objectivement plus utile 9. Effets de réseau et focus BD - Dynamiques de loi de puissance : 3-5 partenaires clés (Aave, Pendle, principaux échanges CEX/perp, Coinbase Prime) conduisent P&L - Opportunité de devenir le collatéral par défaut, "comme Tether dans CeFi, mais avec rendement" 10. Catalyseurs à court terme - Lancement d'iUSDe et premiers tickets SPV majeurs - Nouvelle vague de tours DAT et afflux de dettes TradFi vers DeFi - Intégration CEX native profonde (collatéral porteur de rendement) - HIP-3/Hyperliquid : marchés USDe, partage des frais (50%), option de stratégie "uniquement USDe" - Part croissante de @pendle_fi (taux fixes) + expansion vers Spark/Sky/Aave - Transition du marché crypto vers la phase "assouplissement de la Fed - levier - financement ↑" - Étapes vers les perps d'équité (listings majeurs, intégrations) @ethena_labs est en passe de devenir le standard du "dollar porteur de rendement" pour le trading et l'épargne dans l'économie crypto - avec des revenus évolutifs dans les centaines de millions, des marges élevées, de puissants vents macroéconomiques, et un "pipeline" de liquidité de TradFi à DeFi. Taguant quelques chads $ENA : @blknoiz06 @CryptoHayes @Degenerate_DeFi @Pentosh1 @CryptoStreamHub @DeFi_Dad @simononchain @alpha_pls