Les DEXs perpétuels ont généré plus de 70 millions de dollars de revenus de protocole au cours des 30 derniers jours.
Pourtant, la plupart des évaluations s'arrêtent au volume de trading et aux frais, négligeant les émissions de tokens, le pourcentage de flottement et la FDV.
Nous avons examiné cinq protocoles clés pour évaluer l'efficacité (ratio Revenus/Émissions) et le risque de dilution.
1/ Répartition des Protocoles Perp | Revenus (30j) vs Émissions :
$HYPE : 65,8 M$ de revenus | 0 % d'émissions
$GMX : 2,07 M$ de revenus | 0,1 % d'émissions (185 K$)
$DYDX : 1,13 M$ de revenus | 1,27 % d'émissions (5 M$)
$DRIFT : 1,1 M$ de revenus | 3,51 % d'émissions (6,5 M$)
$SNX : 74 K$ de revenus | 0 % d'émissions
2/ $HYPE
•Revenus : 65,8 M$
•Émissions : 0%
•FDV : 40 B$ | Flottant : 33%
Malgré l'absence d'émissions, la valorisation de $HYPE est déterminée par les hypothèses du marché secondaire. Un FDV de 40 B$ avec un tiers en flottant soulève des inquiétudes quant à l'impact éventuel du déverrouillage et à la durabilité de la valorisation.
3/ $GMX
•Revenus : 2,07 M$
•Émissions : 185 K$ (0,1 %)
•FDV : 152 M$ | Flottant : 77 %
•Ratio Revenus/Émissions : 11,2x
Un exemple d'efficacité. $GMX combine un fort flottement avec des émissions disciplinées. Les revenus dépassent de manière significative l'inflation des tokens, soutenant un récit d'accumulation de valeur plus fort.
4/ $DYDX
•Revenus : 1,13 M$
•Émissions : 5 M$ (1,27 %)
•FDV : 509 M$ | Flottant : Modéré
•Ratio Rev/Émission : 0,23x
$DYDX émet 4 fois plus de tokens qu'il ne génère de revenus. Ce carry négatif dilue les détenteurs et compromet la durabilité économique du protocole, malgré une forte présence de marque.
5/ $DRIFT
•Revenus : 1,1 M$
•Émissions : 6,5 M$ (3,51 %)
•FDV : 453 M$ | Flottant : 30 %
•Ratio Rev/Émission : 0,17x
Le plus faible des performeurs. Avec seulement 30 % de flottant et des émissions dépassant largement les revenus, le modèle de token de $DRIFT est fortement inflationniste — un profil typique pour les protocoles en phase de démarrage, mais qui limite l'efficacité du capital à court terme.
6/ $SNX
•Revenus : 74K $
•Émissions : 0 %
•FDV : 203 M $ | Totalement dilué
Bien qu'il soit sans émission et totalement dilué, le $SNX génère actuellement des revenus négligeables. Sans un chiffre d'affaires significatif, la capture de valeur reste théorique.
7/ Points Clés
• La Discipline d'Émission Est Importante : $GMX est le plus efficace en matière d'émission, maintenant des revenus à 11 fois son inflation de jetons.
• Revenus Élevés ≠ Valeur Durable : $HYPE est en tête des revenus, mais avec aucune distribution de jetons, des questions subsistent autour de la dilution future.
• DYDX & DRIFT Soulignent le Risque : Les deux émettent plusieurs fois plus que ce qu'ils gagnent, ce qui augmente la pression sur la liquidité et affaiblit les fondamentaux.
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Les DEXs perpétuels ont généré plus de 70 millions de dollars de revenus de protocole au cours des 30 derniers jours.
Pourtant, la plupart des évaluations s'arrêtent au volume de trading et aux frais, négligeant les émissions de tokens, le pourcentage de flottement et la FDV.
Nous avons examiné cinq protocoles clés pour évaluer l'efficacité (ratio Revenus/Émissions) et le risque de dilution.
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